商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美伊停火出现分歧，市场风险偏好收缩 海外方面，美伊两周停火刚落地就暴露出执行分歧：一是停火范围是否涵盖黎巴嫩仍有争议，以色列周三对黎巴嫩发动了本轮冲突以来最猛烈打击，二是霍尔木兹海峡尚未恢复正常自由通行，更多是朝“有限、受控通行”演变。与此同时，美方释放的信号依然强硬，明确表示谈判失败可迅速恢复军事行动，目前局势仍处于边停火、边施压、边谈判的高波动阶段。市场风险偏好再度收缩，金银铜在冲高后均有所回落，油价回升至95美元上方，10Y美债利率升至4.29%。后续仍需持续跟踪船运恢复情况及霍尔木兹海峡的实际通行量，美伊冲突的尾部风险尚未消除，本周重点关注美国3月CPI、2月PCE以及周五美伊谈判进程。 国内方面，A股周二高开高走，上证指数收涨2.7%于3995点，双创板块涨幅近6%，互联网、贵金属、半导体等板块领涨，两市超5100股上涨，赚钱效应极佳，成交额缩量至1.62万亿。美伊局势反复，A股风险偏好也会随之波动，但指数已突破3950点前期阻力，短期可能依旧震荡偏强。往后看，4月年报密集披露将成为新的定价主线，重点关注业绩兑现对盈利预期和市场风格的再定价。债市周二走势分化，资金面偏松带动1Y收益率继续下行，2—5Y收益率有所回升，30Y则下行2.3BP。往后看，基本面修复的持续性及海内外通胀预期演变仍是核心变量，本周重点关注中国3月通胀和金融数据。 贵金属：地缘信号反复切换，贵金属回吐涨幅 周三国际贵金属价格在日盘期间大幅上涨，夜盘又回吐大部分涨幅，今日早盘有延续回调之势。主要因在美伊达成两周停火协议之后，以色列袭击黎巴嫩引发局势再度动荡，贵金属价格再度承压。黎巴嫩遭袭后伊朗再度关闭霍尔木兹海峡，伊朗据称将收“过路费”且限量放行，白宫称特朗普反对收费。伊朗称黎巴嫩停火等停战条款被违反、破坏“谈判基础”，特朗普称停火不含黎。白宫称美伊首轮会谈11日在巴基斯坦举行、伊方最初“10点方案”被否，伊朗称只有黎巴嫩停火才会与美会谈。周三美联储发布的3月17日至18日的会议纪要显示，越来越多政策制定者认为，鉴于伊朗战争的影响，为了应对持续超过美联储2%目标的通胀，可能需要加息。 当前地缘信号仍在反复切换，此次中东冲突有可能陷入长期的反复拉锯，贵金属价格受地缘信号的影响会波动剧烈，阶段性的调整还尚未结束。预计贵金属将呈震荡偏弱走势，金银比价有望进一步向上修复。密切关注中东局势变化。 铜：关注美伊谈判进展，铜价偏强震荡 周三沪铜主力延续反弹，伦铜升至12700美金一线，国内近月转向C结构，周三国内电解铜现货市场成交好转，内贸铜跌至对当月贴水5元/吨，昨日LME库存升至38.5万吨，COMEX库存维持58.8万吨。宏观方面：虽然美伊双方决定停火两周，但伊朗军方表示将继续控制霍尔木兹海峡的通行权，对未交通行费及未经批准的船只将被摧毁，伊朗需要监控进出船只保证两周内不会被用于运送武器。美国能源署最新报告指出，即便霍尔木兹海峡短期恢复通行，全球燃油价格可能仍将在数月内维持涨势，霍尔木兹海峡的流量恢复尚需时日，即使战争结束滞留的船只想要全面重启至产油国恢复至正常产量也将耗时数月，原油价格难以回落至冲突前的水平，全球经济仍面临较大的滞涨风险，美联储年内降息预期恐难以兑现。产业方面：盛屯矿业公告称，公司全资下属公司宏盛国际及Preeminence与NovelMining等签署协议，Preeminence拟以3亿美元收购Nkoyi50%的股权，拿下刚果金铜钴矿30%的权益。 伊朗军方表示将继续控制霍尔木兹海峡的通行权，美国将对为伊朗提供武器的国家征收50%的关税，关于10日双方的第一轮谈判进展，美国能源署报告指出即便霍尔木兹海峡短期恢复通行，全球燃油价格可能仍将在数月内维持涨势，原油价格难以回落至冲突前的水平，全球经济仍面临较大的滞涨风险，美联储年内降息预期恐难以兑现；基本面来看，全球矿山供应增速极低，国内消费逐步复苏，社会库存快速去化，预计铜价短期将维持偏强震荡。 铝：中东和谈反复，铝价高位宽幅震荡 周三沪铝主力收24780元/吨，涨0.53%。LME收3475美元/吨，涨0.13%。现货SMM均价24560元/吨，涨80元/吨，贴水80元/吨。