转债市场周报：小盘逆风+地缘事件冲击或带来较好建仓机会

小盘逆风+地缘事件冲击或带来较好建仓机会 核心观点 固定收益周报 证券分析师：吴越021-60375496wuyue8@guosen.com.cnS0980525080001 证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006 上周市场焦点（3月30日-4月3日） 上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-1.58%，价格中位数-0.62%，我们计算的算术平均平价全周-2.99%，全市场转股溢价率与前周相比+3.71%。个券层面，塞力（创新药）、远信（拉幅定形机）、万凯（瓶片）、思特（软件服务）、博瑞（创新药）转债涨幅靠前；亿纬（电池）、东时（驾培）、恒帅（汽车微电机）、博俊（冲压件）、锦浪转02（逆变器）跌幅靠前。 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.82企业/公司/转债规模(千亿)80.4/22.3/5.2 观点及策略（4月7日-4月10日） 震荡上行仍是基准假设，转债估值剧烈压缩或告段落，双高转债受风偏变化影响波动大，小盘逆风+地缘事件冲击或带来较好建仓机会： 3月各类资产均受美伊局势扰动，随着油价高位时长增加，美联储降息预期下调，市场从定价价格“胀”逐步转向定价增长“滞”，全球经历降杠杆行情，各类资产普跌；市场风偏下移及年报季将近，小盘股迅速大幅调整，而业绩较好且可能受益于能源危机的储能、电力等板块上涨；展望后市，由于本轮危机中国内供应链安全优势凸显，且年初以来PPI上行、出口数据强劲，显示经济有上行迹象，我们认为震荡上行仍是今年股市的基准假设；在大盘指数高点回撤近10%的情况下，当前或是较好加仓点； 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 转债在本轮固收+赎回潮中显现出较强韧性，溢价率压缩幅度和时长均相对有限，甚至在部分权益大幅下跌的时段上涨，背后一方面是此次下跌前不少资金已获利了结降仓，不少产品转债仓位不高，另一方面是固定收益投资者对增厚收益的强烈诉求下，“抄底”资金充裕；我们认为赎回导致的转债估值剧烈压缩已暂告段落，但地缘冲突的不确定性将持续导致风偏变化，双高转债波动率延续高位夏普不佳，且进入上市公司财报季，基本面支撑较弱的小微盘股往往存在持续调整压力，市场风格偏大盘与转债适配度较低，上半月转债市场或仍以个券层面机会为主，且对交易要求较高；同时，小盘逆风+地缘事件带来年内较好布局机会，下半月可结合个券条款情况逐步加仓。 相关研究报告 《转债市场周报-转债估值压缩暂告段落》——2026-03-29《超长债周报-中东局势不明，债市企稳反弹》——2026-03-29《公募REITs周报（第59期）-首单保险资管参与商业不动产REITs申报》——2026-03-29《公募REITs周报（第58期）-指数继续下跌，经营权类表现优于产权类》——2026-03-23《转债市场周报-偏债型转债估值明显调整》——2026-03-22 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 小盘逆风+地缘事件冲击或带来较好建仓机会 上周市场焦点（2026/3/30-2026/4/3） 股市方面，上周市场在中东冲突持续扰动下宽幅震荡，沪指围绕3900点波动，市场交投维持活跃；板块轮动加速，创新药板块在BD出海高增、业绩较好、估值低位等因素下逆势上涨，产业趋势明确的AI算力相关板块表现也较好，前期上涨较多的资源周期板块回调较多。具体来看，周一A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.24%，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.68%，全市场成交额19275亿元，较上日放量638亿元；板块题材上，贵金属、农业、创新药板块涨幅居前，电力、光伏设备、油气板块跌幅居前。周二A股下跌，沪指跌0.8%，深证成指跌1.81%，创业板指跌2.7%，全市场成交额19975亿元，较上日放量699亿元；板块题材上，轨交设备、白酒、银行板块涨幅居前，煤炭、农化制品板块跌幅居前。周三A股上涨，沪指涨1.46%，深证成指涨1.7%，创业板指涨1.96%，全市场成交额20248亿元，较上日放量190亿元；板块题材上，创新药、元件、游戏板块涨幅居前，轨交设备板块跌幅居前。周四A股调整，沪指跌0.74%，深证成指跌1.6%，创业板指跌2.31%，全市场成交额18577亿元，较上日缩量1670亿元；板块题材上，油气、猪肉板块涨幅居前，算力、影视院线板块跌幅居前。周五A股继续调整，沪指跌1%，深证成指跌0.99%，创业板指跌0.73%，全市场成交额16689亿元，较上日缩量1889亿元；板块题材上，光刻机、CPO板块涨幅居前，煤炭、油气、养殖业板块跌幅居前。 分行业看，上周申万一级行业多数收跌，通信(3.01%)、医药生物(2.26%)、食品饮料(0.87%)、银行(0.69%)、交通运输(-0.20%)表现居前；公用事业(-8.62%)、电力设备(-8.32%)、房地产(-5.37%)、煤炭(-5.01%)表现靠后。 债市方面，多空因素交织下债市总体震荡，资金面保持均衡宽松、市场风偏有所回落对债市形成利好，但周内公布的PMI数据回升向好、10年期国债发行频率变动等抑制债市情绪；周五10年期国债利率收于1.82%，较前周上行0.27bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-1.58%，价格中位数-0.62%，我们计算的算术平均平价全周-2.99%，全市场转股溢价率与前周相比+3.71%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+1.87%、-0.26%、-0.11%，处于2023年来96%、92%、92%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场多数行业收跌，医药生物（0.10%）、有色金属（0.07%）、银行（0.06%）、石油石化（0.03%）表现居前，社会服务（-11.22%）、电力设备（-4.13%）、公用事业（-3.18%）、汽车（-2.25%）表现靠后。 