美伊局势缓和之后：是否持续？未来或如何演绎？

2026年04月11日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、美伊局势出现实质性缓和信号，全球资产风险偏好回暖 本周地缘政治溢价快速消退，风险偏好从低位显著回升。巴基斯坦8日宣布伊朗、美国以及两国盟友已经同意立即在包括黎巴嫩在内的所有地区停火，“立即生效”。在美伊双方释放停火信号的推动下，本周全球股市迎来显著反弹。A股方面，受风险偏好回暖的影响，科技板块整体表现较好，电子，通信，传媒和有色金属板块涨幅靠前。 二、美伊局势出现明显缓和信号：是否持续？未来或如何演绎？尽管本周双方宣布短暂停火并开放霍尔木兹海峡，但是双方立场，诉求的差异意味着 和谈和战争完全结束依然有较大的阻力。第一，霍尔木兹实际开放程度与通航量或低于市场预期，若伊朗、以色列冲突继续，则海峡封控程度或依然较强。第二，尽管美伊双方已就两周停火达成框架协议，但短期内地缘博弈仍有反复可能。在停火协议截止日期临近之际，特朗普政府出于国内政治考量，不排除再度对伊朗发表强硬表态。但是，考虑到特朗普政治资源濒临耗尽，以及国会和选民压力加大，武力冲突升级的概率较小。 相关报告 1、《3月金股报告》2026-02-272、《担保比例提至高位，资金调仓节奏加快》2026-02-273、《春节后科技主线行情或将如何演绎？》2026-02-15 从更长时间维度审视，本次美伊冲突的最终结果将深刻重塑中东地缘政治格局，伊朗将成为最大受益方之一。一方面，通过此次冲突，伊朗不仅维持了对霍尔木兹海峡的实际控制权，还在浓缩铀及核能力问题上获得了更大的国际博弈空间。另一方面，美国在中东的战略影响力面临收缩。伊朗获得霍尔木兹海峡控制权后，美国失去了对这一关键航道的传统影响力。 三、美伊冲突后，关注全球制造业扩张的中长期趋势尽管短期美伊冲突的烈度与节奏仍存在不确定性，且反复扰动市场，但从中长期视角 来看，安全诉求的系统性抬升已成为各国政策的核心变量之一。不论冲突是否缓和，其带来的中长期影响具备确定性。 以俄乌冲突为例，2022年冲突爆发后，欧洲主要国家军费支出呈现出明显的加速扩张态势。根据NATO口径数据，欧洲29个成员国军费总额在2021年为3464亿美元，至2024年预计达到4510亿美元，三年复合增速显著抬升。从占比来看，以德国为代表的核心国家，其军费占GDP比重由2021年的1.43%提升至2024年的2.00%。 进一步从结构视角来看，本轮军费扩张并非简单的总量抬升。从结构来看，资金更多流向具备实体制造属性的领域。2021年39个欧洲国家军费支出中，装备占比约为25%，而这个比例在2024年提高至29%，占比相较三年前明显提升。与此同时，军事基础设施建设亦进入加速阶段。 从绝对量来看，四大欧洲国家（德国、英国、法国、意大利）的装备与基建支出均呈现快速增长态势。装备支出总额由2021年的550亿美元提升至2024年的739亿美元，增长幅度达34.44%；基建支出则由58亿美元提升至84亿美元，增幅超过46%。 随着北约军费持续加码及美伊冲突催化，全球主要经济体正进入一轮以“装备更新、产能重构、供应链安全”为核心特征的制造业资本开支上行周期。在此背景下，中国凭借全球最完整、响应速度最快、成本控制能力最强的制造业产业链，将成为本轮周期中关键的“产能输出枢纽”。 四、投资建议 一、短期博弈反弹，关注两类资产：一是受益于美元弱化预期的黄金/有色金属；二是具备高股息与估值修复空间的港股红利与恒生科技。 二、中期布局安全资产，聚焦海外安全需求外溢。重点推荐：新能源：光伏、风电、储能、电力设备；材料与装备：煤化工、小金属、光纤光缆、工程机械。 三、区域基建主题，关注中东油气管线机会：沙特、阿联酋等国有望强化沙漠油气管道建设，建议关注基建工程与管道类公司的主题性机会。 四、能化板块中期高油价支撑，调整后仍可持有：石油化工指数呈“提前炒预期”特征，当前冲突缓和后预期有所修正，但中期油价偏高位运行逻辑未变。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、美伊局势出现实质性缓和信号，全球资产风险偏好回暖....................................3二、美伊和谈预期上升，未来或如何演绎？..............................................................3三、美伊冲突后，关注全球制造业扩张的中长期趋势...............................................4四、投资建议..............................................................................................................7五、本周市场微观结构观察（2026年4月6日-4月10日）...................................75.1宽基指数表现................................................................................................75.2市场热度与风险偏好追踪.............................................................................95.3市场融资变化..............................................................