南储现货均价24470元/吨，涨70元/吨，贴水165元/吨。据SMM，4月7日，电解铝锭库存141.1万吨，环比增加2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存31.65万吨，环比减少0.55万吨。宏观面，以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行。伊朗称“十点计划”中的三项被违反，“谈判基础”已被破坏。3月FOMC会议纪要显示，大多数官员担心战争可能冲击劳动力市场，从而需要降低利率。同时，许多官员也强调了通胀风险，这最终可能需要加息应对。3月会议后，美联储多位政策制定者已表示倾向于在评估战争影响期间维持利率不变。 美伊和谈一波三折，临时停火生效首日就生变故，霍尔木兹海峡再关闭，避险情绪卷土重来，铝价上方空间受限。基本面中东电解铝扰动由短期变为中长期，海外供应短缺持续给到铝价下方支撑。宏观情绪和基本面共同作用铝价，预计近期高位宽幅震荡。 氧化铝：供应压力主导，氧化铝增仓下行 周三氧化铝期货主力合约收2690元/吨，跌0.7%。现货氧化铝全国均价2772元/吨，跌10元/吨，升水134元/吨。澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，跌1美元/吨。上期所仓单库存45.2万吨，增加1492吨，厂库2700吨，持平。 临近交割氧化铝高仓单库存流出压力较大，加上4月新投产能达产和新投产能投产预期，市场供应增加预期强，氧化铝增仓下行，短时利空主导，氧化铝回调为主。中长期关注几内亚矿石政策对成本的支撑作用。 铸造铝：宏观及成本博弈，铸造铝高位震荡 周三铸造铝合期货主力合约收23630元/吨，涨0.23%。SMM现货ADC12价格为24500元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23800元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3168元/吨，跌27元/吨，佛山破碎生铝精废价差1788元/吨，跌37元/吨。交易所库存3.1万吨，减少121吨。 宏观面美伊谈判出现反复，市场情绪来回变动。基本面成本端废铝偏紧，近期报价较挺，精废价差持续收紧，铸造铝成本支撑仍好。下游需求不及预期，市场情绪谨慎，铸造铝企业现货报价小幅下调，利润压缩，供需两淡。整体铸造铝宏观情绪及成本主导，预计高位宽幅震荡。 锌：中东局势再生变数，锌价回吐涨幅 周三沪锌主力ZN2605合约期价日内震荡偏强，夜间回吐日内涨幅，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23795~23930元/吨，对2605合约贴水50-40元/吨。盘面走高后贸易商为出货而下调报价，但下游采买意愿偏低，现货成交较差，交投以贸易商间为主。 整体来看，在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行。美国副总统万斯警告称，如果伊朗不履行重开霍尔木兹海峡的承诺，停火协议将终止。美伊局势再生变数，且美联储会议纪要显示多数官员担心通胀风险，表态偏鹰，风险偏好再度回落，黄金工业金属基本回吐日内涨幅。基本面表现平稳，锌矿供应收紧提供下方支撑，但矿紧尚未传导至锭端，4月精炼锌供应维持增势，且下游对原料价格较敏感，高价采购意愿降温，贸易商下调贴水报价。短期宏观扰动重燃，市场交投摇摆，预计锌价震荡修整，等待消息面进一步指引。 铅：铅价反弹节奏放缓，预计围绕整数震荡 周三沪铅主力PB2605合约期价日内震荡偏强，夜间回吐日内涨幅，伦铅冲高回落。现货市场:上海市场红鹭铅报16805-16830元/吨，对沪铅2605合约贴水20元/吨报价。沪铅延续偏强，部分持货商下调贴水出货，部分则是货少暂无报价。电解铅厂提货源报价出现分 歧，主流产地报价对SMM1#铅贴水30元/吨到升水50元/吨出厂。再生铅炼厂出货亦有分歧，部分挺价出货，部分则扩贴水出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。 整体来看，消费步入淡季，电池经销商补库意愿偏低，部分电池企业计划下调生产。