贵金属策略周报

贵 金 属 策 略 周 报 贵金属：非农超预期上行压力不减 总结 1、宏观方面，美国周内公布的经济数据整体表现强于市场预期，特别是劳动力市场表现充满韧性。周三公布的ADP"小非农"显示私营部门新增就业6.2万人，高于预期的4万人，薪资增长保持稳定。而周五公布的美国3月非农就业报告全面超预期，新增就业17.8万人，创2024年12月以来最高，失业率从4.4%回落至4.3%，平均时薪环比增速从0.4%放缓至0.2%。另外，3月ISM制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高，但价格指数攀升至近四年高位，反映制造业扩张与输入性通胀压力的并存。美联储主席鲍威尔表示美联储正面临两难困境——就业存在下行风险但通胀上行压力显著，因此倾向于维持利率不变并保持观望态度。地缘政治层面，中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡基本仍处于封闭状态，特朗普最后通牒临近引发市场紧张情绪，油价维持在高位。 2、经济和就业数据来看，彻底打破了市场对劳动力市场加速恶化的担忧，美联储年内降息的必要性进一步削弱，结合鲍威尔等官员明确的“按兵不动”立场，市场对2026年降息的预期已从3月中旬的1次大幅压缩至接近零，利率市场甚至开始计价加息的可能性，该立场对黄金而言并不有利。另外，虽然市场已对美伊冲突反复定价，但仍不能言已完全定价，其中霍尔木兹海峡的通航问题可能是关注的焦点。当前原油与贵金属的跷跷板效应仍然存在，市场对油价高企下的通胀的担忧及央行政策紧缩下的流动性恐慌的担忧是交易地缘的最终呈现，预计仍将维持一段时间。策略上，短期金价承压格局难改，降低黄金上半年的预期，采取“防御为主、逢低布局”的谨慎操作。对银铂钯品种而言，短期依然围绕着黄金上下波动，短线灵活操作，战略性配置宜等待黄金企稳后操作。 一、市场表现 1.1、金银走势回顾：震荡修复比价小幅回升 1.1、铂钯走势回顾：价格修复价差震荡 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2、显性库存 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.2、显性库存 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.3、ETF持仓 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.3、ETF持仓 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.4、CFTC非商业持仓 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.4、CFTC非商业持仓 1.5、内外比价 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.6、品种间比值对比 二、美元、美债与美股 2.1、品种间相关性对比 2.2、美元指数CFTC报告 资料来源：WIND，光大期货研究所 2.3、美债表现 2.4、美股表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 三、美经济表现 3.1、美经济表现 3.1、美经济表现 3.1、美经济表现 四、其他主要经济体表现 4.1、欧日经济表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.2、新兴市场指数 资料来源：WIND，光大期货研究所 五、市场热点 5.1、美联储降息概率 资料来源：英为财经，光大期货研究所 5.2、周度财经事件 六、期权 黄金期权 黄金期权 资料来源：Wind光大期货研究所 白银期权 资料来源：Wind光大期货研究所 白银期权 资料来源：Wind光大期货研究所 研究员简介 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届、十六届、十七期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。