朝闻国盛

详解2026年财政预算：特征、细节与影响 今日概览 作者 重磅研报 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 【宏观】高频半月观—地产小阳春，成色几何？——20260406 【宏观】详解2026年财政预算：特征、细节与影响——20260406 【宏观】美国3月就业：有所回暖、难掩隐忧——20260404 【金融工程】深证成指、创业板指确认日线级别下跌——20260405 【金融工程】择时雷达六面图：本周基本面和技术面均有好转——20260404 【固定收益】债市极致防守，后续如何演进？——20260406 【固定收益】DR001降至1.23%，存单继续下行——流动性和机构行为跟踪——20260405 【固定收益】选择方向，由短及长？——20260403 【固定收益】特6 VS特2，如何交易切券？——20260403 【非银金融】行业周报|银保“报行合一”再升级：为保险业稳健可持续发展筑牢根基——20260406 【电力】算电协同——重构源网荷储——20260403 【电子】胜宏科技（300476.SZ）-AI PCB龙头再启航，国际化布局更完备——20260404 晨报回顾 1、《朝闻国盛：银保转型赋能增长，投资拉动行业盈利分红改善》2026-04-032、《朝闻国盛：四月：持续修复》2026-04-023、《朝闻国盛：真正考验在二季度》2026-04-01 研究视点 【煤炭】中东冲突扰动能源市场，国际动力煤价创近四年单月最大涨幅——20260405 【房地产】C-REITs周报—二级修复，复星亚特兰蒂斯REIT拟募资139.28亿元——20260405 【社会服务】九华旅游（603199.SH）-业绩符合预期，关注新项目稳步推进——20260406 【汽车】继峰股份（603997.SH）-盈利能力大幅提升，座椅业务规模效应显现——20260406 【房地产】中国海外发展（00688.HK）-权益销售保持行业领先，营收与毛利率下降影响业绩——20260405 【汽车】吉利汽车（00175.HK）-业绩符合预期，出海与高端化加速推进——20260405 【电子】蓝思科技（300433.SZ）-AI智能终端业务稳健发展，布局新赛道释放潜力——20260405 【海外】舜宇光学科技（02382.HK）-产品持续升级，布局“光学+AI”战略——20260405 【汽车】比亚迪（002594.SZ）-出海势头强劲，闪充赋能新品——20260405 【房地产】华润置地（01109.HK）-“十五五”向新行，楫击长浪，进而有为——20260405 【电子】领益智造（002600.SZ）-营收利润创新高，服务器、机器人、AI端侧齐头并进——20260404 【海外】天工国际（00826.HK）-盈利性改善，钛合金驱动成长——20260404 【汽车】博俊科技（300926.SZ）-业绩高速增长，产能释放助力长期发展——20260404 【房地产】绿城管理控股（09979.HK）-新拓质量持续提高，派息率提升强化股东回报——20260404 重磅研报 【宏观】高频半月观—地产小阳春，成色几何？ 对外发布时间: 2026年04月06日 核心结论：近半月高频变化有三：一是地产“小阳春”成色不低，3月新房、二手房销售面积同比降幅分别为5.0%、4.4%，较去年12月降幅明显收窄，全国百城二手住宅价格跌幅也继续收窄，其中上海二手房价由跌转涨；尽管今年“小阳春”幅度不及2025年，但考虑到此前市场已持续半年加速下行，近期地产市场回暖的积极信号值得重视。二是美以伊冲突未见结束迹象，油价持续高位运行，3月以来布伦特原油期货价格累计上涨50.4%，近半月中枢为107.6美元/桶；美元继续走强，德债、日债收益率延续上行、创年内新高，美债收益率小幅回落。三是银行间市场流动性超预期宽松，资金利率快速下行至政策利率下方，DR007、R007分别下行2.7bp、2.0bp至1.337%、1.393%。倾向于认为，结合1-2月经济数据、3月PMI、以及高频表现，指向一季度“开门红”可期，预计一季度GDP增速有望至少4.8%-5%（2025年Q4为4.5%）。继续提示：伊朗局势已超一月，预示高油价还要持续时日，对经济、政策、市场的冲击无疑会更严重，二季度才是考验的开始；面对“油价走高—通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大甚至衰退”的可能情形，当前资产价格应定价比不充分，需警惕后续深度调整的可能性，短期紧盯伊朗局势进展。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【宏观】详解2026年财政预算：特征、细节与影响 对外发布时间: 2026年04月06日 2026年财政预算安排基本符合市场预期，包括赤字安排、支出结构（五大方向）、发力节奏等，较为超预期的是准财政明显靠前发力、规模为历年最大。全年维度看，重点关注三大执行细节：一是基建相关资金安排同比大幅多增，且政策性金融工具规模较大、撬动杠杆能力强，无论是基建实物工作量还是投资增速，均有望改善；二是流动性方面，虽然财政靠前发力、政府债券供给可能在二季度放量，但央行流动性调控更加精细化，预计对流动性冲击有限；三是房地产市场表现偏弱叠加新政影响，土地财政有低于预期的可能，拖累相关收支。