个券层面，塞力（创新药）、远信（拉幅定形机）、万凯（瓶片）、思特（软件服务）、博瑞（创新药）转债涨幅靠前；亿纬（电池）、东时（驾培）、恒帅（汽车微电机）、博俊（冲压件）、锦浪转02（逆变器）跌幅靠前。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场总成交额3193.58亿元，日均成交额638.72元，较前周有所下降。 观点及策略（2026/4/7-2026/4/10） 震荡上行仍是基准假设，转债估值剧烈压缩或告段落，双高转债受风偏变化影响波动大，小盘逆风+地缘事件冲击或带来较好建仓机会： 3月各类资产均受美伊局势扰动，随着油价高位时长增加，美联储降息预期下调，市场从定价价格“胀”逐步转向定价增长“滞”，全球经历降杠杆行情，各类资产普跌；市场风偏下移及年报季将近，小盘股迅速大幅调整，而业绩较好且可能受益于能源危机的储能、电力等板块上涨；展望后市，由于本轮危机中国内供应链安全优势凸显，且年初以来PPI上行、出口数据强劲，显示经济有上行迹象，我们认为震荡上行仍是今年股市的基准假设；在大盘指数高点回撤近10%的情况下，当前或是较好加仓点； 转债在本轮固收+赎回潮中显现出较强韧性，溢价率压缩幅度和时长均相对有限，甚至在部分权益大幅下跌的时段上涨，背后一方面是此次下跌前不少资金已获利了结降仓，不少产品转债仓位不高，另一方面是固定收益投资者对增厚收益的强烈诉求下，“抄底”资金充裕；我们认为赎回导致的转债估值剧烈压缩已暂告段落，但地缘冲突的不确定性将持续导致风偏变化，双高转债波动率延续高位夏普不佳，且进入上市公司财报季，基本面支撑较弱的小微盘股往往存在持续调整压力，市场风格偏大盘与转债适配度较低，上半月转债市场或仍以个券层面机会为主，且对交易要求较高；同时，小盘逆风+地缘事件带来年内较好布局机会，下半月可结合个券条款情况逐步加仓，方向考虑： AI主线关注半导体设备（回调幅度可观，后续存储扩产、国产化加速有望催化板块估值扩张）、算力租赁（AIAgent普及带动Token消耗指数级增长，国内算力紧缺，海外云厂商提价）、具身智能（机器人协同力和控制力增强，行业产业化加速）及自动驾驶（中美法规政策及产业链均有积极进展）；双高的燃气轮机、液冷等可待大股东减持/市场回调导致转债估值明显压缩时，再予增配； 美伊冲突导致部分资源品供给受限，关注聚酯产业链（行业反内卷初见成效产品价格企稳回升）、工程机械（欧美及亚非拉地区需求旺盛，国内主机厂市占率提升）、煤炭等资源品及矿山服务（商品价格上涨矿企盈利空间扩大，警惕相关标的估值溢价压缩）；此外美伊冲突加深能源安全重要性，关注储能及发电（北美数据中心驱动海外储能高回报率，国内产业链排产持续增长，电池材料涨价频现）； 此外可关注创新药产业链（2026年1月BD活跃且向早期研发转移，里程碑和首付款推动药企BD与利润双击，资金支持研发意愿提升）、两轮车（25Q1以旧换新高基数，新国标车型升级购车意愿有望回暖，缺油推动出海提速，26Q1或为业绩低点）； 本轮固收+赎回后高评级相对低价的底仓品种绝对价格已具备一定配置价值，可关注前期调整较多的银行（年度分红在即，大行股息率普遍5%+）、电力（煤电标杆价格企稳，算电协同提升发电资产营利性）等防御板块； 估值一览 截至上周五(2026/04/03),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为53.67%、43.41%、29.56%、22.83%、17.09%、16.25%,位于2010年以来/2021年以来98%/97%、98%/98%、95%/95%、95%/95%、93%/94%、98%/96%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-3.47%，位于2010年以来/2021年以来的4%/11%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为50.29%，位于2010年以来/2021年以来的95%%/98%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为10.19%，位于2010年以来/2021年以来的97%/99%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 一级市场跟踪 上周（2026/3/30-2026/4/3）无转债公告发行，长高转债上市； 长高转债（127113.SZ） 正股长高电新（002452.SZ），隶属于电力设备行业，截至4月3日市值61.85亿元。公司经营的主要业务包括输变电一二次设备的研发、生产和销售，电力设计和工程服务以及新能源电力开发。公司有着丰富的产品开发和制造行业经验，业务遍布全国各省及部分海外国家。主要为我国的电网系统提供高压隔离开关(DS)、组合电器(GIS)、断路器(CB)、成套开关柜、环网柜、柱上断路器、配电自动化终端等电力设备一次及二次产品，以及为客户提供电力工程设计和EPC总包等服务，公司业务和产品聚焦于输变电设备及新能源电力和储能的相关产业。2024年公司实现营业收入17.6亿元，同比17.86%，实现归母净利润2.52亿元，同比45.66%；2025Q1-3公司实现营业收入12.02亿元，同比6.22%，实现归母净利润2.03亿元，同比11.97%； 2025H1，公司主要产品的产能如下：高压开关产能1400台；封闭式组合电器475套；成套电器3000套； 本次发行的可转债规模为7.59亿元，信用评级为AA-，于3月30日上市。募集 资金 拟用于 以下 项目 ：4.37亿元 用于 长高电 新金 洲生 产基地 三期 项目1.34亿元用于长高电新望城生产基地提质改扩