有机硅、草甘膦景气度回升，磷资源产能持续增长

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2026-04-08 事件描述 4月4日公司发布2025年报，全年公司实现营业收入293亿元，同比增长3.18%；归属于母公司所有者净利润14.92亿元，同比减少6.83%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润14.3亿元，同比减少10.62%；其中四季度公司实现营业收入55.19亿元，同比减少13.04%，环比减少39.76%；归属于母公司所有者净利润1.74亿元，同比减少39.50%，环比减少70.64%。 收盘价（元）32.95近12个月最高/最低（元）45.49/19.24总股本（百万股）1,202流通股本（百万股）1,202流通股比例（%）100.00总市值（亿元）396流通市值（亿元）396 磷矿石供需偏紧，公司资源壁垒雄厚 国内磷矿采选行业受国家环保限采及长江流域保护治理等政策约束，行业准入壁垒较高，新增产能规模有限且投放周期相对较长，需求端受新能源电池材料高速发展提振，磷矿石市场供需保持偏紧态势。截至目前，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25亿吨，磷矿石设计产能为642.2万吨/年，其中宜安实业（控股子公司湖北吉星持股26%）拥有磷矿探明储量3.15亿吨，已于2025年11月取得安全生产许可证，并建成投产400万吨/年产能；全资孙公司桥沟矿业拥有280万吨/年的采矿权证，当前处于采矿工程建设阶段。同时拥有处于探转采阶段的磷矿资源约2.58亿吨（折权益），磷矿资源壁垒将进一步夯实。 有机硅反内卷持续推进，草甘膦价格上涨景气有望回升 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com 2025年11月以来，有机硅行业通过减排降碳会议达成减产控排共识，行业自律推动产品价格修复。据百川盈孚统计，有机硅中间体价格由2025年10月底的11000元/吨，上涨至2026年4月初的14500元/吨，行业协同调控成效显著。后续随着减排标准严格落实与行业核查力度持续加大，有机硅行业供需格局有望持续改善。草甘膦价格自2026年3月起企稳回升，4月初报价上涨至30794元/吨，较2025年市场均价24921元/吨累计上涨23.57%。此前美国政府签署行政令，将磷元素及草甘膦纳入战略储备清单，引发全球供应链重构预期；叠加北半球春耕旺季来临，农资需求升温与海外战略补库形成共振，需求端快速提振。同时美伊冲突扰动下草甘膦上游原料价格宽幅波动，成本支撑作用进一步强化，驱动草甘膦行业景气度回升。公司目前拥有60万吨/年有机硅单体产能与23万吨/年草甘膦原药产能，凭借完善的产业链一体化布局，盈利水平有望随价格上涨逐步修复。 新能源产品逐步放量，新材料打开成长空间 公司目前已形成8万吨/年磷酸铁锂、10万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能。2025年12月，公司全资子公司与青海弗迪（比亚迪全资孙公司）签订《磷酸铁锂委托加工协议》，加工生产8万吨/年磷酸铁锂产品，标志着公司新能源产品正式切入头部供应链。新材料领域，多项目协同推进，前瞻布局高端电子化学品、乙硫醇、黑磷、气凝胶等。后续伴随宜都磷酸铁二期、内蒙磷酸铁锂、远安1万吨五硫化二磷搬迁等项目建设投产，为公司发展注入新动能。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润20.41、26.06、31.99亿元，同比增长36.76%、27.70%、22.78%，对应PE分别为19、15、12倍，维持“买入”评级。 相关报告 1.【华安化工】兴发集团磷酸铁锂景气度提升，深度绑定大客户新能源板块放量2025-12-142.Q3净利环比高增，草甘膦景气度提升2025-11-043.行业景气度回暖，Q2业绩环比上升2025-09-03 风险提示 （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2年大型能源化工央企工作经验，7年化工行业研究经验，所在团队连续多年获Wind基础化工金牌分析师、Choice石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。