对资产而言，短期伊朗局势演化超预期，持续高油价属于尚未充分定价的“灰犀牛”，需警惕后续股票市场深度调整的可能性；中期来看资产定价将回归基本面、流动性，仍可以乐观点，A股“慢牛、长牛、健康牛”依旧可期。 风险提示：政策演化超预期；经济下行超预期；地缘政治演化等超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com张浩分析师S0680525100001zhanghao1@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【宏观】美国3月就业：有所回暖、难掩隐忧 对外发布时间: 2026年04月04日 核心结论：3月新增非农就业17.8万，远超预期值6.5万，主因天气和罢工的双重扰动解除，同时模型在技术上放大了修复力度。3月失业率4.3%，低于预期值和前值4.4%，失业人数与劳动力总数均降，劳动参与率降至21年底以来新低，失业率下降的“质量”并不高。需要注意，3月调查仅反映美伊冲突前两周影响，由于当前美国劳动力市场处于“紧平衡”状态（短期劳动力供给的减少抵消了劳动力需求的减弱，因此失业率表现温和），伊朗局势影响下后续失业率上行风险仍存。非农公布后，降息预期降温，2026全年降息概率由27.4%下降至18.6%。往后看，伊朗局势已超一月、未见快速停战的迹象，预示高油价还要持续时日，对经济、政策、市场的冲击无疑会更严重。随着美国劳动力市场进一步松弛，以及高油价对经济层面的冲击逐步显性化，“滞”的现象将逐渐显现，加息可能使美国经济步入衰退、降息又可能带来二次通胀，美联储动作依旧受限，政策空间的真正变化节点大概率 出现在美联储主席换届后。继续提示：面对“油价走高—通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大甚至衰退”的可能情形，当前资产价格应定价不足，需警惕后续深度调整的可能性，短期紧盯油价与伊朗局势进展。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【金融工程】深证成指、创业板指确认日线级别下跌 对外发布时间: 2026年04月05日 本周大盘震荡下行，上证指数全周收跌0.86%。在此背景下，房地产确认周线级别下跌，深证成指、创业板指、建筑、建材纷纷确认日线级别下跌，银行逆势迎来日线级别上涨。当下，市场已进入日线级别下跌后半程，理由如下：1、几乎所有的宽基指数均已确认日线级别下跌；2、28个中信一级行业中，目前还有8个行业处于日线级别上涨中；3、一波日线级别下跌平均要持续2-3个月，目前来看时间已经过半。对于后市，我们仍然建议投资者耐心等待，防御为主，可以适当参与超跌反弹行情，大的投资机会还需要时间消化酝酿。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3-5浪，中期牛市只是进入中场休息；此外，已有26个行业处于周线级别上涨中，且10个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com徐文辉分析师S0680526030001xuwenhui@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周基本面和技术面均有好转 对外发布时间: 2026年04月04日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数、拥挤度&反转分数、宏观基本面分数上升，趋势&资金分数下降，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.11分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向、信用方向发出看多信号，信用强度、货币强度信号中性，当前流动性得分为0.50分，综合来看信号中性偏多。 经济面。本周增长方向发出看多信号，增长强度、通胀方向、通胀强度均发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.50分，综合来看信号中性偏空。 估值面。本周席勒ERP指标上升0.05分，PB指标上升0.14分，AIAE指标上升0.13分，当前市场的估值面得分 为-0.25分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势、外资的中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数全部看空。资金面当前为-1.00分，综合来看发出看空信号。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号中性，代表反转的新高新低指标看多，技术面当前为0.50分，综合来看信号中性偏多。 拥挤度。衍生品指标中可转债定价偏离度发出看空信号，期权隐含升贴水、期权VIX、期权SKEW看多。目前拥挤度指标整体分数为0.50分，信号中性偏多。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固