深天马A机构调研纪要

调研日期: 2026-04-03 天马微电子成立于1983年,是一家在全球范围内提供全方位客制化显示解决方案和快速服务支持的创新型科技企业。公司以手机显示、车载显示为核心业务,将IT显示作为快速增长的关键业务,将工业品、横向细分市场、非显业务等作为增值业务。同时,公司积极开展产业链投资及生态拓展,并把握5G、AIoT等市场增长机会。自2017年第四季度以来,公司LTPS智能手机面板出货量已连续四年保持全球第一,车载显示出货量市占率逐年提升,保持在2020年全球第一的市场地位。公司在多个细分市场的市场份额均保持全球领先,如在高端医疗、智能家居、VoIP等多个领域。公司坚持创新驱动,加大研发投入,加强前瞻性技术布局与产品技术开发,通过技术创新实现产品领先。已自主掌握诸多国际先进、国内领先的新技术,并开发出多款技术参数和设计方案行业领先的产品。 一、管理层汇报 天马微电子股份有限公司 2025 年度业绩说明会由公司董事会秘书陈冰峡主持。首先公司董事长成为对公司基本情况做了介绍,其次董事、总经理王磊具体介绍了公司 2025 年经营情况和 2026 年工作计划,然后董事会秘书陈冰峡对公司《估值提升计划》的执行情况进行了专项报告,最后董事长成为对公司发展进行了展望。 二、线上主要互动问答 1、2025 年公司营收突破 362 亿元创历史新高,归母净利润、扣非后净利润均实现大幅提升,同时成本费用率同比降低 4.25 个百分点,请问公司在降本增效方面采取了哪些核心举措?这些举措在 2026 年将如何持续落地,以应对行业可能出现的成本 压力和价格波动风险? 答:您好,感谢您的提问。2025 年公司以高质量发展为核心,从安定生产、精益管理、材料及制费优化、减债降息、数字化等多维度入手,驱动运营质效提升。提质增效是企业发展持续性的课题,公司将持续深入推进,并进一步探索 AI 在研发、制造、供应链、办公等内部场景中的应用,为公司经营管理的智能化、数字化转型赋能。面对产业链成本波动压力,公司将持续保持技术与产品创新,并依托强韧的供应链资源、丰富的客户基础和深度的产业合作稳健应对。 2、公司车载和专业显示业务营收占比已超五成,车载业务营收同比增长 18%且汽车电子业务首次实现盈利,目前已覆盖 6 家全球头部整车厂。结合当前新能源车智能座舱多屏化、高端化的行业趋势,公司将如何进一步深化与国际头部车企的合作,提升汽车电子业务的装车量和盈利水平? 答:您好,感谢您的提问。公司汽车电子业务聚焦国际头部车企显示总成项目,实现从传统供应简单模组,向系统级集成能力的跃升。2025 年,公司汽车电子业务在出货规模、客户覆盖、系统能力、盈利水平等多维度持续突破,成为公司车载业务增长的重要引擎之一。面对汽车产业链变革机遇和智能座舱需求的不断丰富和演进,公司将始终以客户的产品需求为牵引,以前瞻关键技术布局和旗舰产品矩阵为核心抓手,在软硬件能力、用户使用体验等方面,多维度强化车载显示总成产品开发能力,积极参与客户创新项目和下一代车型平台开发,实现创新联动和价值共创。伴随客户项目开发节奏,公司汽车电子业务逐步进入快速成长阶段,将持续驱动车载显示业务整体规模和产品价值上的进一步提升,有力支撑公司车载业务持续领先。 3、现在显示行业技术迭代很快,Micro-LED、IGZO 这些都在推进。公司研发资源怎么分配,怎么把技术优势真正变成销量和利润? 答:您好,感谢您的提问。公司聚焦的中小尺寸显示领域呈现多样化显示技术并存的特点,公司坚持创新驱动,以市场需求为导向,重视在量产技术上持续优化精进,并对新技术进行前瞻性布局,通过审慎评估项目价值,科学合理地分配研发资源,以保障短中长期的技术积累,不断强化核心业务能力。