商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：市场风险偏好回暖，关注美伊谈判及3月CPI 海外方面，美伊停火后，双方正为后续会谈争取时间，但核问题与霍尔木兹安排两条核心分歧仍未化解，且霍尔木兹通行量明显低于常态，说明局势缓和仍未转化为实质性的航运恢复。与此同时，以黎虽出现谈判窗口，但仍处于“先争取临时停火、再推动更广泛谈判”的试探阶段。整体看，美伊局势已进入高压谈判、局部反复的新阶段，但风险尚未真正出清。美国四季度GDP终值下修至0.5%，经济放缓超预期；2月核心PCE回落至3.0%，但消费几近停滞、收入转负、储蓄率降至4.0%，显示居民正靠压缩储蓄支撑支出，增长持续性走弱。市场风偏回暖，美股收涨，美元指数回落至99下方，金银铜小幅反弹，油价走高后回落，今日关注美伊谈判、美国3月CPI。 国内方面，A股周四低开震荡，上证指数收跌0.72%于3966点，微盘股及北证50跌幅较大，两市超4200股下跌，赚钱效应显著回落，成交额缩量至2.15万亿。A股风险偏好仍会随美伊局势反复而波动，但当前海外市场整体定价偏积极，指数也已突破3950点前期阻力位，短期大概率延续震荡偏强走势。往后看，4月年报密集披露将成为新的定价主线，重点关注业绩兑现对盈利预期和市场风格的再定价。债市周四转向调整，主线限国债收益率普遍上行，本周重点关注中国3月通胀和金融数据，基本面修复的持续性以及海内外通胀预期的演变仍是核心变量，短期预计维持震荡运行。 贵金属：以黎会谈计划提振美伊维持停火预期，关注谈判进展 周四国际贵金属期货价格小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.28%报4790.50美元/盎司，COMEX白银期货涨0.12%报75.47美元/盎司。以黎会谈计划提振美伊维持停火预期，但市场对于谈判结果依然保持谨慎，贵金属涨幅受限。以色列总理指示尽快启动与黎巴嫩直接谈判，称解除真主党武装前不会在黎停战；特朗普要求以减少对黎打击、称对与伊达成和平协议“非常乐观”；伊朗称为再发生冲突做好准备，伊方将赴巴基斯坦谈判但停火必须包括黎；报道称以黎下周在美谈判，伊朗在黎停火前不会与美和谈。伊朗最高领袖：伊朗不寻求战争也不会放弃权利，霍尔木兹海峡的管理将进入新阶段。美国2025年4季度实际GDP年化季 环比增长终值下修至0.5%，经济超预期放缓；美联储青睐通胀指标2月核心PCE同比增3%、低于前值，消费者支出环比几无增长。 以黎会谈计划提振美伊维持停火预期，但地缘信号依然在反复切换，市场对于谈判结果依然保持谨慎，预计短期冲突再度升级概率较小，贵金属将维持震荡。密切关注今晚将公布的美国3月CPI数据，以及周末美伊谈判的进展。 铜：地缘风险降温，铜价偏强震荡 周四沪铜主力偏强震荡，伦铜围绕12700美金一线震荡，国内近月结构转向平水，周四国内电解铜现货市场成交回暖，内贸铜升至对当月升水20元/吨，昨日LME库存降至38.3万吨，COMEX库存降至58.6万吨。宏观方面：美伊临时挺火后伊朗提出停战“十项要求”，双方进入正式谈判的第一天，特朗普要求以色列停止对黎巴嫩的军事打击，市场预计特朗普政府将很有可能于本周延长对俄罗斯石油的制裁豁免，旨在为后续延长伊朗石油制裁豁免提供铺垫，最大程度地降低伊朗冲突带来的经济冲击从而压低油价，资本市场情绪稍有缓和，美元走弱提振金属市场。产业方面：加拿大第一量子公司携手国际金融公司，共同推进其位于阿根廷的Taca Taca铜矿项目，扩产后前10年预计年均铜产量将达29.1万吨。 美伊双方进入正式谈判的第一天，特朗普要求以色列停止对黎巴嫩的军事打击，市场预计特朗普政府将很有可能于本周延长对俄罗斯石油的制裁豁免，伊朗军方仍控制海峡通行权，资本市场情绪稍有缓和，美元走弱提振金属市场；基本面来看，全球矿山供应扰动加剧，终端消费进入季节性旺季，社会库存加速去化，预计铜价短期将保持偏强震荡。 铝：情绪谨慎，铝价高位震荡 周四沪铝主力收24600元/吨，跌0.65%。LME收3447.5美元/吨，跌0.79%。现货SMM均价24400元/吨，跌160元/吨，贴水60元/吨。