兴福电子（688545）：上行动能持续释放

核心观点

兴福电子业绩实现高速稳健增长，2025年营业总收入14.75亿元，同比增长29.73%；归母净利润2.07亿元，同比增长29.69%。公司受益于下游集成电路行业发展，电子级磷酸、电子级双氧水等核心产品销量强劲增长，高附加值功能湿电子化学品新品持续丰富，推动整体经营业绩快速增长。

平台化布局筑牢电子材料壁垒

• 技术升级：通用湿电子化学品纯化技术持续迭代，核心产品品质稳居国际先进水平。
• 新品研发：累计立项储备研发产品111款，其中45款完成测试验证，18款转入量产。
• 产学研合作：完成湖北三峡实验室重大科技成果收购，打破光刻胶用光引发剂垄断。
• 产业链布局：差异化布局通用湿电子化学品新品种、电子特气产品，前瞻开展前驱体材料等研发。

完善产业布局，全球化布局提速

• 产能规模：电子化学品及配套原材料总体产能规模达40.42万吨/年。
• 区域布局：依托股权合作、产业并购，完善京津冀、珠三角等国内核心半导体产业集聚区布局。
• 业务协同：构建湿电子化学品产业体系，形成湿电子化学品主业为核心，电子气体、先进新材料等业务协同发展的格局。
• 重点项目建设：推进上海兴福4万吨/年超高纯电子化学品项目等重点项目建设，丰富产品矩阵，培育新的利润增长点。

研究结论

公司长期以宜昌总部基地为核心，持续做大做强做优电子化学品核心主业，坚定践行全球化发展战略，稳步推进京津冀、长三角、珠三角及韩国、中国台湾等全球核心半导体集聚区的区域化产业布局，致力于成长为以湿电子化学品为核心的国际化半导体材料平台型企业。

投资建议

预计公司2026/2027/2028年分别实现收入19/25/33亿元，实现归母净利润分别为2.8/4.5/6.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示

行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户认证风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。