【兴证电子】清溢光电三季报：掩膜版景气上行，国产替代先锋，业绩持续高增长

【兴证电子】清溢光电三季报：掩膜版景气上行，国产替代先锋，业绩持续高增长公司发布三季报，2022年前三季度营业收入5.47亿，同比增长41.46%，归母净利润0.69亿，同比增长123.27%；Q3单季度收入2.06亿，同比增长28.95%，环比增长6.7%，归母净利润0.3亿，同比增长193.82%，环比增长17.5%。掩膜版景气上行，合肥工厂产能释放，业绩高速增长。面板掩膜版呈逆周期属性，面板厂为提升产能利用率，加大新品开发品种和进度，掩膜版需求大幅增长，公司合肥工厂持续爬坡。IC掩膜版在下游厂商快速扩产带动下，景气度持续提升。公司Q3单季度收入2.06亿，环比增长6.7%，主要来自深圳工厂IC掩膜版的恢复和合肥工厂面板掩膜版产能的爬坡。合肥工厂快速爬坡，盈利能力持续改善。公司Q3毛利率26.13%，同比提升3.33pct，环比提升1.45pct，主要因为合肥工厂持续爬坡，Q3盈利快能力继续快速提升，21Q3合肥工厂亏损1054万，22Q2盈利约942万，22Q3盈利1451万。费用方面，随着销售规模快速扩大，Q3销售、管理、研发费率分别同比降低0.7、0.58、1.62pct。面板mask市场规模50-60亿元左右，公司份额5%-10%，还有很大替代空间，随着新光刻机引进，销售规模将持续扩大。IC mask市场50亿美金左右，持续增长，第三方市场35%占比（主要是成熟制程），目前景气度持续上行，价格上涨，海外龙头福尼克斯、光罩业绩持续超预期，公司目前180nm产品客户认证顺利，正推进130nm-65nm的工艺研发和28nm的工艺开发规划，国产替代空间巨大，随着后道清洗和检测设备到位，公司IC mask产能瓶颈也将消除，实现高速增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.98、1.62和2.41亿，对应10/19收盘价PE为49、30、20倍