2026年亚太私募股权年鉴

德勤私募股权行业破局思维赋能价值创造 目录 2025年中国私募股权市场概览02市场洞察032025年中国PE/VC市场募资情况032025年中国PE/VC市场投资情况062025年中国PE/VC市场退出情况08附录14德勤方法18德勤中国私募股权行业服务组18 2025年中国私募股权市场概览国资主导下的结构性复苏，行业加速迈入高质量发展周期 回暖之下，一个截然不同的市场正在成型 退出困局催生新路径 退出端是2025年中国市场最具张力的板块。一方面，超过人民币12万亿元规模的存续基金已进入退出期和延长期2，到期兑付的现实压力驱动着市场参与者不得不积极寻找出路；另一方面，港股IPO市场的强劲复苏和并购退出的加速崛起，为渠道多元化打开了新空间。尤其值得关注的是，并购正在从一个“补充性”退出选项上升为战略性退出通道⸺“并购六条”等政策红利持续释放，各类主体争相设立并购基金，国家级并购基金的设立信号更进一步坚定了市场信心。与此同时，股权转让和回购的占比持续攀升，折射出相当一部分基金在IPO窗口有限、并购尚需培育的过渡期内，不得不寻求更为务实的退出安排。退出渠道的重构，与其说是市场自发成熟的体现，不如说是存量压力倒逼之下的一次集体突围。 2025年中国PE/VC市场交出了一份亮眼的成绩单⸺募资规模、交易数量和退出案例均较上年显著增长，市场信心明显修复。然而，这轮复苏的底色并非简单的周期反弹。透过市场数据，我们可以清晰地看到：支撑这轮增长的资金来源、投资逻辑和退出路径，与三年前的市场已截然不同。外币基金募资持续萎缩，国际资本的观望态度短期内难以逆转；与此同时，国资、政府引导基金、险资和银行系金融资产投资公司（AIC）正在迅速填补空白，成为市场资金的绝对主力。尤其是随着AIC试点范围扩大和多家股份制银行获批筹建AIC，银行系资本正以前所未有的姿态进入股权投资领域。中国PE/VC市场的资金底座正在完成一次深层切换⸺从过去以美元LP为重要组成的国际化募资体系，转向以国有资本为锚、金融资本为翼、产业资本为先导的内循环格局。这一转变不仅改变了“谁出钱”的问题，更深刻地重塑了“钱往哪里去”以及“怎么退出来”的全链条逻辑。 缩量提质：行业的下一篇章 在这些结构性变化的共同作用下，中国私募股权行业正在告别过去十年的粗放扩张。基金管理人数量持续缩减，资本加速向头部集中，PE/VC渗透率自高点回落。行业正进入一个以专业化能力、投后管理水平和差异化策略为核心竞争力的高质量发展周期。这一转变的终局尚未可知，但方向已然清晰：在规模红利消退之后，唯有真正具备投资判断力和价值创造能力的管理人，才能在下一个周期中胜出。 政策之手与市场之力的交织 投资端的图景与募资端遥相呼应。资本持续涌入半导体、机器人、新材料和生物医药等战略新兴领域，年度大额交易几乎清一色由国资和产业资本操盘，外币交易已被边缘化。这一格局的深层含义在于：资本配置的底层逻辑正从纯粹的财务回报驱动，转向产业政策引导与国家战略布局并重。当国资背景投资者的交易金额已占市场总额的六成以上1，市场化GP面临的已不仅是竞争，而是一个根本性的定位问题⸺是成为政策资金的执行通道，还是凭借专业能力在细分赛道中建立不可替代性？这一抉择，将在很大程度上决定中国PE/VC行业未来的生态格局。 市场洞察2025年中国PE/VC市场募资情况 截至2025年年末，中基协存续的股权投资基金共计5.7万支，较2024年年末增加1,747支；存续的股权投资基金规模共计人民币14.8万亿，较2024年年末增加4,700亿元；存续的股权投资基金管理人共计11,523家，较2024年末减少560家。这意味着中国股权投资市场正进入高质量发展阶段，在此期间基金管理人优胜劣汰，资本向头部优质管理人汇集。 募资活动逐渐复苏，行业优胜劣汰加速调整 2025年，中国PE/VC市场的募资形势明显回暖，募资总量较2024年显著提升。经过一段时间的市场震荡影响之后，投资者信心有所提升。