静候利润率拐点东风，超节点打开国产算力新机遇

浪潮信息（000977.SZ）计算机设备 2026年04月10日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：苏仪执业证书编号：S0740520060001Email：suyi@zts.com.cn分析师：刘一哲执业证书编号：S0740525030001Email：liuyz03@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,468.48流通股本(百万股)1,466.83市价(元)67.50市值(百万元)99,122.17流通市值(百万元)99,011.15 公司发布2025年度报告。2025年公司实现营收1647.82亿元，经调整后同比增长43.25%；实现归母净利润24.13亿元，经调整后同比增长5.20%；实现扣非归母净利润为20.81亿元，经调整后同比增长11.10%。 2025年公司收入显著增长。2025年公司实现营收1647.82亿元，经调整后同比增长43.25%。分产品来看，2025年，1）公司服务器类产品实现收入1546.05亿元，同比增长47.69%，占营收比重提升至93.82%，是驱动公司整体营收增长的主要动力。2）公司存储类、交换类等产品收入规模相对较小，实现收入97.71亿元，2025年收入略有下滑，相较上年同期下降2.80%。3）其他产品实现收入4.05亿元，同比增长37.42%。利润率短期承压，持续加大研发投入。公司2025年实现归母净利润24.13亿元，经 股价与行业-市场走势对比 调整后同比增长5.20%；实现扣非归母净利润为20.81亿元，经调整后同比增长11.10%；2025年，公司整体毛利率为4.88%，同比有所下降；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.77%/0.56%/2.31%，同比均有所下降。公司持续加大研发投入，大力推动算力和算法的协同创新和发展，构筑全栈AI能力。2025年，公司在全球新增发明授权专利3000余件，围绕多元异构、高速互连、液冷散热以及人工智能等核心技术领域发明专利占比超过64%，公司通过“产品-技术-专利-标准”四位一体的协同布局体系，构建了服务器、存储等核心产品的全球专利保护与标准网络，持续夯实在智算领域的行业竞争优势。元脑KOS发布异构推理加速器，CPU+GPU资源动态调度提升推理效率；推出元脑 服务器CXL内存扩展方案，创新性解决内存扩展困扰。1）在AI推理场景中，存在算力资源的浪费与推理效率的结构性失衡问题。针对这一问题，元脑KOS创新推出面向AI推理场景的KeyACC异构推理加速器。该功能通过重构CPU与GPU的协同调度机制，使操作系统能够实时感知AI任务状态，实现CPU与GPU的资源动态调度。实测显示，对比纯GPU推理方案，KeyACC可实现AI推理并发数提升72%、吞吐量提升44%，显著提升整机资源利用率与推理效率。2）AIGC时代的到来，在推动算力需求激增的同时，也推动内存系统向更大容量、更高带宽演进。面对需求端爆发式增长，大容量内存价格不断上涨且持续缺货，已经成为一个困扰行业发展的“现象 级”问 题 。 浪 潮 信 息 推 出 元 脑 服 务 器CXL内 存 扩 展 方 案 ， 基 于 元 脑 服 务器NF5280G7，在24条本地DRAM内存的基本配置下，创新性地内置CXL内存扩展卡，单机可扩展16条内存，无需改变现有服务器架构的前提下，即可实现内存容量1TB-4TB区间的灵活扩展。阿里云发布超节点服务器，国产算力再迎新发展机遇。2025年云栖大会现场，阿里 相关报告 1、《收入持续高增，牵头液冷领域标准建设》2025-08-28 2、《AIGC浪潮推动业绩高增，合同负债与存货指引25年持续高增长》2025-06-05 云发布全新一代磐久128超节点AI服务器，可支持多种AI芯片，单柜支持128个AI计算芯片。磐久超节点集成阿里自研CIPU2.0芯片和EIC/MOC高性能网卡，采用开放架构，可实现Pb/s级别Scale-Up带宽和百ns极低延迟，相对于传统架构，同等AI算力下推理性能还可提升50%。超节点服务器的发布，为国内AI生态提供了新的更强劲的算力支撑底座，打开了国产算力产业的发展新空间，有望推动国产算力再迎新发展机遇。盈利预测与投资建议：结合2025年业绩，我们调整公司2026-2027年盈利预测，并 新 增2028年 盈 利 预 测 。 我 们 预 测 公 司2026-2028年 营 收 分 别为1817.89/2005.79/2213.41亿元（2026-2027年原预测值为1764.88/1961.35亿元）， 归母净利润分别为31.67/39.37/45.99亿元（2026-2027年原预测值为32.31/38.06亿元），维持“买入”评级。 风险提示：新市场开拓风险，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧，原材料供应风险，政治风险，经济恢复不及预期风险，汇率波动风险，技术创新风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。