................................105.4市场行业结构变化......................................................................................10风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：春节以来黄金与ICE布油价格....................................................................3图表2：2014-2024北约欧洲29个成员国军费合计（2021年不变价，亿美元）..5图表3：四个主要国家2022年以来军费占GDP比重（%）持续上升....................5图表4：39个欧洲国家2021年军费支出结构.........................................................6图表5：39个欧洲国家2024e军费支出结构...........................................................6图表6：四个主要国家军费装备投入（亿美元）与增速...........................................6图表7：四个主要国家军费基建投入（亿美元）与增速...........................................7图表8：本周宽基指数涨跌幅（%）.........................................................................8图表9：本周风格指数涨跌幅（%）.........................................................................8图表10：各大宽基指数近一年相对走势（%）........................................................8图表11：各大风格指数近一年相对走势（%）........................................................9图表12：沪深300指数10年历史ERP与指数走势...............................................9图表13：过去一年融资买入额占比（%）.............................................................10图表14：过去一年A股融资余额与占总市值比（%）..........................................10图表15：一级行业板块市场情绪...........................................................................10图表16：一级行业板块估值数据............................................................................11 一、美伊局势出现实质性缓和信号，全球资产风险偏好回暖 本周，全球市场的核心定价风险美伊冲突出现实质性缓和信号，地缘政治溢价快速消退，风险偏好从低位显著回升。巴基斯坦8日宣布伊朗、美国以及两国盟友已经同意立即在包括黎巴嫩在内的所有地区停火，“立即生效”。伊朗方面8日发布消息说，伊朗将在巴基斯坦首都伊斯兰堡与美国展开为期两周的政治谈判；霍尔木兹海峡将在两周时间内实现安全通航。 在美伊双方释放停火信号的推动下，本周全球股市迎来显著反弹。全球大宗商品方面，消息宣布后全球原油价格大幅下跌，其中布伦特原油4月8日当天下跌超过10%，油价跌破100美元/桶。黄金，以及全球权益市场大幅上涨。其中，4月8日黄金最高突破4850美元/盎司，但随后有所回调。 来源：WIND，中泰证券研究所； 权益方面，4月8日全球主要股指涨幅较大，其中沪深300指数上涨3.49%，创业板指当日上涨接近6%，恒生科技指数上涨超过5%，纳斯达克100指数上涨接近3%。A股行业方面，受风险偏好回暖的影响，本周科技板块整体表现较好，电子，通信，传媒和有色金属板块涨幅靠前。 整体而言，本周美伊冲突的缓和节奏超出市场预期，地缘政治风险溢价快速消退推动全球风险资产反弹。然而，仍需关注的是，伊朗方面明确表示不会接受设定最后期限或施加压力的谈判方式，且霍尔木兹海峡的实际通航恢复仍需各方协调落实，短期内地缘局势或仍有反复，但进一步升级为更大范围冲突的概率已明显下降。 二、美伊和谈预期上升，未来或如何演绎？ 尽管本周双方宣布短暂停火并开放霍尔木兹海峡，但是双方立场，诉求的差异意味着和谈和战争完全结束依然有较大的阻力。就当前局势而言，短期可能出现的风险扰动包括： 第一，霍尔木兹实际开放程度与通航量或低于市场预期。这与以色列对黎巴嫩真主党局势密切相关。4月8日，美国总统特朗普在接受采访时说，黎巴嫩未被纳入美国同伊朗为期两周的停火范围中。另外，以色列表示支持特朗普对伊朗停火两周的决定，但停火不包括黎巴嫩。若伊朗、以色列冲突继续，则海峡封控程度或依然较强。当前伊朗表示，霍尔木兹海峡重新开放将受到限制，所有船只仍需与伊朗军队协调。 第二，尽管美伊双方已就两周停火达成框架协议，但短期内地缘博弈仍有反复可能。在停火协议截止日期临近之际，特朗普政府出于国内政治考量，不排除再度对伊朗发表强硬表态，以体现其对伊政策的强硬立场。然而，从当前双方