南储现货均价24290元/吨，跌180元/吨，贴水165元/吨。据SMM，4月9日，电解铝锭库存142.2万吨，环比增加1.1万吨；国内主流消费地铝棒库存31.15万吨，环比减少0.5万吨。宏观面，美国和伊朗将于4月11日在巴基斯坦举行首轮会谈，但目前双方在停战条款上存在着明显分歧，主要集中在伊朗铀浓缩活动、霍尔木兹海峡通航、黎巴嫩停火问题、美军从中东地区撤出等方面。美国核心PCE物价指数在2月份同比上涨3%，较前值3.1%小幅收窄，符合市场预期。美国上周初请失业金人数增加1.6万人至21.9万人，高于市场预期。美国2025年第四季度实际GDP终值年化环比增长0.5%，低于此前0.7%的修正值和1.4%的初值。 一方面市场对美伊两周停火协议的持久性存疑、担忧霍尔木兹海峡运输持续受阻。另一方面美国2月PCE物价指数环比攀升0.4%符合预期，但伊朗战争背景下3月通胀可能进一步攀升，预计美联储将在一段时间内不愿降息，市场情绪整体谨慎。基本面海外供应偏紧预期延续，现货升水高位，国内铝锭仍未顺畅去库，铝锭库存保持近几年高位。铝市宏观谨慎情绪和海外供应扰动博弈，价格高位宽幅震荡。 氧化铝：供应压力不减，氧化铝弱势难改 周四氧化铝期货主力合约收2650元/吨，跌1.16%。现货氧化铝全国均价2763元/吨，跌9元/吨，升水104元/吨。澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，持平。上期所仓单库存46.5万吨，增加12355吨，厂库2700吨，持平。 广西新增产能即将陆续释放，供应增加预期不断走强，同时临近交割氧化铝仓单库存继续大增，仓单流出预期浓。近期供应压力的利空情绪主导市场，氧化铝预计增仓下行趋势不改。 铸造铝：供需驱动不足，铸造铝区间震荡 周四铸造铝合期货主力合约收23485元/吨，跌0.91%。SMM现货ADC12价格为24300元/吨，跌200元/吨。江西保太现货ADC12价格23700元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差3115元/吨，跌53元/吨，佛山破碎生铝精废价差1715元/吨，跌73元/吨。交易所库存3.1万吨，减少121吨。 宏观面美伊谈判反复，市场情绪谨慎不改。基本面原铝高位窄幅波动对废铝价格指引有限，废铝价格近两日持稳，成本保持高位。供需方面供应端利润收缩供应稳定，消费观望状况未改，预计铸造铝保持高位区间震荡。 锌：以黎会谈计划修复情绪，锌价震荡偏强 周四沪锌主力ZN2605合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锌企稳收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23615~23805元/吨，对2605合约贴水50元/吨。贸易商出货较多，尽管盘面回落，但下游观望为主，成交未见明显好转，贴水维稳。SMM：截止至本周四，社会库存为25.42万吨，较周二增加0.41万吨。 整体来看，以黎会谈计划提振美伊维持停火希望，油价收跌，美元承压，美股上涨，市场情绪修复。美国Q4实际GDP年化季环比增长终值下修至0.5%，经济超预期放缓；美国核心PCE同比增3%、低于前值，通胀边际缓解。基本面看，需求改善缓慢，下游采买谨慎，社会库存持续逆季节性回升，现货保持小贴水。不过原料供应收紧，加工费承压，成本抬升的同时抑制精炼锌释放空间。短期宏观消息及数据指引走势，基本面平稳，预计锌价震荡偏强，关注今晚美国3月CPI数据表现。 铅：需求淡季压制，铅价缺乏持续上涨动力 周四沪铅主力PB2605合约期价日内先抑后扬，夜间震荡重心下移，伦铅收跌。现货市场:上海市场红鹭铅报16725-16750元/吨，对沪铅2605合约平水报价。持货商出货积极性下滑，报价贴水收窄。电解铅厂提货源报价差异扩大，尤其是华南地区报价贴水进一步扩大，主流产地报价对SMM1#铅贴水50元/吨到升水25元/吨出厂。再生铅炼厂随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为5.55万 吨，较周二减少0.03万吨。 