美股周观点：100美元：美股“临界点”与通胀“分水岭”
100美元：美股“临界点”与通胀“分水岭”——美股周观点 2026年04月07日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 美股：本周纳斯达克指数领涨，上涨4.4%，标普上涨3.4%，道指上涨3.0%。行业上，信息技术、房地产领涨，能源、日常消费品下跌。标普500成份股上涨占比81%，占比边际提升明显，其中SBA通信、英特尔、辉盛研究系统、闪迪、希捷科技等领涨。 相关研究 本周美股市场在地缘政治局势主导与关键经济数据发布的双重影响下，呈现高波动、情绪快速切换的特征。具体来看： 《美伊冲突关键周，会有何转折？——港股周观点》2026-04-07 其一，美伊局势持续紧张。周初特朗普表态对海峡开放问题可以让步，且表示已基本达成核心军事目标。但实际上冲突规模仍在扩大，并且4月2日的讲话强调此次“史诗狂怒行动”必要性，称若无法达成协议，将在未来2至3周内对伊朗进行“异常猛烈”的打击，表示美国完全不依赖伊朗石油。此外，特朗普强调已经基本达成了摧毁伊朗海军、空军、导弹设施等目标，也实现了政权更迭。伊朗方面表示，战争将持续到敌人完全投降为止。以军方面仍持续扩大对伊朗的袭击行动。特朗普讲话后停战预期落空，短期内冲突烈度上升可能性增强，地缘冲突带来的不确定性显著抬升。 《除了OCS和创新药，还能关注什么？》2026-04-05 其二，美国3月非农强劲反弹。3月非农就业人数增加17.8万人，为2024年底以来最大增幅，超一致预期的6.5万人及前值的9.2万人。与此同时，3月失业率降至4.3%，低于预期和前值的4.4%。结构上看，反弹主因来自医疗保健业的新增就业明显回暖，主要反映罢工结束后工人回岗；政府就业及金融业延续收缩态势，其中联邦政府就业3月减少1.8万人，自2024年10月峰值以来，联邦政府就业人数已累计下降35.5万人，降幅达11.8%。3月金融活动行业就业小幅减少1.5万人，自2025年5月峰值以来已累计减少7.7万人。在冲突开始之际，本份就业数据有几点值得注意：一是，尽管数据亮眼，但本次数据采集于3月中，冲突仅爆发2周，冲突对就业影响的体现尚未完全凸显；二是，失业率下降的背后的原因是实际就业人数下降与劳动力人口减少共同推动。三是，在特朗普政府执政期间，就业中枢已大幅下移。 ◼展望：短期内，依然维持“左侧观望”。首先，100美元油价已成为二季度美股定价的“临界点”。核心矛盾依然锁定在霍尔木兹海峡地缘演化的不确定性上：若地缘超预期缓和带动油价“滚石下落”并跌破百元大关，通胀压力的解除将直接驱动科技龙头开启报复性修复行情；反之，若油价在100美元上方维持“Higher for Longer”，二阶价格冲击将迫使市场重心从“滞胀”向“衰退”切换。更重要的是，如果油价持续100美元至年底，将对冲掉“特朗普大美丽法案”对经济的正向脉冲效应。其次，美股市场博弈重心正经历从“地缘因子”向“就业-盈利”链条的结构性迁移。当前就业市场的韧性是维持美股高位EPS与“软着陆”预期的最后防线。虽然离职率的趋势性回落边际上强化了美联储的降息逻辑，为市场提供了托底支撑，但这也意味着盈利预期的稳固高度依赖于就业中枢。最后，在信用收缩风险与高能耗压力的双重“紧箍咒”下，需警惕盈利下修的共振。就业有韧性，软着陆逻辑依然成立；但一旦就业数据出现超预期的中枢下移，市场将迅速从定价“高通胀”转为定价“盈利萎缩”。在100美元这一通胀分水岭附近，美股正处于从单一风险映射向内生动能检验的关键转折期。 ◼下周重点关注数据及事件： 基本面方面：1）4月6日，美国3月ISM非制造业指数；2）4月9日，美国四季度实际GDP年化季环比终值、美国4月4日当周首次申请失业救济人数、美国2月核心PCE物价指数同比；3）4月10日，美国3月核心CPI同比、美国3月CPI同比。 财报方面：1）4月8日，埃克森美孚第一季报。 ◼风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 注：美元净流动性=总资产-TGA-逆回购数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 图16：美股仍旧处于高波状态 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn
