2025年，遇见小面业绩表现强劲，全年实现收入16.22亿元人民币，同比增长40.5%；股东应占净利润达1.06亿元，同比大幅增长74.8%。若剔除股份支付、上市开支等一次性影响，经调整净利润为1.35亿元，增幅高达111.9%。门店网络快速扩张，截至2025年末，公司餐厅总数达到503家，较2024年末的360家净增143家，增速达39.7%。其中，直营餐厅从279家增至411家，特许经营餐厅从81家增至92家。外卖占比明显提升，2025年直营门店的外卖收入为3.8亿元，占直营门店餐厅收入26%，尤其是下半年占比达到30%，外卖平台补贴大战对公司的收入确实有较为显著的支撑。
2025年整体GMV为18.12亿元，同比增长34.4%。2025年直营与特许经营餐厅的同店销售额增幅分别为1.0%和1.1%，扭转上半年下滑的势头。量价拆分来看，2025年直营与特许经营餐厅的订单平均消费额分别为29.9元和28.8元，同比下降8.1%和9.6%，单店日均订单数分别为406单和412单，同比增长9.2%和11.8%。
2025年经调整净利润率从2024年的5.5%提升至8.3%，增加2.8个百分点。成本结构持续优化：原材料及耗材成本占收入的比例从34.3%下降至32.4%，在不断降价的基础上仍实现毛利率的提升，主要得益于规模效应；员工成本占比从23.0%微降至21.9%，主要是总部员工成本被摊薄；租金支出占比从18.2%下降至17.0%，得益于餐厅从市中心向租金较低的周边区域拓展。香港等高利润率市场的贡献增加，也进一步拉高了整体盈利水平。
2025年公司在香港联交所成功上市，资产负债率从2024年末的89.9%大幅下降至2025年末的60.5%。流动性显著增强，流动比率从0.51大幅提升至1.56。现金及现金等价物从4220万元增至6.77亿元，主要得益于全球发售所得款项，所有银行贷款均已偿还。实现股东回报。公司宣派25年期末股息，每股H股人民币0.03元。截至2026年2月28日，公司已动用自有资金0.173亿港元在市场上购回其H股。
我们预期26/27/28年净利润为2.3/3.5/4.5亿元，对应每EPS收益为0.38/0.56/0.73港元。略微上调目标价7.2港元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期。
