低空经济具备从概念转向规模化产业的内生动力，政策是当前核心驱动力。近些年的低空经济支持政策催化具备层级高、持续性强、体系完善的特征，由空域管理体制、适航与运行规制、产业发展与统计制度共同构成万亿级市场的制度框架；区域层面，低空经济的发展已形成几个明显的集聚区，其中深圳、合肥、北京、上海总体领跑。
低空经济产业链上游包括航材与核心设备；中游是核心制造与集成环节；下游是应用市场。现阶段eVTOL等关键装备的产能突破与成本控制是规模化应用的前提，未来价值重心有望向应用切换。其中eVTOL受益于订单放量与规模化交付，技术路线及适航取证进度是当前核心关注点，整体成本经济性已初步显现；无人机是中游基本盘，行业C端高度集中、B端多点开花、军用级由国家队主导；低空软硬基建具有先行性和确定性。
低空经济下游面向终端需求，其增长关键在于将eVTOL等飞行器转化为实际的运输和服务，未来应用场景成熟度的提高有望加快整机交付与基建投资节奏。其中：低空物流有望最先走向规模化，在多地已有规模化推广；低空文旅接近商业化，在多个景区均有试点运行；城市空中交通（UAM）想象空间较大但受制于适航认证等因素，仍处于试点阶段。
由于当下各金融终端的低空经济指数纳入成分股过多，我们选择低空经济的重点标的构建纯度较高的低空经济组合，该组合2024/1/2-2026/2/27显著跑赢沪深300，期间3波显著上涨均受益于政策催化；2025年Q4至今组合长期盘整，主因政策释放审慎信号后市场回归理性，对低空经济的预期转向谨慎；2026年以来，增量政策对市场疑虑持续回应，“疑似证伪风险”可能正在逐步减退，市场对板块的商业化预期有望从冰点边际改善。根据对组合中不同产业链位置上相关公司销售净利率和营收的观察，过去低空经济中上游硬件环节总体占优。在当前下游运营端仍处早期培育阶段的产业周期中，预计中上游硬件环节占优的趋势还将延续。
风险提示：政策支持不及预期；技术突破与商业化进度不及预期；供应链建设进度不及预期。