比如,在您提到的 Micro-LED 和 IGZO 技术领域,公司在研发和产能配置上都做了前瞻布局:Micro-LED 是下一代示技术,目前处于快速发展期,但尚未大规模商业化,公司自 2017 年开始布局,目前相关研发和布局处于行业前列,2025年达成部分领域产品的小批量出货和在终端概念产品上的应用;在 IGZO 领域,公司在 TM19 产线上配置 IGZO 产能,2025年实现 IGZO产品量产出货,IGZO 技术产品获得 SID 等权威行业奖项,目前根据市场需求持续迭代升级,将逐步形成差异化竞争优势。公司将持续促进研发、生产、销售等部门高效联动,加速成果向市场价值的转化。 4、领导,您好!我来自四川大决策 请问,公司境外业务毛利率 20.14,远高于境内 13.24,海外客户、区域、订单、盈利优势能否持续扩大? 答:您好,感谢您的提问。作为中小尺寸显示领域的领先企业,公司在全球范围内提供全方位的客制化显示解决方案和快速服务支持,拥有庞大的客户群体,其中在毛利相对较稳的车载、专业显示领域,海外收入占比较高。公司相关业务在长时间、全球化的竞争中,在产品技术、客户关系、供应链能力、财务管理、质量管理、在地化服务支持等多方面,形成了有机协同的综合体系能力,逐步构建起了业务护城河,具备头部竞争优势。公司始终高度重视全球化发展,在欧洲、美国、日本、韩国、印度等国家设有全球营销网络并提供技术服务支持,将以客户需求为牵引,持续强化海外供应和服务能力,支持国内外品牌客户的定制化解决方案和整体市场布局的快速切换,高效满足客户需求。 5、根据年报,公司去年 Q4 单季利润由盈利转亏损的主要原因是? 答:您好,感谢您的提问。公司聚焦的中小尺寸显示领域下游细分市场众多,不同市场领域、市场区域变化节奏不同,在复杂多变的外部环 境下,业务季度间有所起伏、业绩环比有所涨落都是经营过程中的正常现象。2025年,在复杂多变的市场环境中,公司稳健应对了市场挑战,实现了业绩转盈。在此基础上,公司将持续夯实经营,快速响应市场变化,不断强化弹性与高效运营的能力,以扎实举措推动显示主业高质量发展。 6、从 2025 年年报看,公司虽然现金流有所好转,但是,流动比率、速动比率,库存与应收账款指标都未见好转,是否存在出现隐形潜在亏损风险?另外,2025 年扣除政府政策扶持补助,主营依然亏损,请分析主营亏损主要原因以及调整应对策略。 答:您好,感谢您的提问。随着公司营收规模增长和各项业务健康发展,2025 年公司应收账款、存货、现金流保持良好态势。公司通过优化债务结构、保持充足资金及拓展多元融资渠道(如银行信贷等)应对短期债务,融资成本逐年下降,没有流动性风险。同时,公司通过深化应收账款及存货管理,持续提高资产周转效率,为经营性现金流入做出正向贡献。 2025 年,公司成功实现业绩转盈,主要业务呈健康发展趋势,经营质效持续改善,但作为重资产行业,客观上也面临大额产线折旧等阶段性压力。公司将持续聚焦显示主业的高质量发展,并在数智化升级、可持续发展、产业链协同等方面持续发力,进一步提升经营质效。 7、董事长,你好。公司面临几个危机:1. 面板价格周期性下跌风险(直接杀利润)2. 行业竞争白热化,价格战压力巨大。3. 技术迭代风险,OLED投入大、回报慢。4. 高负债率、偿债压力仍大。5. 下游需求疲软,手机/消费电子不景气。您如何看待?有何对策? 答:您好,感谢您的提问。中小尺寸显示领域多样化技术并存、下游应用场景多元,不同细分市场供需变化、技术迭代节奏有所不同,呈现着差异化发展趋势和竞争格局。比如,在车载和专业显示领域,市场能见度相对较高,需求稳健增长和规格持续升级,公司将不断强化头部优势,保障利润中枢的稳健。在电子消费品显示领域,以手机、IT 为代表的细分市场短期节奏变化快,客观上会面临包括产业链部分元器件 价格波动、市场需求调整等因素的挑战,阶段性承压,但中长期亦呈现技术多元、规格升级的趋势,考验面板企业全面的技术布局和灵活的经营策略。公司在手机领域将紧抓 OLED产品高端化机会,进一步扩大旗舰市场份额,在 IT 显示领域依托高世代线精准切入、快速拓展,并积极开拓运动健康、非显示业务等新赛道新客户,培育业务增长新动能。 