摘要
铜市场
- 市场逻辑：假期期间海外宏观因素对贵金属市场影响多空交织。美国3月非农数据超预期提振美元，但美伊和平协议传闻再度回升风险偏好。中国3月制造业PMI重回荣枯线，铜下游需求旺季明显，铜价下跌刺激需求释放。中长期看，油价上涨推升通胀预期，铜价中枢有望上移。全球铜精矿供给紧张，智利2月产量下降，加剧供应担忧。国内冶炼厂开工暂未受限，新投产冶炼厂增产。上半年国内冶炼厂检修集中在3-5月，4月开始实质性影响。全球库存年初持续累库，美国虹吸效应减弱，国内库存拐点出现，4月有望去库。金银企稳回升，铜下游消费进入旺季，下游买保机会凸显。
- 交易策略：美伊局势恶化，市场风险偏好下降，但铜需求旺季特征明显，产业端刚性需求支撑现货价格，供给端担忧加剧，中长期上行逻辑未改。随着金银市场止跌回升，铜价有望收复前期跌幅。下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值操作，期权策略可买入轻度虚值看涨期权合约或构建买入跨式策略做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间在94000-95000元/吨，上方压力区间在99000-100000元/吨。
锌市场
- 市场逻辑：美伊形势胶着，美元偏强，进口矿TC下滑，国产矿TC4月可能下滑，精炼锌产量环比下滑，现货库存微增，下游开工分化，海外注意注销仓单占比变动。
- 交易策略：锌价短线整理，上方关注24000-24200，下方关注22400-22600，继续关注地缘形势、通胀预期、经济增长预期变化，伦锌注销仓单变化等，仍可考虑逢低偏多。
铝产业链
- 市场逻辑：中东局势不确定性较强，但全球原铝供给缺口确定，建议逢低适量买入。铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，盘面受需求预期走弱影响下挫，建议暂时观望或偏空思路，上方压力区间3200-3500，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振较强，建议逢低期货研究院买入为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡市场
- 市场逻辑：中东局势胶着，美指略有回落，盘面震荡整理。
- 交易策略：建议暂时观望为主，关注资金情绪变化，还需关注矿端情况以及宏观方面影响。上方压力区间380000-400000，下方支撑区间300000-320000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅市场
- 市场逻辑：美伊形势偏紧，原油反弹，美元偏强。原再生铅供应增加，进口原料及粗铅均增加，再生铅成本支撑仍存，下游出口略降但2月同比改善，现货库存小幅增库，现货需求按需采购为主，供增需淡，4月需求预期一般，再生铅检修波动可能存在。
- 交易策略：铅区间震荡向上过程中显整理，上方压力16800-17000，下方支撑16200-16400附近，关注需求修复节奏及库存变动，若无更好需求承接则注意上沿附近多单减持。
镍及不锈钢
- 市场逻辑：美伊形势胶着，美元偏强整理，印尼镍暴利税延迟实施，出口税暂未公布细节也延迟实施，配额有进度公布，获批2亿吨，4月上半月印尼镍基准价略有回落，印尼矿端因配额审批偏缓升水仍偏强，菲律宾镍矿价格松动，需求端反馈略偏淡。沪镍转向整理反复，阶段上方暂关注13.8-14万元，下方暂关注13-13.2万元附近支撑，关注美元走势及市场风险偏好变化，宏观情绪若趋向缓和消化，仍可考虑逢低偏多，波段操作，继续关注印尼的征税信息实施细则带来的实际成本推升强度，以及配额实际落地和现货情况。美伊形势胶着持续，原油反弹，避险情绪依然偏强，印尼延迟对镍开征暴利税及镍产品出口关税，印尼配额目前获批1.9-2亿吨仍在进行中，印尼政策扰动继续关注，铬资源成本支撑较强，不过废不锈钢及FENI经济性相对提升，高镍铁价格持稳甚至略有松动，不锈钢现货库存继续累库，300系略降，期货库存也有回升，4月排产环降。
- 交易策略：不锈钢整理延续，下方暂关注13800-14000附近支撑，上方继续关注14500-15000压力，镍/不锈钢波动，逢低偏多为主。
宏观逻辑
- 市场逻辑：有色近期走势延续震荡分化，伊朗形势在缓和与冲突之间拉锯，能源价格波动影响风险偏好。有色有长期需求增长和供应约束的支持，整体料表现偏强波动。投资者关注点从能源价格飙升引发的短期通胀恐慌转向对长期经济增长停滞甚至衰退的担忧。未来市场关注点将对地缘冲突持续时间评估和变化，短期影响小，反弹强，中长期对经济负面影响加深，市场向滞胀甚至通胀方向交易的倾向会增强。美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次，未来通胀与就业变化引发的降息波动对风险偏好影响料重新回归较重要位置。
- 本周关注：地缘方面，继续关注伊朗局势；宏观方面，中美通胀数据将发布，美国CPI预期将走高；美联储3月会议纪要也将发布。
