策略周报：市场“矛”与“盾”的关键仍在原油

2026年4月5日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周 （2026年3月30日-4月3日 ） ，A股 市 场 震 荡调 整 ， 主 要 宽 基 指 数 普 遍 回 调 。 全A指 数 下 跌2.25%。 主 要 宽 基 指 数 中 ， 创业 板 指 跌 幅 靠 前 ，跌4.44%，上 证50表 现 相 对 稳 健 ，小 幅 下 跌0.24%。（2）从 风 格 来 看 ，本 周 大 盘 风 格 相 对 占 优 ；五 大 风 格 指 数 多 数 回 调 ，其 中 ，稳 定 风格 和 成 长 风 格 跌 幅 靠 前 ， 消 费 风 格 小 幅 上 涨0.08%。（3）从 行 业 来 看 ， 本 周一 级 行 业 跌 多 涨 少 。仅 通 信 、医 药 生 物 、食 品 饮 料 和 银 行 录 得 上 涨 。公 用 事 业 、电 力 设 备 、 房 地 产 跌 幅 靠 前。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹： （010）80927721：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）A股 市 场 交 投 活 跃 度 持 续 降 温 。本 周 日 均 成 交 额 为18970亿 元 ， 较 上 周 下 降2145.59亿 元 ； 日 均 换 手 率 为1.6693%， 较 上 周 下 降0.27个 百 分 点。（2）截 至 周四，本 周 融 资 余 额 下 降 ，融 券 余 额 上 升。（3）本 周 新成 立 基 金 中 ，权 益 类 基 金 共 有14只 ，发 行 份 额32.44亿 份 ，较 上 周 下 降138.79亿 份 ， 本 周 份 额 占 比63.32%。（4）3月26日 至4月1日 期 间 ， 全 球 基 金 对A股 净 流 量-28.08亿 美 元 （ 前 值3.55亿 美 元 ） ， 净 流 入 转 为 净 流 出 。 其 中 ，海 外 基 金 净 流 量-10.69亿 美 元 （ 前 值6.65亿 美 元 ）。 相关研究 2026-03-22，国际金价接连下跌，避险资产为何“失灵”？ 2026-03-19，不转松的美联储，降息越来越远？——3月FOMC会议点评2026-03-17，资金“避风港”效应？——美伊冲突下港股流动性重构解析2026-03-14，稳中求进，向“新”求“质”——“十五五”规划纲要解读2026-03-07，掘金未来——“十五五”之六大未来产业图谱及选股框架2026-03-07，若美伊冲突长期化，将如何重塑全球资产定价？2026-03-05，锚定A股市场投资主线——2026年政府工作报告释放了哪些重要信号？2026-03-03，A股市场波动的“正负手”及投资展望2026-03-01，两会前瞻：政策延续及新的变化2026-03-01，当霍尔木兹成为焦点，避险逻辑再度主导定价2026-02-22，节后市场如何演绎？2026-02-08，对A股的几点理解：持股过节还是持币过节？2026-02-02，2025年业绩预告有哪些线索值得关注？2026-01-23，公募基金2025年四季度持仓有哪些看点？ ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 下 降0.54%至22.36倍 ，处 于2010年 以 来89.38%分 位 数 ；PB(LF)估 值 下 跌2.43%至1.79倍 ， 处 于2010年 以 来47.21%分 位 数。全A股 债 利 差 为2.6529%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.3147%）-1.27倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来48.19%分 位 数 水 平。 ⚫A股 市 场 投 资 展 望：从 外 部 环 境 来 看 ， 美 伊 方 面 军 事 冲 突 持 续 升 级 ， 停 火 谈判 前 景 尚 不 明 朗 ， 特 朗 普 划 定4月6日 最 后 期 限 ， 伊 朗 反 击 烈 度 与 范 围 扩 大 。在 冲 突 不 确 定 性 仍 高 、走 势 尚 未 明 朗 前 ，全 球 权 益 市 场 预 计 仍 处 于 高 波 动 的 环境 之 中，A股 或 将 呈 现 震 荡 轮 动 特 征 。原 油 价 格 走 势 变 化 依 然 会 是 影 响 近 期 市场 结 构 的 关 键 变 量 。油 价 上 行推 升 全 球通 胀预 期，降 息 预 期延 后导 致 全 球 流 动性边 际收 紧 ，将强 化能 源替 代 板 块 的 交 易 逻 辑 与防 御 性 板 块 的 护 盘 作 用，同 时部 分压 制 科 技 成 长 等 进 攻 性 板 块 的 表 现 ；而 若后 续冲 突 缓 和 预 期 下油 价震 荡回落， 宽 松 预 期 回 升 ，则 有 利 于 成 长 股行 情修 复。从 内 部 环 境 来 看 ， 政 策 支 撑 、资 金 入 市 、 中 国 资 产 重 估 的 核 心 逻 辑 未 变 ， 外 部 冲 突 并 未 动 摇A股 中 长 期 的慢 牛 根 基 。同 时 ，4月 上 市 公 司 业 绩 进 入 集 中 披 露 期 ，行 情 线 索 逐 步 转 向 基 本面 验 证 ，业 绩 确 定 性 高 、景 气 度 持 续 改 善 的 板 块 ，将 成 为 资 金 聚 焦 的 核 心 方 向。 ⚫配 置 机 会：关 注 一，美伊 冲 突走 势驱 动 能 源 及 替 代 性 需 求 走 强 ，关 注 煤 炭 、煤化 工 、新 能 源 、航 运 港 口 、油 气 等；关 注 有 色 金 属 板 块 的 估 值 修 复 空 间 。关 注二，防 御 性 资 产 阶 段 性 占 优，关 注 金 融（ 银 行 ）、公 用 事 业 、交 通 运 输 等 。关注 三，科 技 创 新 、自 主 可 控 与 产 业 趋 势 确 定 性 逻 辑 ，关 注 电 力 设 备 、储 能 、存储 、半 导 体 、算 力 、通 信 设 备 等 。消 费 板 块 关 注 农 林 牧 渔 、食 品 饮 料 、家 用 电器 等方 向。 中 长 期 仍 看 好 科 技 板 块 产 业 驱 动 与 周 期 板 块 涨 价 线 索 的 双 主 线 。 ⚫风 险 提 示 ：外 部 不 确 定 性 风 险 ；政 策 不 及 预 期 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳 定 及 流 动 性持 续 调 整 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................6 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周（2026年3月30日-4月3日 ，下 同 ），A股 市 场震 荡调 整，主 要宽 基 指 数普 遍 回 调。全A指 数下 跌2.25%。主 要 宽 基 指 数 中，创 业 板 指 跌 幅 靠 前 ， 跌4.44%， 上 证50表 现 相 对 稳 健 ， 小幅 下 跌0.24%。 从 风 格 来 看 ，本 周大盘 风 格相 对占 优 ，沪 深300（-1.37%）表 现 优于中 证1000（-2.71%）；五大 风 格 指 数多 数 回 调， 其 中，稳 定 风 格 和成 长风 格跌 幅 靠 前，消 费风 格小 幅 上 涨0.08%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ， 本 周 一 级 行 业跌 多 涨 少。仅通 信 、 医 药 生 物 、 食 品 饮 料和 银 行 录 得 上 涨， 涨 幅 分别 为3.01%、2.26%、0.87%和0.69%。 公 用 事 业 、 电 力 设 备 、 房 地 产 跌 幅 靠 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ， 本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 医 药 商 业 、 贵 金 属 、 通 信 设 备 、 商 用 车 、 医疗 服 务 ； 收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 光 伏 设 备 、 焦 炭 Ⅱ 、 电 力 、 风 电 设 备 、 电 池 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 A股 市 场 交 投 活 跃 度持 续降 温。本 周 日 均 成 交 额 为18970亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额 下 降2145.59亿 元 ；日 均 换 手 率 为1.6693%，较 上 周 日 均 换 手 率 下 降0.27个 百 分 点 。其 中 ，本 周 北 向 资 金 日 均 成交 额 为2299.16亿 元 ， 较 上 周 日 均 成 交 额 下 降519.23亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截 至4月2日（ 周四），本 周 融 资 余 额 下 降 ，融 券 余 额 上 升 。两 融 余 额 为25986.70亿 元 ，较 上周 下 降101.51亿 元 。其 中 ，融 资 余 额 为25801.99亿 元 ，下 降105.84亿 元 ；融 券 余 额 为184.71亿元 ， 上 升4.33亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ，截 至4月4日 ，本 周 新 成 立 基 金18只 ，发 行 份 额 为51.24亿 份 。其 中 ，权益 类 基 金 （ 包 括 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ） 共 有14只 ， 发 行 份 额32.44亿 份 ， 较 上 周 下 降138.79亿 份 ， 本 周 份 额 占 比63.32%， 较 上 周 下 降2.16个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 上 市 日 期 统 计 ，截 至4月4日 ，本 周IPO家 数 为5家 ，募 集 资 金 金 额46.98亿 元 ，再 融 资 家数 为5家 ， 募 集 资 金 金 额88.91亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 下 周 市 场 资 金 流 出 压 力 将 较 本 周 上 升 。本 周 共 有37家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁15.00亿股 ， 解 禁 总 市 值378.30亿 元 ； 下 周 （4月6日-4月12日 ） 预 计 共 有29家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁73.16亿 股 ， 按4月3日 收 盘 价 计 算 ， 解 禁 总 市 值 约