核心观点与决策
欧洲央行决定维持三大关键利率不变，决心将通胀稳定在2%的中期目标。中东战争导致前景不确定性增加，通胀面临上行风险，经济增长面临下行风险。战争将通过能源价格上涨对短期通胀产生实质性影响，其中长期影响则取决于冲突的强度和持续时间，以及能源价格如何传导至消费者价格和经济增长。
经济与通胀展望
- 通胀：2月通胀升至1.9%（1月为1.7%），能源价格同比下降3.1%（1月为4.0%），食品通胀微降至2.5%。剔除能源和食品的通胀升至2.4%（1月为2.2%），主要受商品和服务通胀上涨推动。预计2026年通胀平均为2.6%，2027年为2.0%，2028年为2.1%。剔除能源和食品的通胀预计2026年为2.3%，2027年为2.2%，2028年为2.1%。
- 经济增长：2025年第四季度经济增长0.2%，受国内需求驱动，特别是家庭消费和投资增长。预计2026年经济增长0.9%，2027年为1.3%，2028年为1.4%。中东战争导致基准预测中消费和投资下调，尤其是2026年。
风险评估与情景分析
- 增长风险：主要下行风险来自中东战争和全球政策环境波动，可能导致能源价格进一步上涨、信心下降、收入受损，抑制投资和消费。潜在上行风险包括战争影响短暂、国防和基础设施支出增加、技术采纳加速等。
- 通胀风险：主要上行风险来自中东战争导致能源价格持续上涨，并通过间接和二次效应传导至整体通胀。潜在下行风险包括战争影响短暂、间接效应不明显、金融市场波动抑制需求等。
- 情景分析： prolonged oil and gas supply disruption会导致通胀高于基准预测，增长低于基准预测。中长期通胀影响取决于间接和二次效应的规模。
货币政策工具
- 利率：存款便利、主要再融资操作和边际借贷便利利率分别维持在2.00%、2.15%和2.40%。
- 资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）：组合规模以可控和可预测的速度下降，因欧洲央行不再 reinvest 成熟证券的本金支付。
- 传输保护工具：可应对扰乱货币政策传导的混乱市场动态，帮助欧洲央行更有效地实现价格稳定目标。
经济活动与金融条件
- 经济活动：2025年第四季度增长0.2%，受家庭消费、建筑和住房改造、企业投资（尤其是研发、软件和数据库）推动。外部环境仍具挑战性，全球贸易政策波动加剧压力。
- 金融条件：中东战争导致全球金融市场动荡，整体金融条件收紧，股市下跌，欧元区市场利率（尤其是短期利率）显著上升。1月企业贷款利率和基于市场的债务发行成本维持在3.6%，新抵押贷款利率微升至3.4%。企业贷款年增长率为2.8%（12月为3.0%），但公司债券发行量增长强劲，年增长率升至4.0%（12月为3.5%）。抵押贷款增长率为3.0%，与12月持平。
结论
欧洲央行维持利率不变，将根据数据和通胀前景调整政策立场，不预设特定利率路径。随时准备调整所有工具以确保通胀可持续稳定在2%目标，并维护货币政策传导顺畅。强调需加强欧元区经济同时保持财政稳健，任何财政应对措施应临时、精准、定制化。呼吁加快数字欧元立法，简化欧盟单一市场规则以促进企业增长。
