钢铁行业周报：棋盘上的劫子

棋盘上的劫子 行情回顾（3.30-4.3）： 增持（维持） 中信钢铁指数报收1,884.20点，下跌2.04%，跑输沪深300指数0.67pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第13位。 重点领域分析： 投资策略：本周全球市场都在屏息凝视注视美伊战争的进程，它的结果会决定霸权国家衰落的速度。术业有专攻，我们对于未来地缘冲突的发展并不具备判断能力。但从观众的角度看起来伊朗成功地将战争拖入僵局，美国的进退两难正在告诉世界曾经的军事霸权的衰败。如果从周期研究的角度去看世界，其实世间万物都呈现出有机的循环往复的规则变化，都会经历起源、成长、衰落和最终死亡的各个阶段。如果这种变化无一例外地发生在所有人身上，那么就肯定不存在任何内在的不可能性，这意味着相同的、有机的、循环往复的规则变化可以援引到更大的生命单位。民间智慧强调特定时间范围内的家庭成员具有生命周期，中国有句老话“富不过三代”，一代人勤劳致富，一代人维持财富，一代人挥霍财富。把这个观点引申到国家上，历史的周期律告诉我们一个非常成功的帝国或者王朝可以持续200年或300年。历史上这些帝国或者王朝都遵循着自然的脚步，年幼时懦弱，青春期无知，年轻时好斗，成年时看破红尘，老年时寂灭，衰老时迷信而专横。近年来世界动荡多了很多，只不过是霸权国家在生命周期末期的挣扎。正是因为这样，在新旧权力的交替期，世界往往会进入混乱和秩序之间的悬崖。溺水者的自然本能恰恰驱使他尽其所能地溺死自己，反而会成为秩序的破坏者。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：冲击之后》2026-03-292、《钢铁：地缘的冲击》2026-03-213、《钢铁：1-2月数据跟踪：粗钢产量回落，外需保持韧性》2026-03-17 美伊战争的进展造成了短期市场涨跌无序，我们也没法对短期明晰判断，或者说根据每天政治博弈去判断波动也是没有意义的事情。能源价格的冲击会随时间进一步恶化，对经济造成更大的影响，康波萧条期资源价格迅速上升和资本回报的下降叠加在一起，真实需求无法与更高的资源品价格相匹配，很容易发生经济冲击，即使是现在受益的商品不久后也可能由于需求衰退变成受损，我们需要做好防冲击准备。但从中长期看如果战争持续下去，可能会成为加快百年变局的““劫子”，一方面美国财政赤字压力会更加沉重。我们在年度策略报告《人间正道是沧桑》中曾经提出：“到了主导国债务周期后期债务持有人会希望出售持有的货币债务，换成其他形式的财富储存工具，只要个别国家出于自身利益就会引发竞相抛售美元的行为，一旦大家意识到货币和债务不是个好的选择，主导国长期债务周期就走到头了。这种个体理性群体非理性的现象随时可能拉开帷幕，货币体系贬值和结构性重组会提高人民币资产和大宗商品的吸引力。一旦几十年投资叙事扭转，一些在原先环境下正常的全球金融资源配置成为错配，就需要开始修正，在人类历史上最伟大的经济奇迹以后，我们可能又有机会经历全球资产配置的大迁徙。”美伊战争的结局可能正在加速这一进程的发展，冲击之后全球资产配置的再均衡力量有望为市场注入增量资金。另一方面也会加速世界能源结构的转换，中长期更加有利于中国制造业的突围，加速这些全球最优质制造业的重估。当流动性冲击后可以关注标的上推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需 求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量增加，表需继续改善。本周全国高炉产能利用率回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.0%，环比+2.4pct，同比-0.1pct；五大品种钢材周产量为851.5万吨，环比+1.4%，同比-2.4%；本周长流程产量继续增加，日均铁水产量增6.3万吨至237.5万吨，钢材产量同步增加，其中螺纹钢产量增幅高于热卷；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1361.5万吨，环比-1.9%，同比+12.0%，钢厂库存为489万吨，环比-4.2%，同比+3.0%；钢材总库存降幅与上周持平，周环比回落2.5%，钢厂库存降幅继续大于社会库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费898.9万吨，环比+1.2%，同比-2.3%，其中螺纹钢表观消费228.3万吨，环比+1.3%，同比-8.6%，五大品种钢材表需环比改善，螺纹钢需求继续复苏，建筑钢材成交周均值为9.7万吨，环比增加3.0%；本周钢材现货价格小幅下跌，主流钢材品种即期毛利变动不大，247家钢厂盈利率为48.1%，较上周增长4.8pct。 钢铁行业污染治理成本降低，九成钢铁产能完成超低排放改造。3月30日生态环境部王志斌司长表示，钢铁行业在污染物排放总量削减20%的前提下，污染物治理设施运行成本降低了10%以上，兼顾了环境效益和经济效益。2月27日生态环境部大气环境司司长李天威指出，现在全国95%的煤电装机，90%的钢铁产能实现了超低排放，钢铁行业超低排放改造拉动投资超过4000亿元，带动了节能环保、清洁运输、新能源汽车等新兴产业的发展。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-2月国内火电投资完成额为260.1亿元，同比增长46.8%，核电投资完成额245.2亿元，同比增长35.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................51.1.供给：日均铁水产量增加......................................................................................................................51.2.库存：总库存降幅与上周持平...............................................................................................................61.3.需求：表观消费环比继续改善...............................................................................................................81.4.原料：铁矿价格略增.............................................................................................................................81.5.价格与利润：钢材现货价格略降，即期毛利变动不大..........................................................................112.本周行情回顾...............................................................................................................................................133.本周行业资讯...............................................................................................................................................143.1.行业要闻............................................................................................................................................143.2.重点公司公告.....................................................................................................................................14风险提示.........................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）...............................................................................................5图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）......................................................................................................5图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%）.........................................................................................................6图表4：五大品种钢材周度产量（万吨）.........................................................................................................6图表5：螺纹钢周度产量（万吨）....................................................................................................................6图表6：热轧卷板周度产量（万吨）................................................................................................................6图表7：五大品种钢材社会库存（万吨）.........................................................................................................7图表8：螺纹钢社会库存（万吨）..........................................................