电车需求跟踪3月：景气度回升但仍低于去年同期，欧洲市场大增
报告要点 月度关注：3月景气度回升，但仍低于去年同期水平，我们预计4月将环比持平或微降，重点关注全新车型是否有爆款&换代车型是否涨价。 根据乘联会初步统计，3月国内零售78.4万辆，同比减少21%，批发约112.6万辆，同比无变动。从周度销量看，四周销量环比增加，环比增速高于2024、2025同期水平，但整体销量仍低于去年同期。从车型看，车企陆续发布新车型，如比亚迪闪充车型、小米新一代SU7、零跑A10等，目前未观察 到现象级爆款车型。从政策看，以旧换新申请渠道开放，消费者观望情绪释放。 车企3月销量：零跑表现亮眼，理想/蔚来稳步提升，比亚迪/小鹏同比下滑。零跑国内零售和出口共同发力，月销重回5万辆，同比+35%，Q1同比+ 2 6%；理想、蔚来稳步提升至4.1万辆、3.5万辆；吉利一季度销量保持稳定；比亚迪、小鹏开年淡季销量下滑，比亚迪月销30万辆，同比-19%，Q1同比-3 0%，小鹏月销2.7万辆，同比-17%，Q1同比-33%。 资料来源：Wind，聚源 《反内卷后比亚迪的破局之道：以闪充技术重构产品竞争力》(2026/3/10) 《电车需求跟踪（2月）：产品力推动单车带电量显著提升》(2026/3/3)《碳排放+补贴+产品三重共振，欧洲电动车开启短暂复兴还是长期繁荣？》(2025/12/22)《电车需求跟踪8月：以旧换新调整&购置税提前购车共同博弈Q4需求》(2025/9/27)《从半年报看车企销量周期后何时盈亏平衡？》(2025/9/27)《汽车轻量化进入“镁”时代，车企竞逐百亿镁合金蓝海——新能源汽车新材料研究之八》(2025/9/4)《新能源车需求跟踪：国内插混销量首次负增长，商用车&海外增速亮眼》(2025/8/20)《理想i8和乐道L90的竞争，背后是品牌力的重塑》(2025/8/4)《插电混动汽车进化论：经济性带来持续繁荣，但终将因技术革命改变》(2025/7/21)《特斯拉Robotaxi跟踪（一）：首“秀”波澜不惊，长期优势明显》(2025/6/27) 我们预计4月景气度延续，销量环比持平或微降，重点关注全新车型是否有爆款&换代车型是否涨价。4月末将举行北京车展，车企在车展前后持续发布新车，在上游大宗商品涨价已经持续一个季度多的情况下，部分车企或 将小幅涨价以缓解成本压力。 欧洲市场3月新能源车销量保持高增长，油价上涨带来的电车经济性不是主要原因。根据已发布数据的5个国家来看，3月五国合计新能源车销 量同比增长54.9%，是2025年重回增长后的最高增速；五国乘用车合计销量 同比增长11.1%，同样是2025年以来的最高增速，整体市场需求大幅修复。3月以来油价不断升高带来电动车经济性的提升，我们认为这将长期缓慢的影 响消费者决策，而非体现在短期的数据上，因为消费者购车时考虑的续航、充电速度等问题，无法因油价上涨得到解决。 行业及公司变化：新势力销量提升、规模效应实现盈利，其他大部分企业增收不增利。 蔚来2025Q4控费效果显著，销售&管理费用率、研发费用率大幅下降，从而实现单季度盈利，2026年需持续新车销量和关注控费情况。 小鹏2025Q4收到大额政府补贴实现单季度盈利，从公司经营角度看控费效果一般，2026年重点关注与大众合作车型上市带来的收入、机器人业务。 零跑销量大增+控费实现全年盈利，2026年重点关注出海情况。 2025年下半年价格战虽然缓和，但车企通过终端折扣、金融方案、增配不加价等方式让利消费者，车企利润增长水平大幅落后于营收增长水平，毛利率、净利率双双下滑。以比亚迪、吉利为例，比亚迪2025营收同比+3.5%，归母净利润同比-19.0%；吉利2025营收同比+ 43.7%，归母净利润同比+2. 2%，营收增幅和利润增幅存在巨大差距。 风险提示：1、各国对新能源车均有支持政策，政策变动对新能源车销量影响明显；2、宏观经济对汽车销量影响的风险。 内容目录 一、月度关注：3月—4月销量前瞻..........................................................................................................4二、重点车型上市............................................................................................................................................5三、上市公司年报：大部分车企增收难增利................................................................................................6四、重点数据跟踪............................................................................................................................................74.1中国：单车带电量持续提升.....................................................................................................................7销量：2月国内零售承压，出口增速亮眼................................................................................................7价格趋势：行业毛利率处于历史低位....................................................................................................10动力电池：单车带电量同环比均显著提升..............................................................................................114.2海外：除美国外海外增长势头强劲......................................................................................................12五、板块行情变化..........................................................................................................................................13风险提示..........................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：3月乘用车零售单日销量逐周环比提升，但销量水平仍低于去年同期（单位：辆）........................................................................4图表2：各家车企3月销量环比恢复增长（单位：万辆）....................................................................................................................................4图表3：3月欧洲五国乘用车和新能源乘用车同比增速均处于高位....................................................................................................................5图表4：3月欧洲五国新能源车渗透率同环比均有明显提升.................................................................................................................................5图表5：重点车型上市，2026年多家车企发布中大型车/SUV，将产品矩阵向中高端扩充............................................................................5图表6：2025Q4单季度财务数据，蔚来、小鹏首次实现单季度盈利，大部分企业盈利能力下降................................................................6图表7：2025年财务数据，零跑首次实现全年盈利，大部分车企增收不增利..................................................................................................6图表8：2月中国新能源车销量76.5万辆，同降14.2%（单位：万辆）..........................................................................................................7图表9：2月中国新能源车渗透率42.4%，同比微升............................................................................................................................................7图表10：2月新能源乘用车批发72.3万辆，同降13%（单位：万辆）...........................................................................................................7图表11：2月新能源乘用车批发渗透率48%，同比微升......................................................................................................................................7图表12：2月新能源乘用车零售46.4万辆，同降32%（单位：万辆）...........................................................................................................7图表13：2月新能源乘用车零售渗透率45%，同比微降.....................................................................................................................................7图表14：2月纯电同比下降速度快于插混（单位：万辆）..................
