豆类日报：油粕跷跷板效应再现 豆类相对抗跌

豆类日报 油粕跷跷板效应再现豆类相对抗跌 核心观点 4月8日，豆类油脂期价走势分化，资金逐渐移仓远月。豆一期价震荡偏强，期价承压于40日均线压力，暂获5日和10日均线支撑，资金变化不大；豆二期价跌幅超1%，期价跌破40日和5日均线支撑，暂获60日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价移仓远月，期价承压于40日均线压力，暂获5日均线支撑，伴随增仓1万手；菜粕期价承压于5日均线压力，空头排列格局不变，资金变化不大。油脂期价整体走弱，豆油期价震荡偏弱，期价暂获40日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价大跌超4%，期价跌破5日、10日、40日均线支撑，伴随减仓3.6万手；菜籽油期价探底回升跌幅收窄至3%，期价承压于5日、10日、20日均线压力，伴随减仓1.7万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆类市场波动加剧。美伊停火导致国际油价暴跌，直接削弱了农产品作为生物燃料原料的溢价支撑，外盘应声下跌。然而，国内市场表现出显著的抗跌性与结构性分化。两粕企稳震荡，远月合约小幅走强，这主要源于三重因素，一是油脂-蛋白粕跷跷板效应，油脂大跌令资金部分回流至已深度下跌的粕类；二是国内两粕此前已提前下跌，充分消化了南美供应压力，估值相对偏低；三是国内基本面呈现供需双弱但边际改善的复杂图景：尽管大豆到港数量攀升，但油厂开率低位使得豆粕库存小幅下降，而下游养殖深度亏损则令需求持续疲软，市场陷入僵持。随着地缘驱动的上涨逻辑暂时褪去，市场焦点重回基本面。短期豆粕现货及近月合约将继续承压，而远月合约则将在成本支撑与需求现实之间反复博弈，整体维持震荡格局。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场经历地缘政治驱动逻辑的剧烈切换与供需基本面的再博弈。核心转折点在于美以伊三方达成临时停火，导致此前支撑市场的风险溢价快速回吐，国际油价暴跌直接拖累全球植物油价格。国内油脂市场全线跟跌，棕榈油跌幅最深。但MPOB即将公布的3月报告预计库存将创近三年最大降幅，提供了基本面支撑；同时马来西亚宣布推广B20计划，与印尼B50形成长期需求利好共振。国内油脂板块表现分化，豆油库存下滑为价格提供支撑，菜油供应预期趋松。整体来看，市场从地缘冲突与政策预期主导的上涨转入地缘缓和与增产季现实压力主导的调整，下方受到去库预期与生物燃料长期需求的缓冲。短期走势将取决于停火协议的后续进展、MPOB报告的实际数据以及原油价格何时企稳，短期油脂板块高波动行情仍将延续。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周二发布的气象报告显示，未来10天巴西大部分地区将持续降雨，有助于二季玉米作物生长。过去一周，巴西大部分地区气温升高，降雨量减少（比正常水平低5至30毫米）。未来10天巴西气温将偏高（比正常水平高1摄氏度），随后11至15天气温将接近正常水平或略低（比正常水平低1摄氏度）。未来10天巴西大部分地区预计将有降雨，降雨量比正常水平高10至60毫米；但是南部偏远地区可能仍将保持干燥，未来几周的降雨量将比正常低5至25毫米。持续降雨可能有利于二季玉米生长，但可能会延迟首季玉米和大豆的收获。过去一周阿根廷潘帕斯草原玉米和大豆种植带出现中等降雨（降雨量比正常水平高出10-55毫米），这可能导致过去一周的收割作业有所延误。未来5天，潘帕斯草原地区气温将下降（比正常水平低1摄氏度），随后6至15天气温将回升（比正常水平高1摄氏度）。潘帕斯草原北部和中部玉米和大豆种植带将出现零星降雨（降雨量比正常水平高出10毫米），而南部地区则可能出现干旱（降雨量比正常水平低20毫米）。零星降雨可能会延缓潘帕斯草原北部和中部地区的玉米/大豆收割，而南部地区的干旱天气则有利于收割进度。 2）巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，2026年3月份巴西大豆出口步伐低于去年同期水平。3月1至31日，巴西大豆出口量为1452万吨，2025年3月全月为1466万吨。3月份的日均出口量为659,898吨，同比减少1.0%。3月份的大豆出口收入为59.2亿美元，2025年3月全月为56.7亿美元。3月份大豆出口均价为每吨407.6美元，同比上涨5.3%。作为对比，2026年2月份巴西大豆出口量为711万吨，同比增长10.6%。2026年1月份巴西大豆出口量为187.7万吨，同比增长75.5%。2025年12月巴西大豆出口量为338.3万吨，同比增长68.6%。 3）在中美贸易摩擦以及全球地缘政治动荡的背景下，中国正加速推进关乎粮食安全的战略转型——减少生猪养殖对进口大豆的依赖。作为全球头号大豆进口国，中国2024年大豆进口量创下1.118亿吨的历史新高，其中相当比例来自美国。但是特朗普第二任期内，中美贸易紧张局势再度升温，大豆贸易成为博弈筹码。为此，中国从2025年3月起加快推广发酵饲料技术，力求从源头降低豆粕用量。这一举措被业内专家视为农业领域的“芯片自主攻坚战”，其背后逻辑与应对美国技术封锁异曲同工。在江苏省泰州市的一处大型养猪场，47岁的场主高青山正实践着这一转变。他在农场旁修建了两个四米见方的发酵池，将麦麸、南瓜藤、酒糟等廉价本地原料混合发酵。类似酸奶的发酵过程预先分解了蛋白质，使其更易被猪消化吸收，从而减少对高品质豆粕的需求。这么做纯粹来自成本压力：饲料占生猪养殖成本的70%，而受贸易战及中东局势影响，豆粕价格剧烈波动，行业又深陷供过于求与消费疲软的困境，养猪已无利可图。他的处境折射出中国数百万中小养殖户的生存逻辑——降成本是活下去的唯一出路。数据显示，发酵饲料在中国工业饲料中的占比已从2022年的3%升至目前的8%， 2030年将达15%。这一转变有望使中国每年大豆进口量较去年水平削减6.3%。在政策激励与市场倒逼双重作用下，全行业产业链已开始行动。牧原股份利用发酵玉米淀粉生产的合成氨基酸，将饲料中的豆粕占比从六年前的10%降至7.3%。新希望集团则开发基于发酵浮萍的无豆粕鸡鸭饲料。伊利、蒙牛两大乳企在政府支持下已将奶牛饲料豆粕用量减少20%。外资企业如路易达孚也计划在天津建设首条发酵饲料生产线。咨询机构估算2025年中国发酵饲料市场价值已升至60亿美元，逼近欧洲70亿美元规模；而美国由于本土大豆玉米供应充足，市场价值仅为25亿美元。 4）巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止4月4日，巴西2025/26年度大豆收获进度为82.1%，高于上周的74.3%，也高于五年同期均值78.0%，但是落后于去年同期的85.3%。在马托格罗索，收获进度为99.0%，一周前98.9%，去年同期99.5%，五年均值98.7%。在帕拉纳州，收获进度为91%，一周前82%，去年同期95%，五年均值87.6%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。