橡胶板块周报20260403：泰国胶水继续走高，顺丁偏强兑现利多

潘盛杰研究所化工研究团队负责人投资咨询从业证号：Z0014607 橡胶：泰国胶水继续走高顺丁偏强兑现利多 ◼【综合分析】 价格方面：本周天然橡胶与顺丁橡胶价格均走高。天然橡胶人民币市场均价显著上涨，截至周四，上海全乳胶均价16515元/吨，较上期上涨370元/吨，涨幅2.29%；山东市场STR20#混合胶均价15672元/吨，上涨411元/吨，涨幅2.69%，华北地区BR9000均价约17600元/吨，较上周上涨880元/吨，同比去年同期涨幅达30.08%。 供应方面：天然橡胶全球陆续进入新一轮开割季，但初期原料产出较少，新胶产出处于年内低点，产区降雨不多，后续需关注降雨变化对割胶的影响。顺丁橡胶国内装置平均开工负荷为49.18%，较上周走低6.85个百分点，茂名、传化等多家企业延续降负生产，威特、锦州等装置持续停车，周内检修损失量约9870吨，供应端收缩明显。 需求方面：本周山东地区全钢轮胎开工负荷较上周微幅调整，整体变化不大。本周轮胎企业库存水平低位，甚至出现缺货现象，一定程度支撑开工。但是听闻周内个别企业考虑自身成本问题，一定程度抑制产能释放，对整体开工略有拖累。 库存方面：天然橡胶青岛地区总库存70.79万吨，较上期增加0.5万吨，其中保税区内库存14.19万吨，一般贸易库存56.6万吨，库存整体呈增长趋势。顺丁橡胶库存继续下滑，降幅8.26%，装置减产力度扩大叠加月末经销商集中执行下旬计划。 ◼【策略推荐】 1.单边：RU主力09合约多单持有，宜在16575点近日低位处设置止损；NR主力06合约多单持有，宜在13770点近日低位处设置止损；BR主力05合约观望，关注18040点近日高位处的压力。 2.套利：NR2506-BR2506（1手对2手）报收-2935点持有，宜在-3790点近日低位处设置止损。 天胶供应 ◼4月至今，泰国乳胶（胶水）报收80.75泰铢/公斤，泰国杯胶报收61.74泰铢/公斤，水杯价差报收+19.02泰铢/公斤。 ➢创23个月以来新高，连续6个月边际走强。 ◼2026年2月，国内烟片胶进口量报收2.72万吨，同比减少-3.6%。 ➢涨幅连续5个月收窄，边际减量，供应高峰已过。 ◼1月，厄尔尼诺指数（EN）报收-0.39℃，同比升温+0.06℃。3月，南方涛动指数（SO）报收+8.9点，同比下跌-1.1点。➢小幅利多。 ◼4月至今，泰国产量加权降雨量报收0.12mm/日，同比减少-3.75mm/日。连续7个月边际减量。➢物候转干旱，将不利于产出。 ANRPC出口-多天胶空商品 2026年1月，ANRPC成员国天然橡胶总出口量减少至79.1万吨，同比减少-1.4%。连续7个月边际减量。 ➢一方面，天然橡胶出口量持续减少代表着供应紧缩，这相对利多RU。➢但另一方面，全球范围内的出口量减少，也代表着宏观需求的下降，这将利空商品，从而降低RU的价格基数。➢两者并不矛盾，抵消了部分单边上涨动力。 原油及运费-多合胶空商品 ◼4月至今，波罗的海原油运费指数（BDTI）连续4个月上涨至3659点，同比上涨+117.8%，运价及涨幅均创历史新高，足以载入史册。 ◼4月至今，布伦特原油均价连续4个月上涨至113.66美元/桶，创46个月以来新高，同比上涨+53.6%。 ◼波罗的海原油运费指数（BDTI）的波动约为原油价格的1.4倍，若原油完全计价风险，可以运行至150美元/桶。 ◼但当前顺丁强度可能已经计价了原油的未来空间。 原油运费的最新变动 ◼截至2026年4月3日，高频关键数据波罗的海原油运费指数连续下跌至3639点，其周均价同比上涨+116.0%，前值为+115.3%，上涨增速创12周以来新低，明显放缓。 ◼若中东战争的风险驱动有减弱迹象，能源化工板块品种的单边溢价均有下跌回调可能。 挖掘机产销-多化工空商品 ◼挖掘机产销是宏观经济的“晴雨表”，直接反映基建投资与固定资产投资热度。 ◼其销量变化不仅预示橡胶下游需求（如轮胎、密封件）的波动，更是研判宏观经济周期、制定产业与投资策略的关键先行指标。 ◼2026年2月，国内挖掘机出口数量增长至1.05万台，同比增长+31.7%。 ➢连续2个月边际增量，利多化工（含橡胶）。 ◼2025年12月，国内挖掘机产量报收3.73万台，同比增产+26.0%；2026年2月，国内挖掘机销量（工程方向）报收0.68万台，同比减少-54.4%； ➢两者错位均值报收同比下滑-14.2%。➢边际减量，利空商品。 天胶库存-RU仓单重新加速 ◼2026年3月，RU库存期货连续3个月累库至12.23万吨，同比去库-48.5%，前值为-50.6%。去库放缓，边际累库。➢边际累库，利空RU月差（九一反套）。 ◼2026年3月，RU库存小计连续3个月累库至13.58万吨，同比去库-6.49万吨，前值为-7.28万吨。去库放缓，边际累库。 ➢RU估值相对大幅被低估； 天胶库存-青岛保税区累库放缓 ◼2026年3月，国内青岛保税区区内库存连续5个月累库至12.07万吨，区外库存连续5个月累库至56.02万吨，合计68.10万吨。同比累库+34.6%，累库速率连续6个月放缓。 ➢利多NR月差。➢泰标估值相对被低估； BD/BR BD&BR表观消费量→BD/BR BD&BR库存→BD/BR BR/RU BD&BR净进口→BR/RU BD&BR表观消费量→BR/RU 潘盛杰研究所化工研究团队负责人期货从业执照编号：F3035353期货投资咨询编号：Z0014607手机：16621622706（同微信）电邮：panshengjie_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn ◼作者承诺 ➢本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 ➢本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 ➢本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 ➢银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 ➢银河期货版权所有并保留一切权利。