生猪周报：近月供应积重难返 关注阶段性去库表现

一、现货表现

1. 生猪出栏均价持续下跌，截至周五为9.26元/公斤，较上周跌0.13元/公斤，各区域价格均出现下滑。
2. 二元母猪市场均价下跌至1423.81元/头，交投偏淡，价格预计继续偏弱运行。
3. 淘汰母猪均价跌至7.13元/公斤，多以6-8折售卖，行业持续亏损加速淘汰低效产能。
4. 仔猪周度均价下跌至200元/头，利润下跌至50-70元/头，补栏积极性较差，亏损格局或将维持。

二、逻辑及展望

1. 供应端：
   • 短期：3月出栏计划已处高位，4月出栏计划继续调增，出栏均重仍处高位，市场供应压力偏高。
   • 中期：2025年末至2026年初仔猪供给仍偏高，头部企业2026年出栏计划同比增幅，能繁母猪存栏环比微降，行业实质性加速去化或自3月下旬启动，但养殖效率提升削弱去化影响。
   • 长期：春季部分地区疫情传闻影响有限，能繁去化对产能供应的影响权重或弱于过往。
2. 需求端：
   • 节后至五一阶段生猪消费呈淡季特征，屠宰开工平淡，鲜销率偏低，冻品库存被动累积。
   • 二育进场补栏力度弱，下游贸易商拿货意愿偏弱，暂无规模性消费需求支撑。
3. 利润及成本端：
   • 自繁自养及外购养殖利润仍处深度亏损区间，猪粮比价显著低于近4年同期，饲料端安全垫被削弱。
   • 仔猪价格跌破成本线，行业步入仔肥双亏阶段，但亏损时长不足，未触发周期反转条件，亏损压力加深。
4. 展望后市：
   • 短中期基本面依旧宽松，大方向维持偏空基调，现货探底未结束，近月合约盘面波动加剧，仅适宜反弹沽空思路。
   • 7-9月合约暂无趋势上行驱动，但需关注阶段性去库完成后补库情绪反扑。
   • 远月01、03合约存在进一步交易减产的预期，03合约减产逻辑下支撑更强，可关注合约间反套机会及后续多配。

三、风险提示 突发疫病、产能去化不及预期。