供应端，原生铅及再生铅供应均有回升预期，且铅锭进口仍有流入，国内高库存压力难以很有效缓解，限制铅价反弹持续性。盘面看，铅价未能有限站上60日均线，短期反弹节奏放缓，预计围绕16800元/吨一线附近横盘震荡。 锡：地缘风险再摇摆，锡价震荡偏强 周三沪锡主力SN2605合约开盘跳涨后横盘震荡，夜间回吐日内涨幅，伦锡冲高后窄幅震荡。现货市场：小牌对5月升水1500-升水2000元/吨左右，云字头对5月升水2000-升水2400元/吨附近，云锡对5月升水2400-升水2800元/吨左右。 整体来看，中东局势再生变数，黎巴嫩遭袭后霍尔木兹海峡再关闭，伊朗据称将收“过路费”且限量放行，白宫称特朗普反对收费。市场情绪回落，美元企稳回升，锡价回吐涨幅。基本面看，佤邦炸药厂爆炸对锡矿复产扰动影响有限，锡矿供应维持强现实弱预期，精炼锡现货维持偏紧，现货高升水态势不改，均给到锡价支撑。不过消费未有超预期表现，下游延续逢低采买节奏，锡价反弹后去库暂缓。短期地缘风险重回摇摆，供紧需稳，预计锡价高位震荡，趋势性不强。 镍：地缘风险降温，镍价震荡 周三沪镍主力偏强震荡，伦镍短期升至17300美金一线。宏观方面，虽然美伊双方决定停火两周，但伊朗军方表示将继续控制霍尔木兹海峡的通行权，对未交通行费及未经批准的船只将被摧毁，伊朗需要监控进出船只保证两周内不会被用于运送武器。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至3600元/吨，进口镍贴水300元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1080元/镍点，较上一日下跌1元/镍点持平。需求端，不锈钢厂本月排产计划较满，硫酸镍以销定产为主旺季来临前排产回落，但因进口硫磺紧缺生产成本有所增加，纯镍方面LME库存相对偏高，印尼镍矿政策影响成本端定价，印尼政府修改镍矿HPM计价公式主要针对钴元素单独计税将进一步抬升成本端支撑。 美伊达成临时停火协议，但霍尔木兹海峡仍未完全开放，滞涨风险升级后美联储年内降息存疑；基本面来看，菲律宾雨季过后镍矿供应边际宽松，价格高位回落，但高镍铁成本支撑较强，本月国内钢厂排产较满，但下游近期更青睐具有经济性的废不锈钢冷料，传统下游增长有限，新能源汽车产量逐步提速，硫酸镍价格受到上游硫磺供应扰动和下游三元正极材料的产量提振，预计短期镍价将以区间震荡为主。 碳酸锂：炒作因素有限，期价震荡 周三碳酸锂主力合约收于158320元/吨，跌1.30%。盘面资金维持流出态势。现货市场下行，SMM电碳价格下跌500元/吨，工碳价格下跌500元/吨，iFinD口径下现货升贴水由负转正。原材料价格下跌，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至2280美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌150元/吨至15075元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下跌50元/吨至5000元/吨。仓单合计21508手（+270手）。 基本面上，矿端津巴布韦政府于2026年3月提前实施了锂精矿出口禁令。尽管4月初有恢复出口的传闻，但津巴布韦内阁重申维持禁令，驳斥了放宽的传闻，4月份的最新进展是，津巴布韦政府向7家锂矿商发出公告，提出了11项解除禁令的先决条件，标志着政策进入“博弈期”，而非直接解除。供需端双强，下游电池环节5月排产量或环比增6%，前期出口量也维持高景气度。库存端，社库维持低位，但累库引起市场隐忧。当前碳酸锂供需维持紧平衡，在炒作因素有限的情况下预计维持震荡。 螺卷：汽车销售下滑，期价震荡承压 周三钢材期货震荡下跌。现货市场，昨日现货成交10.2万吨，唐山钢坯价格2980（0）元/吨，上海螺纹报价3210（0）元/吨，上海热卷3280（0）元/吨。乘联分会：4月1-6日，全国乘用车市场零售14.9万辆，同比去年4月同期下降29%，较上月同期下降20%；4月1-6日，全国乘用车厂商批发15.3万辆，同比去年4月同期下降28%，较上月同期下降17%。 终端房地产新开工持续低迷的拖累