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股指周报：等待企稳

2026-04-06 段福林华联期货庄晓瑞

基本面观点

回顾：上周大盘冲高回落，四大指数全线下跌，中小盘股指跌幅较大。风格指数多数下跌，稳定和成长风格指数领跌。申万行业中，公用事业、电气设备、房地产和采掘等板块领跌，通信、医药生物、食品饮料和银行板块上涨。
业绩底已确认：2025年三季度业绩持续回升，强化了盈利周期开启的信心。预计2025年年报和2026年一季度业绩继续向好，本轮行情仍没有结束。但事件因素或造成市场波动，甚至改变业绩预期。美伊局势或成为市场波动的来源，需警惕。
政策面：稳定股市是政治方针，预计国家队资金有望稳定股市。政策欢迎通胀，通过宽松货币政策和积极财政政策支持需求，可实现打破通缩的政策目标。

估值与资金面

估值：上证指数估值为16.4789，处于2010年以来相对高位，但业绩上升会导致估值下降。创业板估值相对低位。
资金面：
- 融资融券：2024年净流入2748亿，2025年净流入6700亿，2026年净流入560亿（前五个交易日净流出186亿）。
- 私募证券投资基金：2025年增加18674亿，2026年1月增加1823亿，2月增加891亿，目前总规模为7.3519万亿。
- 险资：2025年持有A股股票市值增加13065亿，扣除规模增长后增加8776亿。2025年第四季度险资持有A股股票市值增加1135亿，环比增加3.13%。
- 国家队：三季度市值增加400亿。
- 中长期资金：2025年前三季度中长期A股投资主体持有A股市值增加18145亿。
- 公募基金ETF资金：今年ETF资金大幅净流出9711亿。
- 公募基金资金：2025年新成立股票型基金份额4191亿，混合型基金份额1638亿。
- 其他资金：2025年非银金融机构存款总增加6.4155万亿，资金从银行体系向资本市场、理财产品等非银渠道转移。
- 一级市场融资：2025年IPO融资1317.71亿。
- 二级市场重要股东增减持：上周二级市场重要股东净减持70亿。
- 限售股解禁：2026年上半年解禁量较小。

策略观点与展望

短期关注：地缘政治引起的风险偏好变化、流动性风险；中期关注油价引起的通胀预期。ETF资金大幅净流出暂缓，但仍在小幅净流出；杠杆资金近期净流出。
操作建议：建议短线操作，中期空单逐步止盈；期权上，双买策略持有。
风险因素：地缘政治、关税风险、美联储缩表。

指数行业走势回顾

指数涨跌幅：上周大盘冲高回落，最终收跌；四大指数全线下跌，中小盘股指跌幅较大。
行业涨跌幅：风格指数多数下跌，稳定和成长风格指数领跌。申万行业中，公用事业、电气设备、房地产和采掘等板块领跌，跌幅超过5%；通信、医药生物、食品饮料和银行板块上涨。
主力合约和基差走势：四大指数高位继续调整，基差方面，新换主力合约，IM贴水相对高位。

政策经济

经济：
- 2026年3月制造业PMI为50.4%，非制造业PMI为50.2%，供需两端均回升。
- 3月PPI预计上升。
- 2026年2月社会融资规模多增1425亿，新增人民币贷款8500亿元，企业贷款增加14900亿元，中长期企业贷款同比多增3500亿元。
- 中长期信贷增长率连续31个月回落后首次回升至5.68%。
政策：
- 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新国九条）：提高上市标准，加速劣质企业出清；强化投资者回报，推动上市公司更加注重回报股东。
- 关于推动中长期资金入市工作的实施方案：提升实际投资比例，延长考核周期，巩固落实增量政策的合力。
- 政治局定调：努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳。
- 央行创设新型货币政策工具：证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的机构使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，以中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产；创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。
- 财政部化解地方隐形债务：2024年起连续五年，在新增地方专项债券中安排8000亿元用于补充政府性基金财力，累计置换隐性债务4万亿元。
- 加快打造一流投资银行和投资机构：各证券公司从价格竞争加快转向价值竞争，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制。
- 十五五规划出台：中美博弈仍是影响全球政经格局的核心变量，供应链重构进入下半场，地缘政治和战略安全成为全球供应链布局的主线。发展新质生产力与产业提质升级，推进反内卷、建设全国统一大市场，扩大内需与提振消费。