特朗普按下“快进键”

华泰期货研究院2026年04月02日蔡劭立F3063489 Z0014617 联系人：朱思谋F03142856 —量价和政策信号— 【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率下降 的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出美元的升值趋势，Call端波动率高于Put端 【政策观察】逆周期因子观察 ◆逆周期因子在0附近波动 —基本面及观点— 【事件】地缘风险不断，冲突或长期化 ◆后续推演： ‒事件影响：原油、EC、天然气>油化工（纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇）>油脂油料>棉花、白糖、橡胶； ‒关键时间节点：北京时间4/29:00，特朗普发言；特朗普单方面宣布对伊朗的停火谈判将截止至北京时间4/78:00（国内开市前）。 ‒特朗普在当地时间4月1日表示，对伊朗军事行动的核心目标已接近完成，冲突或将在未来两到三周内进入结果阶段；但在霍尔木兹海峡恢复安全通航前，美方仍将维持高压姿态。整体上看，特朗普仍在一边施压，一边推动局势更快走向阶段性收束。 扩大化 开端 降温 【宏观】加息担忧暂缓 鲍威尔明确表示，政策目前处于有利地位，可等待观察当前形势如何发展，倾向于忽略供应冲击，但必须关注通胀预期。 ◆非美央行加息步伐难应对供应端问题：1、加息不会太强；2、加息无法压制油价。 【核心图表】美国经济：降息步伐放缓 ◆就业：权威下降。非农不及预期；通胀：油价上升，限制后续降息预期 美国经济热力图 【宏观】中国经济：结构分化 ◆开局良好：春节错位下，需要结合1-2月数据看整体经济情况，1、政策超前发力情况下，基建持续增长；2、高基数下，商品零售回落，但餐饮收入回升；3、地产分项仍承压，核心仍在等待“价”的企稳；4、贷款数据下，居民部门差，企业部门改善；5、出口持续提供支撑。 中国经济热力图 【宏观】：3月PMI ◆3月份中国制造业PMI50.4，比上月回升1.4个百分点，购进价格回升9.1至63.9，就业回升0.6至48.6，产成品库存回升0.9至46.7。 【总体观点】短期波动抬升，后续持续看好运行重心下移 ◆基本面：1)经济预期差(chā)中性：美国方面，中东冲突与油价波动抬升通胀不确定性，短期对美元形成支撑，但就业走弱、消费承压也限制美元持续上行空间。中国方面，1—2月出口偏强、3月制造业PMI回升至50.4，叠加政策继续维持支持性取向，基本面对人民币仍有托底；2)中美利差(chā)中性：美联储短期维持谨慎，能源扰动下利率预期难明显前移；中国货币政策仍偏稳增长，利差更多约束人民币升值节奏，而非主导方向；3)贸易政策不确定性中性：中美贸易摩擦仍有反复，但当前更偏谈判前博弈升温，暂未重新进入全面关税冲击阶段。 ◆核心观点：USD/CNY短期维持6.86—6.93区间震荡。特朗普暗示冲突可能两三周内结束，能源打击暂停延至4月6日。但霍尔木兹海峡仍未通航、伊方立场仍存分歧，不确定性持续。盘面上汇价在6.90附近多次与DXY背离，显示该位置存在供需缓冲。若冲突实质缓和、油价回落，重心有望下移至6.80-6.85。 ◆风险提示： •1）中东冲突升级导致能源运输受阻、油价进一步大幅上行；•2）美联储4月底议息会议释放鹰派信号或新任主席提名进程增添政策不确定性；•3）局势过快转向谈判或降温，若特朗普进一步推动进程快于市场预期，油价和美元避险溢价可能快速回吐，带动USD/CNY阶段性更快下行。 【预期】2026年美元兑人民币汇率市场一致预期 ◆2026展望：市场一致预期人民币将维持偏强震荡。 •均值路径：汇率预期在6.83区间见底。 •预期分歧：机构博弈区间继续收拢（6.68–7.10），中值预测在6.83。 ◆2027Q1趋势：各方预测向6.83附近收敛，汇率长期预期上调。 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。