瑞声科技（02018.HK）2025 年报点评

消费电子组件2026年04月08日 强推（上调）目标价：54.85港元当前价：33.88港元 瑞声科技（02018.HK）2025年报点评 多业务协同发力，拓展数据中心液冷和机器人散热进一步打开成长空间 事项： 华创证券研究所 ❖瑞声科技公布2025年度业绩：公司2025年实现营业收入318.17亿元（YoY+16.4%），实现归母净利润25.12亿元（YoY+39.8%）。单下半年来看，公司2025H2实现营业收入184.99亿元（YoY+15%），实现归母净利润16.36亿元（YoY+29.8%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：高远邮箱：gaoyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523080005 评论： ❖电磁传动及精密结构件业务处于上升期，拓展数据中心液冷和机器人散热进一步打开成长空间。公司2025年实现电磁传动及精密结构件收入117.7亿元（YoY+21.3%），主要增量来自于横向线性马达市占率提升、创新侧键以及VC均热板在大客户最新机型中大规模应用。在马达领域，公司进一步强化自身的优势地位，当前正配合客户开发其第一款AI硬件设备中的核心零部件电机；公司亦推出自研电机、传统、控制三大核心系统的机器人灵巧手方案。在散热领域，公司正积极拓展数据中心液冷系统以及机器人散热方面的业务机会，后续均有望贡献业绩增量。 公司基本数据 总股本(万股)119,850.00已上市流通股(万股)116,425.45总市值(亿港元)406.05流通市值(亿港元)394.45资产负债率(%)49.07每股净资产(元)20.3212个月内最高/最低价(港元)50.35/32.00 ❖声学及车载声学业务稳健增长，全栈方案能力持续强化。公司2025年实现声学收入83.5亿元（YoY+1.7%），声学基本盘稳固，核心客户份额稳中有升。公司核心产品SLS大师级扬声器、同轴扬声器等高端产品出货量实现双位数增长。公司为AI手机打造了更智能和更自然的双扬声器系统，持续夯实中高端声学龙头地位。车载声学方面，公司2025年实现车载声学收入41.2亿元（YoY+16.1%）,市场份额持续提升，当前已跻身全球前十大车载音频供应商。公司通过内生外延打造硬件+算法+调音+品牌全栈方案，多款产品落地旗舰车型。随着汽车智能化加速推进，车载声学业务有望持续贡献业绩增量。 ❖光学业务高端化提速，盈利水平大幅改善。2025年公司光学业务实现营业收入57.3亿元（YoY+14.5%），实现毛利率11.5%（YoY+5.0pct），盈利能力大幅改善，主要因公司高端镜头市场份额持续扩张，7P镜头、OIS及潜望式模组实现大批量出货，高端化转型成效凸显。公司WLG出货量迎来快速增长，多个客户主流旗舰系列搭载公司1G6P镜头和微棱镜，后续需求有望迎来逐年增长。 相关研究报告 《瑞声科技（02018.HK）深度研究报告：多元布局消费电子业务，光学及XR有望驱动新增长》2025-08-11 ❖投资建议：瑞声科技在声学器件、触控马达、光学、精密结构件、XR等业务领域均有深厚积累，其WLG玻塑混合镜头、金属中框、折叠屏手机铰链等产品均处于领先地位，有望带动公司业绩长期增长。我们预计公司26-28年实现归母净利润28.71/32.53/38.87亿元，参考歌尔股份、舜宇光学、领益智造等可比公司估值，给予公司2026年20倍PE，目标股价54.85港元，上调至“强推”评级。 ❖风险提示：新产品推出及渗透进展不及预期、智能手机市场需求恢复不及预期、行业竞争加剧 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所