整体来看，终端电动自行车消费淡季，启动电池受汽车产销增速回落刚需减少，叠加电池出口承压，电池企业存下调生产计划。供应端，电解铅炼厂逐步复产，再生铅炼厂受利润影响复工不及预期，总供应维持边际增加。供增需弱的背景下，铅锭库存高位窄幅波动，压制铅价，短期期价进一步上涨驱动不足，盘整为主。 锡：锡价震荡运行，等待美国通胀数据 周四沪锡主力SN2605合约开盘跳水后窄幅震荡，夜间震荡重心上移，伦锡收涨。现货市场：小牌对5月升水1500-升水2000元/吨左右，云字头对5月升水2000-升水2400元/吨附近，云锡对5月升水2400-升水2800元/吨左右。 整体来看，在以色列寻求与黎巴嫩和谈，以及海湾地区脆弱的停战协议重燃希望之后，美元承压，锡价震荡重心上移。基本面看，佤邦炸药厂爆炸影响未持续扩大，对锡价提振有限，当前锡矿供应边际增加但不改偏紧态势，加工费低位修复，精炼锡现货不宽裕，但终端消费未有超预期表现，下游维持低位采买节奏，基本面矛盾不突出。短期宏观重要数据待公布，市场情绪反复，且上方均线构成阻力，预计锡价震荡为主。 镍：内在支撑较强，镍价震荡 周四沪镍主力震荡，伦镍围绕17000-17300美金区间震荡。宏观方面，美伊临时挺火后伊朗提出停战“十项要求”，双方进入正式谈判的第一天，特朗普要求以色列停止对黎巴嫩的军事打击，市场预计特朗普政府将很有可能于本周延长对俄罗斯石油的制裁豁免，旨在为后续延长伊朗石油制裁豁免提供铺垫，最大程度地降低伊朗冲突带来的经济冲击从而压低油价，伊朗军方仍控制海峡通行权，美元走弱提振金属市场。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至3350元/吨，进口镍贴水350元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1080元/镍点，较上一日持平。需求端，不锈钢厂产量继续回升，三元电池产量回归传统旺季，硫酸镍以销定产为主旺季来临前排产回落，但因进口硫磺紧缺生产成本有所增加，纯镍方面LME库存高位运行，印尼镍矿政策影响成本端定价，印尼政府削减配额及修改镍矿HPM计价公式主要针对钴元素单独计税将进一步抬升成本端支撑。 美伊进入正式谈判的第一天，但伊朗军方仍控制海峡通行权，中东局势演变仍存不确定性；基本面来看，菲律宾雨季过后镍矿供应边际转向宽松，价格趋于平稳，高镍铁成本支撑较强，本月国内钢厂排产较满，但下游近期更青睐具有经济性的废不锈钢冷料；硫酸镍价格受硫磺供应扰动成本有所抬升，三元电池产量回归传统旺季，传统合金需求增长较为有限，整体消费端给于价格上行驱动力度不足，预计短期镍价将以区间震荡为主。 碳酸锂：资金大幅撤离，期价震荡 周四碳酸锂主力合约收于152420元/吨，跌4.13%。盘面资金大幅流出，日增仓-14946。 现货市场下行，SMM电碳价格下跌2750元/吨，工碳价格下跌2750元/吨，iFinD口径下现货升水扩大。原材料价格下跌，澳洲锂辉石价格下跌30美元/吨至2250美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌225元/吨至14850元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下跌75元/吨至4925元/吨。仓单合计24664手（+1010手）。 基本面上，矿端扰动仍在继续，无论是海外的津巴布韦、澳矿，还是国内的枧下窝讯息，均一直扰动着市场情绪，实际真伪难察，需谨慎甄别。供应端，2026年3月智利出口至中国18927吨碳酸锂，同比增加14.1%，国内稳步生产；需求端储能等长期多头逻辑维持，但短期锂电产业链现货成交积极性不高，以逢低补库为主。库存端维持累库。当前碳酸锂多空交织，支撑因素不够坚定，资金大幅离场，预计短期维持震荡偏弱。 螺卷：需求增速放缓，期价承压下跌 周四钢材期货震荡下跌。现货市场，昨日现货成交8.9万吨，唐山钢坯价格2960（-20）元/吨，上海螺纹报价3210（0）元/吨，上海热卷3270（-10）元/吨。本周，五大钢材品种供应858.48万吨，周环