拟回购彰显长期发展信心，大家居战略助力业绩增长

2024年01月17日索菲亚(002572.SZ) 证券研究报告 拟回购彰显长期发展信心，大家居战略助力业绩增长 事件：1月13日，索菲亚发布《关于回购部分社会公众股份方案的公告》。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式进行回购，回购期限不超过12个月，回购金额不低于0.8亿元且不高于1亿元，回购股份价格不超过20元/股（含），回购股份拟用于股权激励或员工持股计划999563344 回购彰显坚定信心，拟用于员工激励推动长期持续发展 本次回购资金总额不低于0.8亿元（含）且不超过1亿元（含），在回购股份价格不超过人民币20元/股（含）的条件下，按本次回购资金最高金额测算，预计可回购股份数量约为500万股，约占公司目前总股本的0.52%；按本次回购资金最低金额测算，预计可回购股份数量约为400万股，约占公司目前总股本的0.42%。公司此次回购股份将用于实施公司股权激励或员工持股计划，以此进一步完善公司治理结构，构建管理团队持股的长期激励与约束机制，彰显了实控人对公司未来发展前景的信心，有望持续充分调动公司管理人员和核心员工的工作积极性，有助于公司长期可持续发展。 坚定全渠道多品牌多品类战略，业绩有望保持稳健增长 2023年，索菲亚坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”战略，渠道精细化管理、整家定制战略升级引领零售渠道积极变革，整装等新渠道加速拓展。根据公司公告，2024年，索菲亚依然会坚定该战略布局，寻求更多的业绩增长机会。 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@essence.com.cn 1）索菲亚品牌：会进一步扩品类，2023年索菲亚品牌橱柜、木门、家居家品通过整家套餐的营销策略均取得了不错成果，2024年也会继续通过整家营销策略促进这些品类的业绩增长。 相关报告 Q3业绩表现稳健，盈利能力持续提升2023-11-0522年经营韧性彰显，大家居战略稳步推进2023-04-1722Q4收入保持稳健增长，整家战略有效推升客单价2023-01-31Q3盈利能力保持回升，整家战略持续发力2022-10-31 2）米兰纳品牌：目前招商、建店仍拥有很大的市场空间，2024年米兰纳品牌继续保持快速开店的模式，加快覆盖下沉市场，同时，2024年会开拓橱柜品类，将橱柜和家具家品融合到整家套餐中，逐步完善整家战略。 3）司米品牌：公司自2022年开始进行经销商体系的调整，截至目前已基本调整完毕。2024年会进行终端门店布局，紧抓设计师渠道和装企渠道的建设。 4）华鹤品牌：2024年会加快终端的招商、建店进度，同时也希望拓展设计师渠道和装企渠道。 5）集成整装渠道：2024年会加入橱柜品类的布局，推动橱柜产品在终端落地，同时加强渠道门店建设、维护已合作装企公司合作。整装 渠道坚定走经销商零售装企和总部直营装企同步运营的模式，覆盖城市广，通过独立的管理团队、独立的产品系列，不断为经销商、装企公司提供赋能，加强公司在整装渠道的市场竞争力，通过多品牌、全品类进行布局未来整装渠道。 6）大宗业务渠道：坚持优化客户结构，优质客户收入贡献保持稳定，并且公司持续布局海外市场，通过高端零售、工程项目和经销商等形式，已为全世界超过30个国家和地区客户提供一站式全屋定制解决方案。工程业务近期希望保持平稳发展的状态，2024年希望能进一步拓展海外市场。 投资建议：索菲亚坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”战略，渠道精细化管理、整家定制战略升级引领零售渠道积极变革，整装等新渠道加速拓展，市占率有望进一步提升。我们预计索菲亚2023-2025年营业收入为118.86、132.26、146.21亿元，同比增长5.91%、11.27%、10.55%；归母净利润为13.20、14.78、16.51亿元，同比增长24.07%、11.95%、11.70%；对应PE为11.6x、10.3x、9.3x，给予24年16.1xPE，目标价24.65元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：地产复苏不及预期；行业竞争加剧风险；改革成效不达预期风险；原材料价格上涨风险 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034