盈利保韧性，多元化探索，迈向工业涂料平台

2026-04-09 冀泳洁山西证券爱吃胡萝卜的猫 

市场表现：2025年公司收入17.1亿元，同比减少20.0%；归母净利润2.1亿元，同比减少0.3%；扣非净利润1.8亿元，同比增加1.6%。新能源涂料需求高景气，销量同比增长66%，成为主要增长驱动力。
业务板块：
- 新能源涂料：收入6.54亿元，同比增长66%，占整体营收38%，毛利额占比58%。
- 海洋装备涂料：收入10.50亿元，同比下滑39.2%，受全球海运市场景气度回落影响。
- 船舶涂料：完成中国CCS、美国ABS和挪威DNV三大船级社认证，实现批量销售。
- 新兴领域：光伏玻璃涂层（德国莱茵TUV认证）、储能（沙特项目批量供货）、电力设备涂料等。
产能扩张：南通工厂总产能增至11.6万吨，珠海工厂7万吨产能项目启动生产。

盈利预测：2026-2028年营收分别为17.6/21.04/28.52亿元，同比增长2.8%/19.6%/35.6%；归母净利润2.2/2.66/4.07亿元，同比增长4.6%/20.9%/53.2%，EPS分别为2.04/2.46/3.77元，PE为24.3/20.1/13.1倍。
投资评级：给予“买入-B”评级，预计股价相对基准指数涨幅领先15%以上。
风险提示：下游行业波动、客户集中度高、原材料价格波动等。