供需宽松格局延续，震荡中逢低试多

核心观点与关键数据

• 长期过剩格局：镍产业长期处于过剩状态，供需双增但过剩格局不变。2025年国内精炼镍与印尼镍铁产量持续增长，全球不锈钢需求稳定增长，但新能源增速可能放缓。
• 短期宏观面：美国降息预期对镍价利多，国内“反内卷”政策推动不锈钢价格反弹，反向影响镍价。
• 成本线支撑：镍铁价格反弹，原生镍成本线维持在12万左右，冶冻企业降价意愿低，为镍价提供支撑。
• 镍矿：进口增加，库存上升，菲律宾矿集中供应，印尼供应宽松，矿价坚挺限制成本线下行空间。
• 镍铁：价格小幅反弹，企业亏损改善，但供需仍偏宽松，后期印尼产量可能回升。
• 不锈钢：库存回落，反内卷影响仍在，价格反弹但需求不旺，金九银十需求有待验证。
• 电解镍：产量高位，库存维稳，过剩格局不变，精炼镍进口量大幅增加，出口量也增长。

下游消费情况

• 新能源汽车：2025年7月产销分别同比增长26.3%和27.4%，1-7月产销同比增长39.2%和38.5%。
• 动力电池：7月产量环比增长3.6%，同比增长44.3%；1-7月产量同比增长57.5%。
• 动力电池装车量：7月环比下降4.0%，同比增长34.3%；1-7月同比增长45.1%。

期货市场表现及技术面

• 资金（持仓）：价格回落时增仓，成本线附近减仓，资金做高抛低吸区间运行。
• 技术面：日K线在20均线下波动，MACD金叉向上，KDJ进入超买区，上方空间有限或有回调需求，黄金分割线支撑与压力位有效。

研究结论与操作策略

• 长期：镍价上方空间受限，成本支撑是镍价难以大幅下跌的关键因素，镍价或维持震荡运行。
• 短期：金九银十期间工业品需求可能上升，9月中旬美国降息预期利多商品，成本线上做反弹更有性价比。
• 操作策略：沪镍维持震荡思路，回踩成本线在金九银十期间可以试多；不锈钢底部宽幅震荡格局难改。