核心观点与关键数据
事件与业绩表现
兴发集团2025年年报显示,公司实现营业收入293亿元(同比+3.2%),归母净利润14.9亿元(同比-6.8%)。四季度单季营收55.2亿元(同比-13.0%),净利润1.7亿元(同比-39.5%)。扣非归母净利润14.3亿元(同比-10.6%)。
主营业务经营情况
- 矿山开采:营收35亿元(同比-1.5%),产能提升至642万吨,价格稳定在1019元/吨,量增价稳,作为行业“压舱石”作用稳固。
- 特种化学品:营收54亿元(同比+1%),销量+8%至56万吨,价格-6%至9603元/吨。
- 肥料:营收40亿元(同比持平),销量+5%至134万吨,价格-5%至3016元/吨。
- 农药:营收53亿元(同比+2%),销量+4%至25.6万吨,价格-2%至20837元/吨,毛利率改善。
- 有机硅:营收28亿元(同比+7%),销量+24%至31万吨,价格-15%至9046元/吨,行业协会调价后有所回升。
- 新能源业务:营收16亿元(同比+541%),销量+281%至10万吨,价格+68%至16038元/吨,高速增长。
费用与研发
毛利率17.96%(同比-1.6pct),农药及新能源毛利率改善。期间费用率9.18%(同比+0.2pct),研发费率提升0.32pct,其他三费费率下降。
新能源全产业链布局
磷酸铁、磷酸铁锂、磷酸二氢锂产能分别为10万吨、8万吨、10万吨,2026年拟新增15万吨、10万吨、5万吨,形成“磷矿—磷酸—磷酸铁锂”全产业链,成长动能充沛。
盈利预测与评级
预计2026-2028年归母净利润22.1/25.6/29.1亿元,PE分别为18/16/14倍,维持“买入”评级。
风险提示
原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、竞争恶化等。