橡胶日报：丁二烯强势走高，顺丁企业亏损加剧

期货研究报告|橡胶日报2025-01-07 丁二烯强势走高，顺丁企业亏损加剧 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 下游轮胎企业前期检修企业已按计划复工复产，当前多已恢复至常规水平，需求微幅好转。天然橡胶方面，原料端，海外胶水价格持续下行，现货库存累库继续扩大，成本端支撑走弱。需求端，下游需求淡季表现明显，部分轮胎企业或有提前放假预期。总体来看，短期天胶或延续偏弱震荡走势。顺丁橡胶方面，受丁二烯流通现货偏紧且价格持续冲高影响，顺丁橡胶生产亏损严重，华北部分民营企业存在成本性停车及降负，产能利用率表现显著走低。多数业者或延续大幅挺价试探�货，市场低价区间明显上移且品种间价差大幅收窄，短期顺丁橡胶延续盘整运行。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：1月6日，RU基差-650元/吨（+40），RU与混合胶价差800元/吨（-40），烟片胶进口利润-3264元/吨（+401），NR基差-32元/吨（-74）；全乳胶 16100元/吨（-50），混合胶15950元/吨（-50），3L现货16925元/吨（-25）。STR20#报价1960美元/吨（-20），全乳胶与3L价差-825元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差1450元/吨（-50）； 原料：泰国烟片67.87泰铢/公斤（-1.83），泰国胶水64泰铢/公斤（-1.50），泰国杯 胶57.65泰铢/公斤（-2.15），泰国胶水-杯胶6.35泰铢/公斤（+0.65）； 开工率：1月3日，全钢胎开工率为56.56%（-3.41%），半钢胎开工率为77.58%（-1.15%）； 库存：1月3日，天然橡胶社会库存为123.6万吨（+0.80），青岛港天然橡胶库存为 477633吨（+7632），RU期货库存为167000吨（+576），NR期货库存为58363吨 （-3024）；顺丁橡胶： 现货及价差：1月6日，BR基差-60元/吨（+45），丁二烯上海石化�厂价11400元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13500元/吨（+200），浙江传化BR9000报价13400元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶13400元/吨（+300），BR非标价差60元/吨（-145），顺丁橡胶东北亚进口利润-2029元/吨（+400）； 开工率：1月3日，高顺顺丁橡胶开工率为79.82%（+2.76%）；独山子石化降负运 行，振华新材料降负运行，菏泽科信降负运行，山东威特停车； 库存：1月3日，顺丁橡胶贸易商库存为4760吨（+130），顺丁橡胶企业库存为2.65 吨（0.02）； 策略 RU、NR中性。原料端，海外胶水价格持续下行，现货库存累库继续扩大，成本端支撑走弱。需求端，下游需求淡季表现明显，部分轮胎企业或有提前放假预期。总体来 看，短期天胶或延续偏弱震荡走势。 BR中性。丁二烯市场延续强势，部分装置临时短停。受丁二烯流通现货偏紧且价格持续冲高影响，顺丁橡胶生产亏损严重，华北部分民营企业存在成本性停车及降负，产能利用率表现显著走低。多数业者或延续大幅挺价试探�货，市场低价区间明显上移且品种间价差大幅收窄，短期顺丁橡胶延续盘整运行。 风险 原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨6 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨7 图20:BR基差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%8 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨8 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：万吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 RU基差 1500 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1000 NR基差 -300 500 -8000 -1300 -500 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 RU-混合胶 0 -2000 -4000 烟片进口利润 1000 -6000 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 2025年 2023年 2021年 2024年 2022年 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 18000 16000 云南胶水 泰国胶水 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 90 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1400070 12000 50 10000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 泰国杯胶 90 泰国胶水-杯胶 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 35 7025 5015 305 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 5000 3000 1000 -1000 混合胶-丁苯 1500 1000 500 0 -500 全乳胶-3L -3000 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 全乳-混合 3000 3L-混合 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 20002000 10001000 00 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 5000 4000 3000 2000 1000 RU-NR 1000000 800000 600000 400000 保税区库存 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200000 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 RU库存 150000 NR库存 250000 100000 200000 150000 50000 100000 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 2021年 2023年 2025年 2022年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 15000 丁二烯上海石化 2023年 2024年 2025年 1500 丁二烯韩国 10000 1300 2023年 2024年 2025年 1100 5000 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 18000 16000 2023年 2024年 2025年 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000 900 400 BR基差 14000 12000 10000 -100 2025年 2024年 2023年 -600 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 顺丁橡胶生产利润 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 BR非标价差 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 2000 1000 0