盈利增长强劲，战略投资Rokid，积极回购彰显信心

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 2025年收入稳健增长，利润增速跑赢收入。公司发布2025年业绩公告，2025年收入21.86亿元，同比+6.1%，归属于母公司所有者的利润约为5.58亿元，同比+30.2%；其中2025H2收入11.02亿元，同比+1.6%，归属于母公司所有者的利润约为2.85亿元，同比+29.7%。2025年末拟派发股利每股0.20元（含税），连同中期股息全年每股派息0.35元。 港股·港股Ⅱ 证券分析师：陈伟奇0755-81982606chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004 证券分析师：王兆康0755-81983063S0980520120004证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003 国内保持高增，海外受关税扰动增长放缓。2025年国内收入7.51亿/+14.6%，增长由于客户拓展与渠道覆盖提升；2025年海外收入14.35亿/+2.1%，其中亚洲（除中国）5.24亿/+0.3%，欧洲3.44亿/+7.9%，美洲4.92亿/+3.7%，外销主要受关税扰动与基数因素影响而增长放缓。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价44.00港元总市值/流通市值22305/22305百万港元52周最高价/最低价66.50/20.87港元近3个月日均成交额112.67百万港元 自主品牌增长，代工业务略有下滑。分产品，2025年公司标准化镜片收入10.2亿/+12.6%，功能镜片收入7.7亿/+1.7%，定制镜片收入3.9亿/-0.6%。分业务模式，2025年公司自主品牌收入14.2亿/+11.6%，代工收入7.6亿/-2.9%，自有品牌市场份额持续提升，代工受美国关税影响下滑。 XR业务稳步推进，战略投资Rokid。公司与国内外客户的众多合作项目稳步推进，其中一些国内客户重点项目已顺利进入量产，一条NeoVisionXR镜片生产线和洁净厂房于2025H2建设并投产，为后期海外重点项目量产做好准备。2026年3月29日，公司宣布拟投资灵伴科技1.8亿元，占其此轮融资完成后总股权的比例不超过5%，灵伴科技旗下的Rokid品牌智能眼镜深耕行业十年，公司已与其展开业务合作，预计双方合作将进一步深化。 毛利率大幅提升，盈利增长强劲。2025年公司整体毛利率42.0%/+3.4pct，其中自有品牌毛利率同比+2.0pct至44.7%，代工毛利率同比+5.0pct至36.9%，毛利率提升主要系国内收入占比提升。2025年公司销售/行政/财务费用率分别为5.7%/9.7%/0.3%，同比-0.6pct/+0.2pct/-0.2pct，2025年公司净利率同比+4.7pct至25.5%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 回购彰显信心。4月8日，公司发布2026年H股回购股份方案，本次回购方案资金总额预期不超过4亿港元，计划回购H股股份预期不超过20230616股，彰显对公司对未来业务发展前景的信心。 《康耐特光学（02276.HK）-镜片龙头开疆拓土，XR业务再拓成长空间》——2025-11-07 风险提示：XR业务量产时间不及预期、传统业务市场扩张不及预期，激烈竞争导致盈利能力下降；关税导致盈利能力下降风险。 投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级 公司传统业务量利齐升，XR业务未来进一步贡献增量，上调2026年、略下调2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-28年归母净利润6.8/8.2/9.8亿元（前值为6.6/8.3/-亿元），增速22.4%/20.2%/19.1%。每股收益1.35/1.62/1.93元，PE=30.4/25.3/21.3x，维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032