华润三九机构调研纪要
调研日期: 2026-04-08 华润三九医药股份有限公司是中国主板上市公司之一,主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。公司成立于1985年,1999年改制为股份制公司,2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市。公司以CHC健康消费品和处方药领域为主营业务,产品覆盖领域广,产品线丰富。CHC健康消费品业务涵盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类,其核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、维矿、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额。处方药业务则聚焦肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域,多个产品位居国内市场前列。公司拥有年销售额过亿元的品种23个,“999”品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度。多年来,华润三九连续荣列WPP集团发布的“最有价值中国品牌榜”榜单,并在中国非处方药协会发布的非处方药企业综合排名中名列前茅。此外,公司有多个产品位居排行榜前列。在研发方面,华润三九一直重视研发创新,多个科研项目荣获国家科技进步二等奖。近年来,公司加大研发投入,加快创新体系建设,逐步提升创新能力。与深圳湾实验室开展创新合作,大力推进抗肿瘤创新药QBH-196项目相关临床研究。同时,公司还建立了创新药物、中医中药、健康药物三个研究院,进行产品布局。在2021年,公司新品研发投入占比显著提高,公司在研项目71项。 1、2025 年公司几个核心品类的表现情况怎么样?2026 年的发展趋势怎么看? 答:公司 CHC 业务,面对流感等呼吸道疾病发病率同比降低,以及 2024 年高基数的情况下,呼吸品类总体保持稳健发展,保持行业领先地位;皮肤、胃药、维矿等品类保持增长;处方药领域,心脑、肿瘤领域实现快速增长,国药业务精准把握联采带来的市场格局变化,通过组织执行与成本管控,实现了规模与效益的同步提升。2026年医药行业预计仍将承压前行。预计2026年公司营业收入将超越行业平均增速,盈利匹配营收增长水平。 2、看到公司经典名方持续的获批,请问公司怎么看后续经典名方的发展?/华润三九的几个经典名方计划什么时候上市销售?/经典名方、院内制剂转批文方面有哪些布局和进展? 答:公司秉承“传承精华、守正创新”的研究思路,持续沉淀中药研发能力,推动经典名方品种注册申报及生产落地,助力古代经典名方向新药转化。截至目前,公司共获温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒、芍药甘草颗粒、益气清肺颗粒、半夏白术天麻汤颗粒、济川煎颗粒、桃核承气汤颗粒7个经典名方《药品注册证书》,其中,温经汤颗粒、半夏白术天麻汤颗粒、桃核承气汤颗粒均为该方剂国内首家获批中药经典名方,申报及获批数量行业领先。经典名方作为处方药,未来持续挖掘打造经典名方的临床价值,让经典名方在临床使用上更安全更有效;同时利用好华润三九品牌和渠道的优势,探索经典名方的商业模式。公司持续看好经典名方市场,未来将持续推动临床价值挖掘与品牌打造。 3. 请展望一下 2026 年的扣非净利润预期和逻辑。 答:2026 年医药行业预计仍将承压前行。预计 2026 年公司营业收入将超越行业平均增速,盈利匹配营收增长水平。本规划 涉及的未来计划、目标等前瞻性陈述,不构成公司对投资者的实质承诺。在宏观经济环境和行业发展形势发生变化的情况下,公司可能根据实际情况对规划内容进行调整。 4. 新一期的股权激励计划什么时候会有?会以哪年的业绩为基准?/ 截止目前公司仍未推出股权激励计划,预计何时推出? 答:股权激励是国企改革重要举措之一,是市值管理的重要工具,公司于 2021 年推出了第一期限制性股票激励计划。