公司将始终坚持差异化竞争策略,强化产品技术领先、全球化服务领先、质量领先的核心竞争力,充分发挥 40 多年显示老兵的战略定力和灵活务实的经营能力,以业务主战场的持续领先,筑牢价值基础,以业务新战场的不断突破,打开增长空间,通过结构优化和效能革新,努力推动经营质量再上新台阶。 8、公司应收账款和存货压力比较大,现金流也不算宽松,同时还要投产线、搞研发。接下来怎么平衡花钱扩产和现金流安全,改善资金周转? 答:您好,感谢您的提问。随着公司营收规模的增长和各项业务健康发展,2025 年公司应收账款、存货、现金流保持良好态势,其中经营活动产生的现金流量净额接近 70 亿元,同比增长 21.49%。公司致力于构建高效协同的营运资金管理体系,持续全面提升经营质量与抗风险能力。一方面通过深化应收账款及存货管理,提高资产周转效率,为经营性现金流入做出正向贡献;另一方面,以全面预算及需求滚动预测为基础,结合资金存量分布,科学合理安排各项生产及研发所需支出,动态平衡收支,确保公司生产及日常运营顺利进行。公司将持续确保流动性安全,支撑战略发展的稳步实现。 9、2025 年公司运动健康/穿戴业务营收同比增长约 37%,非显示业务处于早期探索阶段。结合 AIoT、生成式 AI 带来的终端换机需求和新兴应用场景,公司在“N”业务领域将如何培育新的增长动能?如何平衡现有核心业务与新兴业务的资源投入,实现长期可持续发展? 答:您好,感谢您的提问。公司“N”业务重点覆盖丰富多元、定制化的利基市场,构建了复杂、多样化的产品矩阵,已在健康医疗、工业手持、人机交互、白色家电、智能两轮、航海等多细分应用市场全球领先,并加速开拓商显、掌机、翻译机、运动相机等新赛道,孵化培育智能传感、智能调 光、智能通信等非显业务,为公司未来发展打开新空间。中小尺寸显示领域下游应用场景丰富,叠加 AIoT、生成式 AI 带来的终端需求机会,新兴应用场景带来更多差异化的显示需求,公司积累了丰富的行业和客户经验,将基于对市场需求的敏锐把握,结合战略发展和实际情况,审慎评估,动态调控资源分配,保障新赛道前瞻布局和资源合理配置。 10、请问公司主营多年持续亏损,严重拖累公司业绩,有什么具体举措?为何每年应对这些亏损板块资产无法取得实效?主要原因在哪里 ?公司回购股票的资金基本用完,市值不增反降的根源在大环境还是公司?如果推责大环境,为何公司股价远远落后于大盘指数涨幅? 答:您好,感谢您的提问。公司持续聚焦核心业务高质量发展,扎实推进经营效能优化,2025 年实现归母净利润转盈。同时,作为重资产行业,客观上也会面临大额产线折旧的阶段性压力。对利润影响较大的 OLED 手机业务,近年来经营质效持续改善,2025 年 TM17 产线利润同比改善超 40%。公司将持续聚焦显示主业的高质量发展,在数智化升级、可持续发展、产业链协同等方面持续发力,进一步提升经营质效。 2025 年,自公司启动股票回购事项以来,持续积极推进,一定程度上提振了资本市场信心。股价波动受多种因素影响,公司管理层会持续主动作为,聚焦经营质效的进一步提升,并会继续从规范运作、提升信披质量、加强与投资者的沟通力度、丰富更多元化的沟通形式、强化宣传等多方面着手,力争通过合规多样化的市值管理方式,积极推动公司投资价值合理反映公司质量,不断增强投资者信心、维护全体股 东利益,促进公司高质量发展。 11、我想知道一季度业是不是又大幅亏损了 答:您好,感谢您的提问。一季度属于行业传统淡季,与去年同期相比,行业部分元器件紧缺涨价等不利影响给部分显示市场带来挑战。公司将努力抓取市场机会,依托优势业务,稳健应对市场波动,具体经营情况请您关注公司后续定期报告。 12、目前京东方、TCL 等厂商也在大力布局车载显示,竞争越来越激烈,深天马靠什么保持自己的优势和份额? 答:您好,感谢您的提问。公司看好车载市场,将车载业务作为公司的战略核心业务之一,将充分