美国3月劳动数据：需要担心美联储转为加息吗？

——美国3月劳动数据 2026证4证3证 ⚫新增非农就业岗位突增至17.8万个，显著高于预期，失业率降至4.26%，时薪同比降低至3.52%：单位调查（establishmentsurvey）方面，3证证证证证证证证证证证证17.8证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证6.7证证证证证证证证证证证证2证证证证证证-9.2证证证证证-13.3证证证1证证证证证证12.6证证证证证16.0证证证证证证证0.7证证证证证证证证证证证证证证证证证6.8证证证证证证证证证证证证证证证0.241%证证证证证3.52%证家庭调查（household survey）方面证证证证证证证4.256%证证证4.441%证证证证证证证证证证证61.9%证2026证3证证证证证证证证证证证证证33.5证证证证证证证证证证证18.8证证证证证证证证证证证ADP证证证证证证证证证证证3证证6.2证证证证证证证证证4.6证证证 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 于金潼证186-5320-7096证yujintong_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524080003 证证证证证证证证证证证证证2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3月的极高增长除了2月医疗相关的罢工结束以及天气转好外，可能仍然存在数据模型调整的扰动证如果考虑薪资增速的放缓和劳动人口的下滑，对应消费增速的3月非农就业总薪酬增速反而略有降低证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证劳动市场在高油价环境与进一步降息出现前改善的可能性不大，年内仍可能有1次以上的降息证 风险提示 1.证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫非农就业的波动依然巨大，除了季节性因素外，可能也需要注意统计方面持续的噪音：证1证2证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证BLS证证证证证证证证-证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证ADP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证1证证ADP证证证证证证证证证证2026证Q1证2025证Q4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证ISM证证证证证证证证证48.7证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证倾向于这种月度大幅偏离预期的数据在跨月平均后更加正常，也就是3、4月非农就业的均值可能比单月要更加可信，3月数据本身并不能说明劳动市场显著好于预期证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证2证证证证证证证证证-证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证Q1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证就如同2月暴雪天气也无法解释当月新增就业明显低于可比的出现暴雪的月份一样，3月天气的好转以及3.5万医疗保健业工作者的复工也不能充分解释劳动数据极高的反弹。同时，也需要注意非农就业近年来的特征是上半年数据容易偏高且后续易面临持续的下修证 ⚫失业率的下滑背后是劳动参与率的下行，结合放缓的薪资来看，这一方面显示通胀压力仍然有限，另一方面劳动人口总薪酬增速反而有所下滑：3证证证证证证证4.26%证证证证证证证证证33.2证证证证证证证证证证证证证39.6证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.1证证证证证证证证证证证证证0.09证证证证证证证证证失业率的稳定主要由于供给侧的弱化证而非劳动需求改善证证证证证证证证证证证证证证61.9%证55证证证证证证证 证37.2%证25-54证证证证证证证证0.1%证83.8%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证6.4证证证证证证证证证证证3.5%证证证证“私人非农总收入拟合指标”同比增速从2月的4.36%降低至3月的3.9%，对应零售销售增速可能出现小幅放缓证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证这并不是劳动市场回暖的表现证 ⚫非农结构和其他CES数据方面：证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证+9.1证证证证证证证证证证+4.4证证证证证证证证证证+4.3证证证证证证证证证0.8证证证证证证证证证证证证证证证证证证-1.5证证证证证证证证证0.9证证证证证证证证0.3证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.241%证证证证证证3.52%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3月的就业和薪资数据显示建筑业和制造业可能出现边际改善，这与制造业PMI保持扩张区间以及数据中心等的建设是相符的证 ⚫劳动市场在高油价和利率维持不变的情况下出现改善的可能性有限，也无需担忧出现加息：证证证证证证证证证证证证证证证证Indeed证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证AI证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证20%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证如果没有需求侧上行周期的共振，1年期消费者通胀预期在能源价格冲击后的3个月内就趋于回落，5年期通胀预期基本不受显著影响。而目前市场判断容易出现的两种情况是“滞胀”或者“衰退”，并非过热，因此美联储并不需要担忧通胀脱锚，更没有必要加息证 ⚫市场继续定价滞胀风险：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CME证证证证证证证证证证证证证证证证证证证26证27证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证100.1943证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证短期来看，市场可能进一步定价通胀风险并导致流动性收紧，虽然我们认为长期看通胀“暂时性”提升的可能性仍明显高于持续通胀；全年来看，我们仍维持出现1次以上的概率较高，且不需要担心美联储转为加息证 一、劳动市场数据 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Fred证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Fed证证证证证证证证证证 证证证证证Fed证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 风险提示 (1)证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证(2)证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证(3)证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分析师承诺及简介 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 张迪证证证证证证于金潼证证证证证证 免责声明 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 评级标准 联系 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3088证证证证证20证证证证证证证证证证99证证证证证31证证证证证证证证证证8证证1证证证证证证证证证证证证证www.chinastock.com.cn