华润三九在过去几年的科改评价中表现优异,连续三年在国资委科改评价中获得标杆。公司将根据科改要求,积极争取适时推出第二期股权激励计划。 5. 华润三九未来五年战略是什么?/ 华润三九新的五年规划业绩能翻番吗?/ 公司已提前完成“十四五”营收翻番目标。请问“十五五”期间的营收与净利核心目标是否明确?增速锚定多少?2030 年 CHC、银发健康等板块的收入规划与利润贡献占比如何? / 十五五期间的公司营收和利润目标是多少? 答:公司正在推进“十五五”战略制定工作,“十五五”是华润三九持续高质量发展的关键五年。面对深刻变化的行业格局与时代机遇,华润三九将以“十四五”积淀的优势为基石,依托三家上市公司,以“一体两翼”业务布局,聚焦消费健康、医疗健康和银发健康三大核心业务,紧抓行业发展机会,坚定推进研发创新,加速 AI 智数化建设,打造高效协同、快速响应的敏捷型组织,锻造“敢打仗、能打仗、打胜仗”的人才队伍,确保战略蓝图化为生动实践,引领公司迈向高质量、可持续发展的崭新未来。 6. 扣除天力士和昆药少数股东所占部分,2024 和 2025 年营收分别应是多少? 答:您好,请您详见上市公司披露的定期报告。 7. 贵司是否有相应市值管理措施,如回购、增持等措施?/ 公司股价为何一直在低位,股东利益怎么保证? / 公司对未来并购和股票回购如何看待?哪种方式更有利于股东利益? 答:您好,公司高度重视市值管理工作,围绕公司发展战略,聚焦主业发展,持续提升公司核心竞争力,重视股东回报,持续现金分红,努力推动高质量发展。二级市场股价波动受宏观经济环境、市场情绪、投资者风险偏好等多重因素影响,敬请您关注投资风险。感谢您的关注。 8. 2025 年公司 CHC 板块营收同比下滑了 14.67,请问下滑的原因包括哪些?其中 999 品牌的产品具体营收及利润表现如何?针对 2025 年的产品营收表现,2026 年的相关营销措施重点有哪些及产品收入和净利润预期是怎样的? 答:公司 CHC 板块营收同比下降主要受流感发病率逐年降低,市场规模回归及昆药业务受集采等政策、渠道变革进入深水区等因素影响。公司呼吸品类总体保持稳健发展,保持行业领先地位;皮肤、胃药、维矿等品类保持增长。预计 2026 年公司营业收入将超越行业平均增速,盈利匹配营收增长水平。 9. 怎么评价目前昆药和天士力两家控股企业的发展,及商誉减值风险? 答:感谢您的关注。在华润三九“一体两翼”的业务布局下,昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务,争做银发健康产业引领者;天士力以处方药为核心业务,创新驱动成为中国医药市场领先者。公司秉持谨慎性原则,按照会计准则规定,定期进行商誉减值测试。 10. 处方药高增、CHC 下滑的结构转型下,公司 2026 年营收、净利、毛利率核心目标及业务结构优化重点? 答:公司持续推进“创新+品牌”双轮驱动,推动更多创新研发新品将上市、产品向高端化升级以迎合消费结构性升级,综合毛利率将有望保持稳定并有逐步改善提升的空间。预计 2026年公司营业收入将超越行业平均增速,盈利匹配营收增长水平。上述未来计划、目标等前瞻性陈述,不构成公司对投资者的实质承诺,敬请广大投资者注意投资风险。 11. 请问天士力是否借助华润三九的渠道实现处方药放量?以及在研发管线上的协同,如普佑克脑梗适应症等创新药进展? 答:您好,天士力在业务稳定、团队稳定、核心客户稳定的基础上,以四个重塑为指引,顺利完成首年融合的关键工作,实现了华润三九与天士力在研发、营销、管理等方面的高效融合,双向赋能效果显现,圆满完成了首年融合工作目标。天士力与华润三九在品牌和渠道方面持续深度合作,联合打造了 999 穿心莲内酯滴丸、999 痰咳净滴丸等产品,并选取代表性产品入驻三九旗舰店;天士力借助华润三九 商道及零售连锁(KA)平台,与头部商业及连锁药店持续深化战略合作关系,助力其更有效地进行终端覆盖。 12. 请问 GLP-1(与博瑞医药合作)和干细胞(与艾尔普合作)等明星管线的临床数据怎样? 有可以公布的数据吗?谢谢! 答:请您关注上市公司公告等公开信息。