根据中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）披露的数据，2025年私募股权投资基金及创业投资基金（简称“股权投资基金”）新备案的基金数量共计4,926支，同比增长19%；新备案的基金规模共计人民币3,048亿元，同比增长13%3。 募资环境回暖，但外资仍对中国市场呈谨慎态度 2025年，中国股权投资市场共计5,039支基金完成新一轮募集，基金数量同比增长27%；募资规模共计人民币16,483亿元，同比增长14%。2025年完成募集的基金中，其中99%（5,006支）为人民币基金，募资规模约为人民币16,125亿元，同比增长16%；1%为外资基金（33支），募资规模约为人民币358亿元，同比下降36%4。由此可知，大部分外币基金投资者对中国市场的态度依然保持谨慎。 新募集基金金额 人民币亿元 国资及政府引导基金LP仍是中国PE/VC市场资金的重要支撑，险资、民企、银行系及PE/VC投资机构出资活跃度明显提升 2025年出资的各类型LP中，国有资本及政府引导基金仍为中国PE/VC市场人民币资金的主要来源5。其中，国有资本及政府引导基金LP出资笔数（合计5,356笔）及出资金额（合计1.6万亿元）较2024年分别增长34%及29%，在所有出资LP的出资笔数和出资金额中占比分别为52%及75%，市场资金的集中度依然显著。以上表明，在当下的中国PE/VC市场中，国资及政府引导基金正发挥着其不可或缺的重要作用。 自2024年9月中央金融办、中国证监会印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》以来，保险资金稳定有序地参与股权投资，发挥其价值投资、长期投资的优势。险资LP2025年出资金额1,100亿元，同比增长120%；民企的出资活跃度亦有所提升，2025年出资金额910亿元，同比增长11%；PE/VC投资机构出资活跃度显著提升，2025年出资金额610亿元，同比增长近70%，彰显市场化投资机构对市场复苏的信心。 此外，自2024年9月国家金融监督管理总局将金融资产投资公司（AIC）股权投资试点范围扩大至北京、天津、上海等18个城市以来，2025年3月国家金融监督管理总局再次发布通知，支持符合条件的商业银行发起设立金融资产投资公司。2025年，除原有5家国有商业银行设立的AIC之外，兴业银行、中信银行、招商银行及邮储银行获批筹建AIC。因此，2025年银行系LP的出资活跃度显著提升，出资笔数同比增长59%。以此为节点，中国私募股权投资行业的出资生态完成重构⸺产业资本扮演领头羊，金融资本成为助推力量，国有资本则担负起定向调控的职能。 2025年中国PE/VC市场投资情况 中国人保、皖能集团、农银投资及交银投资等共同出资的战略融资，募集资金人民币365亿元；“内蒙古中广核”完成由工银投资、农银投资、中交基金、建信投资及央企乡村投资基金等共同出资的战略融资，募集资金人民币118亿元；“聚变能源”完成由昆仑资本、国家绿色发展基金及浙能电力等共同出资的战略融资，募集资金人民币近115亿元；“皖芯集成”完成由工银资本、建信投资、农银投资、中银资产、交银投资及中信金融资产等共同出资的股权融资，募集资金人民币近96亿元等。 投资总量显著提升 2025年，中国股权投资市场的交易数量（11,015起）和交易规模（近13,400亿元）较2024年均有显著提升，市场信心显著回暖。其中，VC交易持续保持活跃度，近五年交易数量占比均保持在76%以上；交易金额占比自2019年以来持续提升，接近市场交易总额的六成6。 2025年，值得关注的大额交易多为国有资本、AIC和产业资本参与的投资，例如“国网新源控股”完成由中国石油、 半导体、人工智能、先进制造与医疗健康持续领跑热点投资领域 国际资本投资依旧低迷，人民币交易占绝对主导地位 受地缘政治等环境因素影响，国际资本对中国股权投资市场依旧持观望态度。