2025年报点评：铜价上涨+中标价格下行影响，2025年盈利承压

2025年年报显示，球冠电缆实现营业收入38.12亿元，同比增长6.35%，但归母净利润9662.25万元，同比下降27.31%。盈利承压主要因铜价上涨、中标毛利率下行及增值税加计抵减收益减少。单季度看，第四季度营收11.07亿元，环比增6.0%，归母净利润1778.54万元，环降32%，主要系Q4奖金计提导致费用支出较多。

技术创新成效显著，研发费用1.30亿元，同比增长11.98%，研发费用率3.41%，全年获得国家专利授权17项，超高压电缆研发取得关键突破，建成500kV高压电缆冲击试验系统，中心实验室通过CNAS认证。新产品开发方面，完成澳标33kV铝芯电缆等7项新产品研发，超高压平铝护套电缆等项目实现阶段性目标。

两网中标创历史新高，2025年度在国网、南网平台集中招标中实现中标28.52亿元，创历史新高，全年完成合同签约超55亿元，同比增长29%，在手订单充裕。增量市场多点开花，成功入围中石油等大型企业“合格供应商”，扩大与中国电建系、中国交建等合作，浙江省区域实现恢复性增长。公司荣列2025中国线缆产业最具竞争力企业第26位。

盈利预测下调，预计2026-2028年归母净利润为1.02/1.14/1.30亿元，同增5%/12%/14%，对应PE为28/25/22倍。维持“增持”评级。风险提示包括竞争加剧、行业需求不及预期、铜价格波动。