有色金属：地缘局势反复，行业震荡上行

有色金属《关注地缘扰动下的布局机会》2026.03.29有色金属《地缘影响加剧波动》2026.03.22有色金属《盐湖锂：白色黄金，成本之王》2026.03.16有色金属《通胀预期扰动，行业震荡上行》2026.03.15有色金属《地缘扰动不改震荡上行》2026.03.09 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：宏观承压&供需挺价交织，铜价震荡运行。宏观上，中东局势反复，美通胀抬升预期仍存，叠加美国3月非农增17.8万远超预期、失业率降至4.3%，美降息预期受到压制，美元走强、铜价阶段性承压。供给端，CSPT不设二季度指导价，现货TC跌持续下跌，矿端偏紧、硫酸涨价格局未改；精废价差在正负数之间反复横跳，废铜供应收紧。需求端，电力、两轮车和新能源等领域需求维持稳健，清明备货驱动国内社库加速去化。供需格局较好支撑铜价。推荐标的：紫金矿业，金诚信。铝：海外供给缺口持续扩大，铝价上行动能强劲。供给端，EGA公告称Al Taweelah生产园区（2025年产量160万吨）在受袭后遭受严重损毁，所有设施进入紧急关停状态，恢复生产需长达12个月，海外供给缺口持续扩大，为全球铝价提供强劲上行动能。需求端，上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.2个百分点至65.2%。推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的：中国宏桥、神火股份、创新实业。锡：海外宏观影响下，锡价高位震荡。中东地缘政治格局动荡，宏观情绪反复，影响锡价高位波动。供需层面，3月复工后4月供应端转入稳产，下游焊料、光伏需求较弱。虽然现实订单压力限制上行，但库存偏低为价格提供刚性托底。推荐标的：锡业股份；相关标的：华锡有色，新金路。 能源金属：淡季需求平稳，供给扰动预期变大。碳酸锂：上周碳酸锂继续累库，在产量连续上升的背景下，淡季需求仍然保持旺盛，小幅累库不影响供需节奏。进入4月，密切关注津巴布韦的出口政策对碳酸锂供给的扰动。推荐标的：赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能。相关标的：雅化集团、西藏矿业。钴板块：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡。供需缺口仍在，预期价格将保持偏强。推荐华友钴业。相关标的：格林美。 稀土：氧化镨钕价格上涨。轻稀土氧化镨钕价格逐步企稳回升；但重稀土氧化镝、氧化铽需求仍偏弱，价格维持震荡趋弱态势。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。推荐标的：中稀有色、金力永磁。 战略金属：价值凸显。钨：招标流标频现，价格弱势调整。受2026年首批开采指标落地及矿端密集流标影响，黑钨精矿、APT及粉末价格集体走弱，市场交投谨慎。废钨市场悲观情绪缓解，前期库存基本出清。短期钨价维持偏弱震荡，但在供应端刚性约束支撑下，大幅下行空间有限。推荐标的：厦门钨业；相关标的：佳鑫国际资源，中钨高新。铀：3月天然铀长协价格91.5美元每磅，较2月提升1.5美元，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业，相关标的：中广核矿业。钽：刚果（金）矿区连续事故，供应短缺压力短期难以缓解，钽精矿上周价格高位震荡，AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位。相关标的：东方钽业。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.地缘局势反复，行业震荡上行..............................................................32.行业及个股表现...................................................................................43.金属价格、库存...................................................................................54.宏观数据跟踪.......................................................................................55.贵金属：低库存持续扰动.....................................................................76.铜：铜价震荡运行................................................................................87.铝：铝价震荡运行..............................................................................118.能源金属：需求偏强，连续去库.........................................................129.稀土磁材：轻稀土价格环比提升.........................................................1310.上市公司盈利预测..........................................................................1411.风险提示........................................................................................14 1.地缘局势反复，行业震荡上行 黄 金:黄金价格上涨。①价格：上周SHFE黄金涨4.11%至1033.00元/克、COMEX金涨3.94%至4702.70美元/盎司，伦敦金现涨4.08%至4676.86美元/盎司。②库 存：SHFE金库存108吨，较前周增加1.51吨，COMEX金库存884吨，较前周-15.14吨。③ 持 仓：COMEX金非商业净多头持仓减少0.51万张，SPDR黄金持仓量减少5.51万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国2月末黄金储备为7422万盎司，较前一月增持3万盎司，连续16个月扩大黄金储备。 白 银：白银价格上涨：上周SHFE白银涨3.59%至17843元/千克，COMEX银涨4.83%至73.17美元/盎司，伦敦银现涨4.72%至73.01美元/盎司。②库存：SHFE银库存为339吨，较前周-33.03吨，金交所银库存为291吨，COMEX银库存较前周-18.07吨至9,289吨。③ 持 仓：COMEX银非商业净多头持仓减少0.08万 张，SLV白银持仓量减少466.10万盎司。④制造业景气度：2月份，我国制造业PMI为50.40%，环比1.40pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝 ：中东冲突引发供给收缩担忧，铝价高位震荡。①价格：上周SHFE铝涨3.03%至24660元/吨、LME铝变化+5.14%至3465.5美元/吨。②需求、库存：加工开工 率延续回落，库存偏低运行。上周加工开工率65.2%，SMM社会铝锭库存138.7（1.4）万吨、铝棒库存32.20（0.1）万吨，厂内库存12.9（-0.7）万吨。④盈 利端：吨铝盈利7863.97元左右。 铜 ：供需“硬核”提供价格支撑。①价格：SHFE铜 涨0.33%至96250元/吨、LME铜 变 化+1.26%至12348.5美元/吨。②供给端：Ivanhoe Mines下调了Kamoa-Kakula铜矿2026年阳极铜产量预期，由38-42万吨降至29-33万吨，SMM进口铜精矿指数跌至-77.91美元/千吨。③需求、库存：上周精铜杆开工率为83.59%，环比0.42pct。上周全球显性库存合计137.27万吨，较前周-6.20万吨。 能 源金属：淡季需求平稳。碳酸锂：上周碳酸锂累库，在产量连续上升的背景下，需求仍然保持旺盛，小幅累库不影响供需节奏。进入4月，需密切关注津巴布韦的出口政策对碳酸锂供给的扰动。钴板块：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡。供需缺口仍在，预期价格将保持偏强。 稀 土：轻稀土价格上涨。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为75.25、137.0、608.5万元/吨，环比分别4、-2.0、0.5万元/吨，环比变化幅度为5.61%、-1.44%、0.08%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风 险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 图7：中国2月CPI/PPI同比+1.3%/-0.9% 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：左轴元/吨、右轴美元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：左轴元/吨、右轴美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 8.能源金属：需求偏强，连续去库 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：天 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 9.稀土磁材：轻稀土价格环比提升 轻稀土价格环比提升。上周稀土下游采购需求虽一般，但整体低价货源较少，稀土价格逐步企稳小幅回升。供给方面来看，2026年2月氧化镨钕产量8514吨，环比降1.11%、同比升7.19%；1-2月氧化镨钕累计产量为1.71万吨，同比升11.57%。中长期展望来看，我们预期稀土供给刚性凸显，需求仍有望持续增长，供需基本面有望维持偏紧格局，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 10.上市公司盈利预