核心观点与关键数据
赣锋锂业2025年业绩符合预期，公司作为全球领先的锂生态企业，拥有完整的锂产业链布局，涵盖上游资源开发、中游深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及回收利用。公司生态系统优势显著，产品广泛应用于电动汽车、储能等领域。
全球新能源汽车持续增长，中国动力电池全球市占率持续提升。2025年全球新能源乘用车销量同比增长19.15%，全球动力电池装车量同比增长31.7%，中国动力电池企业市占率首次超过七成。预计2026年全球乘用车销量将持续增长，中国动力电池企业全球市占率仍将提升。
中国新能源汽车销售持续增长，预计2026年动力和储能电池将持续增长。2025年中国新能源汽车销量同比增长28.24%，动力电池和其他电池产量同比增长60.10%。2026年1-2月中国动力及储能电池产量同比增长48.80%。预计2026年新能源汽车销售增速将回落，但储能锂电池需求将持续高增长。
公司锂资源项目丰富，覆盖锂辉石、盐湖及锂云母，全球多元化的资源供给体系加强公司原材料供应链韧性。Mount Marion 锂辉石项目和 Cauchari-Olaroz 盐湖提锂项目是公司关键锂资源来源，2026年预计碳酸锂产量3.5万吨-4万吨。
碳酸锂和氢氧化锂价格企稳回升，预计2026年同比增长。2025年6月价格触底后，四季度以来震荡向上。截至2026年3月31日，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别较2026年初价格上涨35.83%和35.33%。
公司锂系列产品营收恢复增长，预计2026年量价齐升。2025年锂系列产品销售同比增长42.47%，营收同比增长7.15%。预计2026年公司锂系列产品业绩将高增长，一方面基于下游需求增长，另一方面锂盐产品价格预计将显著提升。
公司锂电池系列产品营收占比持续提升，预计2026年将持续高增长。2025年锂电池系列产品营收同比增长39.63%，营收占比创近年来的新高。公司锂电池业务覆盖固态电池、动力电池、消费电池、储能电池等五大类二十余种产品，2025年动力储能电池出货同比增长117.41%。
公司盈利能力显著提升，预计2026年将提升。2025年公司销售毛利率同比提升4.90个百分点，分产品毛利率均有所提升。预计2026年公司盈利能力将进一步提升。
研究结论
首次给予公司“增持”投资评级。预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为2.97元与3.55元，对应的PE分别为26.63倍与22.22倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；行业价格大幅波动；汇率大幅波动。
