核心总要点
- 锂：预计进入供应短缺状态。
- 铝：供应受显著影响。
- 铜：冶炼企业已开始感受到供应紧张。
锂行业核心观点
- 供应：
- 2026年锂供应预期下调至约50万吨（年初预期）。
- 甲霞洼矿复产推迟至2026年第四季度，受环保及地方政府因素影响。
- 2026年下半年可能再停产。
- 津巴布韦出口管制将在2026年造成约供应影响。
- 澳大利亚部分矿山可复产，但影响有限，2026年仍存在供应缺口。
- 宜春市除甲霞洼外的部分锂矿2026年下半年停产，复产至少需一年。
- 需求：
- 需求强劲，储能需求尤其突出，全年需求增量达XX万吨。
- 2026年锂市场将出现约XX万吨的供应缺口。
- 当前库存低位，不足10万吨，低于1个月需求量。
- 5–8月旺季期间供应将进一步趋紧。
- 价格：
- 2026年下半年锂价预计呈上行趋势，突破XX万元/吨时需求弹性显现。
- 若锂价涨至20万元/吨，国内储能项目进度或略有放缓，海外不受影响。
- 锂长期合理价格约为XX万元/吨。
- 企业观点：
- 赣锋锂业：重点项目稳步推进，塞拉利昂项目按计划试生产，刚果（布）钾肥项目2026年底试生产。
- 锂辉石自给率2026年约60%，2027年小幅提升。
- 2026年电池产量指引40-50GWh，储能电池为主，动力电池占比较小。
- 2026年资本开支70亿元，与2025年持平。
铜行业核心观点
- 供应：
- 2026年铜精矿紧张，冶炼产能扩张增速大于矿山供应增速。
- 废铜供应2026年将受到制约。
- 副产品硫酸收益支撑冶炼厂盈利，但可能需要减产。
- 需求：
- 新能源汽车需求稳定，房地产领域仍为拖累项。
- 2026年中国铜总需求同比增长2.8%（预测可能在年中下调）。
- 需求增长主要来自电网、汽车及空调、电子领域。
- 房地产领域需求持续下降，新能源相关需求单位耗铜量逐步下降。
- 人工智能数据中心每兆瓦耗铜约30吨（长期约25吨/兆瓦），储能领域每吉瓦耗铜约500吨。
- 价格：
- 2026年铜价高位震荡，约XX美元/吨。
- 中东局势给市场带来不确定性，价格回调时下游积极补库，限制价格下行空间。
- 美国可能加征关税、需求不及预期等因素限制铜价上行空间。
- 企业观点：
- 洛阳钼业：2026年铜精矿产量指引XX万吨，KFM二期扩建项目12万吨。
- 五年内铜精矿产量有望突破XX万吨。
- 厄瓜多尔绿地金矿项目初期阶段，规划年产黄金15-20吨，伴生铜2-3万吨。
- 成本控制成效显著，2025年TFM及KFM项目生产成本同比下降5%。
铝行业核心观点
- 供应：
- 中东地区减产带来显著短期供应冲击，约XX万吨产能停产，另有100万–130万吨面临停产风险。
- 新增产能主要在印尼、非洲，平均推迟投产。
- 海外在建产能进一步推迟，如Adaro项目推迟至2026年底或2027年初。
- 中东冲突导致全球铝产能停产，多数停产产能至少需一年恢复。
- 需求：
- 2026年中国铝需求同比增长2.03%，国内汽车、新能源领域需求下滑。
- 计入中东冲突潜在影响，海外需求同比增长约1.5%。
- 需求持续增长叠加供应扰动，2026年铝将出现供应缺口。
- 价格：
- 2026年LME铝价有望涨至XX美元/吨，甚至4000美元/吨。
- 国内铝价短期表现弱于海外，若短期库存继续增加，国内铝价短期将在24000-25500元/吨区间震荡。
- 2026年下半年铝价有望涨至XX元/吨。
- 氧化铝价格2026年将在成本线附近波动，新增产能1380万吨（中国）+300万吨（海外），供应压力增加。
- 中东地区700万吨产能高度依赖氧化铝进口，霍尔木兹海峡受阻将加剧氧化铝供应转向亚洲国家的压力。
- 企业观点：
- 海外单位铝产能资本开支均高于国内，国内约8000元/吨，海外约11000-34000元/吨。