谢谢。 13. 请问 999 感冒灵的库存消化和终端动销情况怎样,畅销的趋势延续且渠道库存保持健康吗? 答:2025 年,面对流感等呼吸道疾病发病率同比降低,以及 2024 年高基数的情况下,公司呼吸品类总体保持稳健发展。公司渠道库存目前处于正常水平。 14. 公司 CHC 健康消费品(含 OTC、营养补充剂、慢病管理产品)在养老/银发健康领域,未来 3 年有哪些具体产品、渠道与服务布局? 答:公司 CHC 业务以“全域布局、全面领先”为策略,在骨健康、维矿等领域均有布局,公司子公司昆药集团聚焦银发健康领域,依托品类丰富且独具竞争优势的产品群,强化“昆中药1381”精品国药系列产品、“777”三七系列产品在慢病管理及老龄健康领域的品牌优势,并持续推动营销模式转型升级。 15. OTC 纳入集采的趋势下,核心 CHC 品种若被集采,对公司营收、利润及毛利率将带来多大影响?公司将如何通过产品升级、品牌溢价、成本控制对冲风险? 答:公司 OTC 核心产品聚焦 OTC 市场,由消费者自主选择购买,目前未纳入国家集采,公司积极关注相关政策。 16. 请问未来三年的分红率展望? 答:公司积极落实“质量回报双提升”行动中分红方案,在推动业务长期发展同时,坚持贯彻股东利益导向,兼顾公司投资资金需求的情况下,过去几年将现金分红比率提升至 40%-50%较高比例。公司上市后累计实施分红已超 100 亿元。未来,公司在“一体两翼”业务布局下,在三个业务领域持续发力,会继续通过“内涵式+外延式”双轮驱动发展,兼顾投资需求,持续强化回报股东的意识,高度重视对投资者持续、稳定、合理的投资回报。 17. 请问 CHC 在 26 年底收入展望? 答:展望 2026 年及更长时间维度来看,市场存在一定不确定性,健康消费市场处于转型成长期间,仍需面对转型期的挑战。CHC 业务将通过“全域布局、全面领先”策略,从核心品类(感冒呼吸、皮肤、胃肠等)拓展至“远虑近忧”、亚健康等新需求领域,用系统能力赢得市场。 18. 益气清肺颗粒上市后价格确定了么? 答:公司专门针对呼吸道感染康复期综合症状治疗的中药创新药 999 益气清肺颗粒正式上市,并成功通过谈判进入 2025 年国家医保目录,填补了重感康复期用药空白,医保支付标准请详见 2025 年国家医保目录。 19. 26 年一季度感冒产品销售情况如何?/ 一季度流感发病率过低,对公司业绩造成不利影响,怎么看? 答:您好,公司经营业绩情况敬请关注公司公告。 20. 公司投资者沟通的组织架构什么样?沟通渠道有哪些? 答:公司通过业绩说明会、业绩电话沟通会、线上线下调研、路演/反路演等多种形式,并借助公司官方网站、微信公众号等新媒体工具,搭建丰富多样的投资者互动平台,采用多渠道、多角度、多层面沟通策略,与投资者保持高效顺畅的交流。 21. 在中医药集采常态化、品牌 OTC 竞争加剧的背景下,华润三九如何平衡规模扩张、利润质量与中药创新研发,持续巩固行业龙头地位? 答:展望 2026 年及更长时间维度来看,市场存在一定不确定性,健康消费市场处于转型成长期间,仍需面对转型期的挑战。公司第一要紧抓机会的前瞻,调好站位,强调创新导向以及紧抓银发人群和 Z 世代方向;第二要调整结构,从单一业务转变为多元业务结构,更好地把握各类机会、平衡风险;第三要调稳节奏,从过去的强增长到现在的稳增长,系统性降低风险,推进敏捷行动,要立于不败之地才能更顺利的拓展业务。 22. 公司是否有商誉减值计提的压力? 答:公司秉持谨慎性原则,按照会计准则规定,定期进行商誉减值测试。 23. 昆药集团血塞通软胶囊在很多药店都看不到有上架是什么原因?昆药渠道改革的成效如何? 答:您好,昆药集团高度重视并持续关注覆盖率提升工作。感谢您的关注。 24. 血塞通有很好的前景,现在市面上做的也很多,特别是云南本地的云南白药也在做。请问对于客观存在的竞争环境管理层有什么战略考量? 答:昆药集团紧紧围绕银发青年这一核心战略人群,发挥产品、品牌等协同效应,满足银发群体在慢病管理方面更专业、更多层次的需求。 品牌打造方面,公司持续丰富“777”品牌内涵和产品布局,不断深化“三七就是 777”的品牌
