需求动力不足 沪锡上方承压

基本面情况 锡精矿：海关数据统计，2026年2月我国锡矿砂及其精矿进口量为17144吨，同比增加95.9%，环比减少3.7%。自缅甸进口锡矿0.67万吨，环比减少2.15%，同比增长151%。缅甸矿端恢复缓慢，短期国内锡矿供应紧张延续，国内锡矿加工费低位小幅回升，仍处于历史低位。截止4月8日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）16000元/吨，周环比持平；60%锡精矿加工费（广西）12000元/吨，周环比持平。 供应：据SMM调研统计，2026年2月国内精炼锡产量为1.15万吨，环比1月（1.51万吨）下降约23.8%，同比下降约18%。上周云南、江西两大主产区精炼锡冶炼企业周度开工率回升，约在67%–69%区间。不过受制于原料库存偏低，冶炼厂利润空间有限，复产意愿受抑制。2月精炼锡进口量2168吨，环比增长16.0%，同比下滑22.2%。出口量为1216吨，环比下滑24.1%，同比下降48.8%。目前沪伦比价震荡，锡进口窗口持续关闭中。印尼方面，2026年02月，印尼锡锭出口为3926.93吨，环比上涨47.98%，终结二连降，仍低于近四年来均值水平。 消费:光伏方面，受4月1日取消出口退税政策影响，3月出现“抢装”脉冲，4月起需求预计明显回落。传统需求领域，镀锡板和焊料维持弱复苏态势，焊料企业开工率承压。当前贸易商维持出货状态，然而市场部分观望氛围不低，除去基本刚需之外，不少参与者仍会犹豫，价格走升后不利于实际成交增加，同时消费跟进不足。 国内现货及库存：截止4月3日，上期所锡库存减少933吨至7467吨。中国社会库存为9365吨，环比下降3.01%，较近五年均值水平高出0.93%。锡长江现货均价收于36.6万元/吨，环比上涨9260，涨幅为2.6%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊，本周现货继续走高。 LME现货及库存：截止4月3日，LME锡周度库存环比减少70吨至8650吨，处于近五年绝对高位。LME锡现货维持深度贴水。 行情展望与策略 海外锡库存高位小幅下降，处于近五年偏高水平，现货维持深度贴水，海外锡供需面并不紧张。虽然缅甸佤邦锡矿复产预期升温，但短期产能释放有限，国内矿端进口环比改善有限，短期国内锡矿供应紧张矛盾未有根本解决，国内锡矿加工费低位仅小幅回升。受制于原料库存偏低，冶炼厂利润空间有限，国内锡冶炼厂复产意愿受抑制，开工率环比小幅回升。目前比价震荡，锡进口持续亏损状态。印尼出口环比走高，但仍低于均值水平，2026年配额略有增加，短期内出口量或温和增长。 传统需求领域，镀锡板和焊料维持弱复苏态势，焊料企业开工率承压。当前贸易商维持出货状态，然而市场部分观望氛围不低，除去基本刚需之外，不少参与者仍会犹豫，价格走升后不利于实际成交增加，同时消费跟进不足。受出口退税取消政策影响，光伏方面需求预计明显回落。 总之，供应端增长短期受限，不过下游需求动力不足，锡价上方承压，宽幅震荡难改。后期关注矿端恢复和下游需求回暖情况。 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446