计算机行业点评报告：Symbotic：FY2025Q4收入稳健兑现，仓储自动化平台迈向规模放量与盈利改善

Symbotic（SYM.O）：FY2025Q4收入稳健兑现，仓储自动化平台迈向规模放量与盈利改善 —计 算 机行 业 点 评 报 告 事件 推荐(维持) 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn分析师：谢孟津S1050525120001xiemj@cfsc.com.cn SymboticFY2025Q4（ 截 至2025年9月27日 ） 实 现 营 收6.18亿美元，同比增长约9%，高于公司此前5.9-6.1亿美元指引上沿；调整后的息税折旧摊销前利润为4900万美元，高于上年同期的4200万美元，期末现金及现金等价物12.45亿美元，单季自由现金流4.94亿美元。 投资要点 ▌GAAP亏损未完全消化，但经营质量持续改善 Q4公司GAAP净亏损1900万美元，上年同期为净利润1600万美元，但毛利额提升至1.27亿美元，GAAP毛利率由17.1%升至20.6%，调整后毛利率由17.9%升至22.1%。全年看，FY2025营收22.47亿美元，同比增长26%，调整后的息税折旧摊销前利润1.47亿美元；同时软件维护支持收入同比增长109%，运营服务收入同比增长44%，说明系统放量后，经常性收入占比和利润质量正在改善。 ▌核心是“AI软件+机器人+高密度仓储”的一体化平台 相 关 研 究 1、《PaloAltoNetworks（PANW.O）：AI安全赋能业绩超过预 期 ， 核 心 指 标 彰 显 增 长 韧 性 》2026-03-312、《计算机行业点评报告：Roblox（RBLX.N）：技术红利与全球化共振，预订量63%增速驱动生态重估》2026-03-313、 《 谷 歌 （GOOGL.O） ： 发布Gemini3DeepThink升级，确立AI推理领域新标杆》2026-03-31 公司并非单点机器人供应商，而是覆盖入库去垛、动态存储、机器人搬运、出库混合码垛的端到端系统，软件可对任务进行高频重优化，双机械臂平均每两秒完成一次码垛。2025年8月发布的新一代存储结构，可将客户存储占地较原方案再降最多40%，提升容量、部署效率和适应性。客户生态方面，除Walmart外，公司已覆盖Albertsons、C&S、GreenBox、Target，并在FY2025新增首个医疗垂类客户。 ▌美国大客户仍是基本盘，国际化与门店自动化打开第二曲线 截至FY2025末，公司backlog约225亿美元，其中约12%预计在FY2026确认；FY2025系统部署数增至50个，处于软件维护支持合同下的运营系统增至48个，未来收入和运维类收入具备较高可见性。区域上，美国收入21.99亿美元、国际收入4786万美元，海外占比仅2%，当前增长仍以美国本土落地为主；但公司已与Walmex签约在墨西哥城附近两地部署系统，并与Walmart签署400套微履约/APD系统协议，开始从大型配送中心向门店/本地履约延展。 ▌投资建议 短期看，Q4收入、毛利率和自由现金流同步改善，执行效率已较前期明显提升；中期看，Walmart 42个区域配送中心、Walmex国际项目及APD微履约新产品，意味着公司成长逻辑正从“仓内自动化项目交付”升级为“仓配+门店”的平台化扩张。若后续新一代存储结构切换顺利、APD性能指标如期达标，公司估值有望继续围绕订单确定性与经常性收入占比提升而重估。 ▌风险提示 （1）是Walmart在FY2025贡献公司约85%收入且占据backlog的大部分，客户集中度高。（2）是新产品和微履约系统存在设计、量产和性能达标风险，若不达标可能会影响后续400套APD订单释放。（3）是原材料、关税和供应链波动可能抬升系统成本，叠加国际扩张初期执行不确定性，季度盈利仍可能波动。 ▌中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。