一、市场策略：风浪越大，鱼越贵
- 行情回顾：上周转债整体跟随权益承压，但结构上已有一定向下支撑。中低价格、大盘转债调整幅度在2%以内，高价等指数受部分个券强赎影响出现大幅震荡，但实际剔除个券影响后调整幅度有限。上游周期板块表现相对占优，全周行业轮动结构明显。周五转债相对权益出现一定程度抗跌特征，TMT、化工、有色等板块转债平均表现好于权益指数。
- 市场经历：1）美伊问题仍有变数，市场围绕霍尔木兹海峡通行情况和美伊摩擦表述反复波动，为后续走向带来不确定性。2）条款变化成压力，个券强赎带来的市场调整中，137/20%的平价/转股溢价率组合和较大余额对市场产生影响。
- 结构改善迹象：1）高价、中价区间转债均出现价格/溢价率同涨。2）高平价转债平均溢价率周底出现修复，围绕14-15%溢价率水平形成短期震荡区间。3）转债ETF周中净申购。4）创新药、光模块等板块受核心个股业绩带动表现不错。
- 展望后续：风险与机遇并存，建议逐级摸底。Q2考核周期开始，配置逐步转向积极；业绩逐步落定，可自下而上选出绩优品种；转债余额缩圈后供给补充渐进，估值已压缩，需思考配置问题。建议在4月以价格或溢价率为基线进行一篮子配置，主线形成过程中逐步提升仓位。
二、择券策略：四月决断期已来，一揽子配置阶段
- 权益市场：进入基本面行情阶段，关注独立于油气影响的景气板块，如AI相关科技板块、储能、新能源、创新药等。
- 转债择券策略：建议"一揽子"配置，重点关注核心小盘品种。核心品种关注：1）核心科技品种：鼎龙转债、联瑞转债、兴瑞转债、洁美转债等；2）核心能源品种：尚太转债、长高转债、煜邦转债等；3）核心出口品种：运机转债、耐普转债等；4）条款博弈品种：节能转债等。
- 风险提示：临近评级调整窗口，警惕短久期低资质转债相关风险。信用风险偏局部，大面积信用风险较难看到。
- 待发行新券：关注华峰测控、奥士康、斯达半导等即将上市的重点科技标的转债。
三、转债组合推荐
- 个券层面：鼎龙转债、颀中转债、煜邦转债、洁美转债、节能转债、万凯转债、尚太转债、联瑞转债、回天转债、亚科转债、新乳转债、皓元转债、华特转债、宇邦转债、兴瑞转债等。
风险提示：宏观政策超预期、地缘风险超预期、转债条款超预期，信息更新不及时。
