胰岛素笔针市占率全球第二中国第一，布局微创介入第二增长曲线

普昂医疗（920069.BJ） ——北交所首次覆盖报告 2026年04月07日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 车欣航（分析师）chexinhang@kysec.cn证书编号：S0790525050001 投资评级：买入（首次） 普昂医疗：胰岛素笔针“小巨人”具稀缺性，开发微创介入第二增长曲线 普昂医疗为国家级专精特新“小巨人”，以胰岛素笔针为核心，是国内最早推出安全自动自毁型笔针的本土企业。2025年公司以境外贴牌模式为主，实现总营收3.82亿元，同比增长20%；归母净利润8978万元，同比增长38%；毛净利率分别为52%、23%。通用给药产品拓展生长激素注射、血管通路等新领域；微创介入产品向肿瘤诊疗、腔道类疾病诊断等新场景延伸，有望带来业绩增量。我们预计公司2025-2027年归母净利润为90/112/145百万元，EPS为1.70/2.11/2.75元/股，对应当前股价的PE分别为20.5/16.5/12.7倍。考虑到公司募投投产放量与布局微创介入增长潜力，当前估值低于可比公司较多，首次覆盖给予“买入”评级 行业：糖尿病注射市场稳增，穿刺器械场景延伸，微创介入领域潜力较大 北交所研究团队 根据共研产业咨询数据，2022年中国医用输注穿刺器械市场331.6亿元，预计2026年达523亿元。据QYResearch数据，2024年全球胰岛素笔针市场13.5亿美元，预计2031年达19.9亿美元；中国市场1.94亿美元；采血针全球市场2024年16.74亿美元，中国市场1.81亿美元。微创介入领域潜力较大，据QYResearch，2022年中国一次性穿刺活检针市场1.63亿美元，预计2029年达3.54亿美元，全自动活检针占比71.82%；根据CNKI等资料，2022年内镜耗材市场50亿元，预计2030年增至149.2亿元。根据QYResearch数据，安全注射类2024年全球一次性安全注射器市场106.10亿美元，预计2031年达168.20亿美元。 看点：胰岛素笔针市占率Top2，技术创新筑牢壁垒，减肥药新增笔针需求 【市占率】公司胰岛素笔针2024年全球市占率11.78%，全球第二；在欧洲市占率23.69%、中国9.74%、北美4.31%，国内第一。【技术优势】公司拥有境内专利116项、境外专利5项，获32项国内注册证及87项CE、FDA认证。【客户资源】公司拥有70多个国家/地区客户资源，与Arkray、Berger Med、三诺生物、微泰医疗等建立持续业务合作。【募投】创新性产品投入生产：SSL、机械笔、MWS、SHN、BTN、SSN、无针接头、延长导管等，业绩增速有望加快。 风险提示：新品市场开拓不达预期、原材料价格波动、市场竞争加剧风险 目录 1、普昂医疗：胰岛素笔针龙头，开发微创介入第二曲线.........................................................................................................51.1、业务：胰岛素笔针关注安全性、微创化、舒适度......................................................................................................51.1.1、糖尿病护理类：胰岛素笔针是核心优势产品，营收占比超八成...................................................................71.1.2、通用给药注射类：拓展生长激素注射、血管通路等新领域.........................................................................101.1.3、微创介入类：向肿瘤诊疗、腔道类疾病诊断等新场景延伸，推出活检针系列.........................................131.2、公司发展：糖尿病护理家级专精特新“小巨人”........................................................................................................171.3、商业模式：直销贴牌收入占七成，2024年前五大客户销售额占39%...................................................................171.4、财务：欧洲、北美、境内为主市场，2025年归母净利润8978万元.....................................................................202、行业：糖尿病注射市场稳增，穿刺器械场景延伸新业务...................................................................................................242.1、输注穿刺医疗器械：2026年中国市场规模有望达到523.1亿元............................................................................242.2、糖尿病：全球糖尿病的患病率上升，胰岛素注射为最有效疗法............................................................................262.3、细分市场分析...............................................................................................................................................................272.3.1、胰岛素笔针：2024年全球胰岛素笔针头市场规模约13.5亿美元...............................................................272.3.2、采血针：2024年全球市场销售额16.74亿美元，预计2024-2031年CAGR 4.6%....................................292.3.3、安全注射器：2024年全球一次性安全注射器市场销售额106.10亿美元...................................................302.3.4、活检针：2024年我国活检针行业市场规模为84.84亿元.............................................................................302.3.5、内镜：2023年全球内镜诊疗器械市场规模60亿美元..................................................................................312.4、趋势：高端化、智能化、安全化，穿刺介入器械场景延伸....................................................................................322.5、竞争格局：普昂医疗胰岛素笔针生产能力占优，成长性表现好............................................................................333、公司看点：市占率占优、技术优势较强、客户资源较好...................................................................................................383.1、优势一-市占率：2024年胰岛素笔针普昂医疗全球市占率12%.............................................................................383.2、优势二-技术优势，116项境内专利+5项境外专利..................................................................................................403.3、优势三-客户资源：覆盖70+国家/地区，合作Arkray、三诺生物等......................................................................414、募投：投产创新性产品，加强打造微创介入第二增长曲线...............................................................................................425、估值与对比：可比公司PE（LYR）均值为44X.................................................................................................................436、风险提示..................................................................................................................................................................................44附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................45 图表目录 图1：2024年，公司胰岛素笔针、采血针、注射器营收占比分别为65%、9%、10%..........................................................5图2：2024年胰岛素笔针产能12.5亿支，销量11.75亿支.......................................................................................................5图3：2024年胰岛素笔针单价0.18元/支....................................................................................................................................5图4：2024年采血针产能达到5.4亿支，产能利用率88%.......................................................................................................6图5：2024年采血针单价0.