2025业绩符合预期，产能快速扩张

2025业绩符合预期，产能快速扩张 glmszqdatemark2026年04月07日 推荐维持评级当前价格：48.88元 工程机械板块强劲发力，利润增速快于收入。2025年公司实现营业收入12.54亿元，同比增长14.19%，且收入创历史新高；实现归母净利润2.28亿元，同比增长21.46%，主要系工程机械部件业务（含缺电业务）的快速增长，该板块本期实现收入4.73亿元，相较于去年同期的3.37亿元大幅增长40.38%。相比之下，传统的压缩机部件业务表现平稳，本期收入6.49亿元，与去年同期（6.50亿元）基本持平。 毛利净利双升，费用率整体下降。2025年公司全年毛利率为36.35%，较2024年的34.41%提升了1.94pct。净利率为18.26%，较2024年的17.07%提升了1.19pct。公司在规模扩张的同时，规模效应下费用率明显下降。2025年销售费用率1.12%（去年同期1.26%），同比-0.15pct。管理费用率为6.94%（去年同期7.27%），同比-0.33pct。研发费用率为5.62%（去年同期6.15%），同比-0.52pct。研发费用绝对值同比增长4.5%，确保核心技术的持续领先。 分析师李哲执业证书：S0590525110028邮箱：lizhe_yj@glms.com.cn 现金流充裕且回馈股东积极。截至2025年末，公司货币资金6.93亿元。在保持稳健经营的同时，公司积极回报投资者，2025年已分配现金股利8360.94万元，并拟定每10股派发现金股利3.5元（含税）的最新分配预案。 分析师刘晓旭执业证书：S0590524040006邮箱：xxliu@glms.com.cn 全球化产能布局加速，墨西哥基地建设稳步推进。公司积极拓展海外生产能力，重点在建工程项目“墨西哥蒙特雷工厂一期建设项目”在2025年末的账面价值已达到1.04亿元。此外，公司拥有多家境外子公司，包括位于美国的USA公司、Richland公司以及墨西哥公司等，显示了其深耕北美及全球市场的战略布局。 投资建议：随着墨西哥生产基地的建设推进及明德工厂进入产能快速爬坡期，公司海外供应能力预计将显著增强，结合下游数据中心的需求景气，我们预测2026-2028年 公 司 收 入 分 别 为18.2/22.8/30.7亿 元 ， 同 比 增 长45.1%/25.4%/34.7%， 归 母 净 利 润 分 别 为3.9/5.1/7.4亿 元 ， 同 比 增 长69.3%/31.1%/45.6%，对应2026年4月3日收盘价，2026-2028年的PE分别为31/23/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外经营与汇率波动风险、在建工程产能不及预期风险、下游行业周期性波动风险、出海政策限制风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室