产能带动规模增长，静待需求支撑利润提升

长海股份(300196) 证券研究报告 玻璃玻纤/公司点评/2026.04.05 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：2026年4月2日，长海股份发布2025年年报，4Q2025公司营收7.79亿元同增2.65%；归母净利润0.69亿元同降4.61%，扣非后归母净利润0.56亿元同降10.97%。2025年公司营收31.39亿元同增17.92%；归母净利润3.26亿元同增18.80%，扣非后归母净利润3.21亿元同增31.05%，经营活动现金流净额1.40亿元同降68.82%，分红比率55.63%。 基本数据2026-04-03收盘价(元)17.02流通股本(亿股)2.47每股净资产(元)11.58总股本(亿股)4.09 粗纱价格走弱费用增加，4Q2025扣非业绩同环比下降。在价格方面，根据卓创数据显示，4Q2025无碱玻纤粗纱均价同比下降0.97%。四季度粗纱价格在弱需求下价格有所承压，叠加财务费用同增0.49亿元，公司Q4扣非业绩同降10.97%。2025年分产品看，玻纤业务在新产能投放下，收入同增24.75%；化工业务底部复苏利润率提升，毛利率同升4.66pct。4Q2025公司毛利率为22.41%同增1.36pct；扣非净利率为7.18%同降1.10pct，主要系财务费用增加所致。费用率方面，4Q2025公司期间费用率同增5.36pct，销售费用率同降0.18pct，管理费用率同增0.38pct，研发费用率同降1.16pct，财务费用率同增6.32pct，主要系利息收入减少而汇兑增加。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 中东冲突加速能源自主，支撑相关领域需求：中东冲突导致能源价格大幅上涨，欧洲及全球加速能源自主布局，有望提振风电纱等需求。高油价的背景下，新能源汽车优势也较为明显，支撑热塑纱需求。公司风电逐步突破客户，2026年有望加速放量，而热塑是公司一直以来的优势产品，有望持续受益。 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com 投资建议：我们预计2026-2028年公司分别实现归母净利润3.86/4.46/5.17亿元，同增18%/16%/16%，最新收盘价对应PE为18x /16x /13x，维持“增持”评级。 相关报告 1.《 量 升 价 降 ，Q3业 绩 同 增 环 减 》2025-10-302.《量价齐升盈利改善，Q2业绩大幅增长》2025-08-203.《景气良好量价齐升，1Q2025业绩大幅增长》2025-04-28 风险提示：宏观经济下行风险、新领域拓展不及预期、能源价格上涨风险。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。