2025年，人民币交易数量占比高达95%，交易金额占比85%；以美元为主的外币交易数量占比仅为5%，交易金额占比15%7。在人民币交易中，国资背景投资者的交易金额占市场交易总额的六成以上8，较2024年的占比又上升了一成。综上，随着近年来国资背景GP在募资与投资两端愈发活跃，以国资为轴心的投资力量持续牵引着资本涌入以硬科技为代表的战略新兴产业。 与2024年投资领域集中度一致，资本依旧向政策支持的行业聚集。 •半导体领域依旧为最受关注的领域，2025年投资金额超过人民币2,031亿元，同比增长51%。其中，融资金额较大的企业除了上文提到的“皖芯集成”之外，“沐曦股份”获得来自砺思资本、混沌投资、图灵资管、经纬创投、中金资本等投资者的Pre-IPO投资，金额高达近人民币52亿元。 2025年交易数量 案例：起 •市场对人工智能领域也保持着持续的投资热度，其2025年投资金额为人民币644亿元，与上一年度的投资体量基本持平。其中，国内首个脑机接口独角兽企业“强脑科技”继2025年获得6.5亿美元C轮投资后，于2026年1月再度完成来自IDG、华登国际等投资机构及企业投资人的金额为人民币20亿元的Pre-IPO轮融资。 •先进制造行业的交易数量及金额较2024年显著增长（分别同比增长75%及85%）。从具体细分赛道来看，机器人和新材料领域的投资金额分别为人民币586亿元及478亿元（分别同比增长167%及111%），显示出市场对硬科技领域的持续关注。其中，机器人领域的软硬件通用底座提供商“地瓜机器人”获得来自沙特阿美Prosperity7、万物为创投、高瓴资本、五源资本等投资者的合计数亿元美元的A轮及B轮融资；新材料领域的多晶硅生产商“永祥股份”获得来自工资投资、中信金融资产、交银投资、东方资管及中国信达等投资者的超人民币49亿元的战略融资。 •医疗健康行业的交易数量及金额较2024年显著增长（分别同比增长29%及22%）。从具体细分赛道来看，生物医药领域的投资金额高达人民币867亿元（同比增长29%），是投资者最关注的领域。其中，创新生物医药研发商“明慧医药”获得来自启明创投、奥博资本、五源资本等投资者的1.31亿美元的Pre-IPO轮融资。 2025年中国PE/VC市场退出情况 据统计，截至2025年末，在中基协备案的基金中，共计3.14万支基金进入退出期（成立年限在5-8年的基金）和延长期（成立年限大于8年的基金），超出处于投资期（成立年限在0-4年的基金）基金的数量。共计人民币12.51万亿规模的基金进入退出期和延长期，其中4.83万亿规模的基金进入延长期，7.67万亿规模的基金进入退出期9。 •IPO退出案例数量自2021年（3,099起，占年度退出案例总数量的68%）以来逐年下降至2024年的1,333起之后，于2025年重新攀升至1,957起，数量占比38%； •在IPO退出渠道逐步收紧的环境下，迫于退出的时效性压力，股权转让和回购的退出事件数量逐年增长，2025年数量占比分别高达27%及25%； 多元化退出渠道的探索 •并购退出日渐活跃，2025年推出数量468起，同比增长77%，占比逐年稳步提升至9%10。 2025年中国股权投资市场共发生5,211起退出案例，同比增长41%，足见2025年退出市场的活跃度显著提升。 2025年退出方式����年退出方式 IPO退出渠道重现生机 PE/VC渗透率方面，2025年实现上市的中企中共有170家具有PE/VC背景，较2024年增加37家；PE/VC渗透率57.8%，自持续攀升至2022年的最高点（70%）之后连年下滑13。再次表明，中国私募股权行业正在经历从过去“规模扩张型”的粗放发展，转向“质量提升型”的高质量发展。具体来说： 2025年，共计294家中国企业在A股、港股和美股成功上市，较2024年增加67家。其中，A股IPO企业数量116家，较2024年（100家）稳步提升16%；港股IPO市场高度活跃，IPO企业数量112家，较2024年（67家）大幅提升67%；美