豆类日报：豆类承压下行 油脂高位波动持续

豆类日报 豆类承压下行油脂高位波动持续 核心观点 4月3日，豆类油脂期价走势分化，资金逐渐移仓远月。豆一期价承压于10日均线压力，围绕5日均线窄幅波动，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，暂获40日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价延续偏弱走势，期价跌破60日均线支撑，近月减仓超10万手，资金移仓远月；菜粕期价承压于5日均线压力，呈空头排列，减仓1.3万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价暂获5日、10日、20日三条均线支撑，整体高位震荡，伴随减仓3.8万手；棕榈油期价暂获5日均线支撑，期价冲高回落，伴随减仓1.9万手；菜籽油期价高位回落，期价跌破5日、10日、20日均线支撑，伴随减仓近1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆类市场的核心矛盾在于内外分化与近远分化的双重结构。美豆价格陷入内热外冷的僵局，美国国内压榨需求在生物燃料政策支撑下持续创纪录，构筑了价格底部；但疲软的对华出口则压制了上行空间，导致美豆缺乏突破动力。这一矛盾直接传导至国内市场，形成了近月交易现实压力，远月交易未来风险的格局。近月合约持续承压，主要反映南美大豆集中到港的现货供应压力，以及下游养殖需求疲弱导致的现货价格下跌；而远月合约则相对抗跌，因其定价逻辑已转向2026年美豆新作，开始计入未来种植面积、北美天气及地缘冲突成本等潜在利多。国内豆粕期价的连续下跌，实质是市场在即期供应过剩的现实与远期供应可能趋紧的预期之间进行激烈博弈的结果。后市焦点将转向6月美豆面积终值、北美天气炒作及印尼B50政策落地等关键变量，这些因素将决定市场能否打破当前的震荡僵局。短期来看，国内豆粕价格虽受外盘影响，但在自身现货压力下，走势仍将明显弱于国际市场。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场延续强预期与弱现实的高位博弈格局。核心上行驱动依然明确：地缘冲突支撑国际原油价格，直接提升了生物柴油的经济效益，并强化了印尼B50政策最终落地的市场预期，为棕榈油等植物油注入了持续的能源属性溢价和需求想象空间。然而，高价对实际消费的抑制作用正在显现，印度3月棕榈油进口量因价格大涨而显著下滑，国内棕榈油采购也以刚需为主，显示需求端出现负反馈。国内豆油因未来到港预期充足且大豆通关可能提速而承压，但短期压榨量下降支撑其基差；菜油则受进口消息扰动。市场在地缘政治与政策憧憬带来的看涨情绪，与高价抑制消费、现货疲软的当前现实之间激烈拉锯，导致盘面高位震荡且波动加剧。短期油脂板块仍将呈现高波动行情。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2026年3月26日，2025/26年度，美国对中国的累计大豆出口量为886万吨，一周前852万吨，低于去年同期的2152万吨。当周美国对中国装运34.1万吨大豆，一周前66.5万吨。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为253万吨，一周前273万吨，去年同期60万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量为1138万吨，比去年同期降低48.5%，一周前减少48.5%。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为3761万吨，高于前一周的3726万吨，比去同期减少18.2%，一周前减少18.2%。 2）美国干旱监测周报显示，美国西部、平原、南部和东南部地区普遍出现干旱加剧。西部地区干旱主要集中在落基山脉西部地区，包括科罗拉多州、犹他州、爱达荷州和怀俄明州，亚利桑那州、新墨西哥州、内华达州和蒙大拿州的部分地区也受到一定程度的影响。由于异常高温和创纪录的低积雪量，预计未来几周和几个月干旱将持续加剧。美国平原的干旱范围从俄克拉荷马州扩大并加剧至南达科他州。南部和东南部地区持续干旱，加剧了长期（9至12个月以上）的降水量不足（8至20英寸以上），其中德克萨斯州、阿肯色州、佐治亚州和佛罗里达州的部分地区干旱最为严重。过去一周，中西部地区出现小到中雨（1到3英寸），使伊利诺伊州、印第安纳州、俄亥俄州、宾夕法尼亚州和纽约州的降水情况改善。截至2026年3月31日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为191，一周前172，去年同期141。中西部伊利诺伊州、威斯康星州和密歇根州的干旱状况有所改善，主要集中在从伊利诺伊州中西部延伸至俄亥俄州北部的一条狭长东西向地带。在肯塔基州，短期干旱导致中度干旱（D1）和反常干燥（D0）范围扩大。五大湖北部地区的积雪持续减少，美该地区大部分地区的气温高于正常水平，异常值在2至15华氏度之间。 3）美国农业部周四发布的周度出口销售数据显示，截至2026年3月26日当周，美国2025/26年度大豆净销售量为353,300吨，低于前一周的668,900吨。当周2025/26年度美国对中国销售14.1万吨大豆，低于一周前的26.3万吨。当周美国大豆出口量为68.2万吨，低于一周前的134万吨。主要目的地包括中国（34.1万吨），低于一周前的66.5万吨。 4）欧盟数据显示，2025/26年度迄今，欧盟大豆进口量降低10%，从美国和乌克兰进口的份额出现降低，巴西份额略有增长。截至2026年3月29日，2024/25年度美国为欧盟头号大豆供应国，数量为432万吨，同比减少20.8%，所占份额从52.4%降至46.4%。巴西为第二号供应国，数量为307万吨，同比减少0.6%，所占份额从29.8%增至33.0%。欧盟从乌克兰进口97万吨，同比减少20.5%；份额从11.7%降至10.4%。2025/26年度迄今欧盟大豆进口量为931万吨，同比降低10%。 5）阿根廷农业部称，2026年第12周阿根廷农户销售新季大豆的步伐放慢。截至2026年3月25日，阿根廷农户预售911万吨2025/26年度大豆，比一周前高出91万吨，去年同期895万吨。上周销售103万吨。阿根廷农户还销售了4,455万吨2024/25年度大豆，比一周前高出12万吨，去年同期销售量是3,960万吨。作为对比，上周销售16万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差扩大。截至2026年3月25日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为负28.21,一周前负25.22。3月25日，阿根廷大豆现货价格为487,000比索/吨，一周前476,000比索。2025/26年度大豆出口许可申请量197万吨，和一周前持平，去年同期62万吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。