鸡蛋月报：去存栏反复，鸡蛋维持底部区间

2026年4月3日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635726hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 去存栏反复鸡蛋维持底部区间 观点摘要 供给端，目前在产蛋鸡存栏较去年高点已经有所下滑，但近期存在反复，根据卓创资讯，截至3月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.54亿只，2月末为13.5亿只，1月末为13.42亿只，环比增幅0.3%，已连续两个月环比回暖，去年同期13.18亿只，同比增幅2.7%。未来来看，由于25年5月后养殖利润均持偏弱，导致25年下半年补栏的积极性显减弱，大方向上存栏缓步下行的趋势仍然不变，但短周期内存在一定反复。 需求端，3月来看，截止4月2日的前五周，代表销区的鸡蛋周度销量约在6870吨，2月为4707吨，1月为7292吨；25年3月的数据约在8730吨。从数据来看，3月鸡蛋销量无论是比春节前还是比去年同期仍然偏差，反映出当前市场整体需求还是清淡，主要也是由于蔬菜及生猪价格都处于偏低位置，特别是猪肉价格跌破历史低位，对鸡蛋需求有较强的替代作用。未来来看，4月中后期有五一节假日备货需求，或有一定程度的提振，但在替代品价格持续低迷的背景下，整体需求并不乐观。 观点，现货方面，当前走货状态良好，4月需求相对前期有一定季节性好转，预计4月现货下方支撑较强，或还有小幅反弹的可能性；期货方面，当前05合约基差处于往年同期中等位置，即期货相对现货估值较为合理，考虑到我们判断现货未来一个月下方支撑存在，且存在小幅反弹可能，期货上亦以区间震荡，逢低吸纳为主，期权则可以考虑卖出虚值看跌期权；而06、07合约相对并没有特别看好，今年1月由于现货超预期反弹，养殖户补栏积极性又有所回暖，按生长周期计算6-7月或又面临部分新开产蛋鸡的压力，且06处于梅雨季的传统淡季，估值给不了太高，如果4月现货能带动期货有一波上涨行情的话，可以考虑对06或07合约进行空头配置或卖出虚值看涨期权，本轮存栏去化过程预计将会经历较长一段反反复复的时间，操作上以滚动操作为宜，难有趋势行情。 策略：（1）养殖户及现货贸易商：4月现货价格下方有支撑，且存在小幅反弹的机会；（2）期货投机者：05合约关注现货及基差，区间震荡，逢低吸纳；06、07合约没有特别看好，进行空头配置或卖出虚值看涨期权，整体难有趋势性行情，建议滚动操作。 重要变量：补栏积极性、饲料成本、淘汰意愿。 目录 一、市场价格..............................................................................................................-4-二、供应端..................................................................................................................-5-2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5-2.2存栏补栏...............................................................................................................-6-2.3养殖利润...............................................................................................................-7-三、需求端..................................................................................................................-8-四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 一、市场价格 现货方面，3月现货价格整月稳中有升，在春节后跌至相对低位后，市场库存消化良好，新开产小码蛋也偏少，促使在3月中上旬开始现货的阶段性反弹，月末反弹态势熄火。截至4月2日，产区平均价格在3.31元/斤，较3月初上涨0.26元/斤；主销区平均价格3.56元/斤，较3月初上涨0.31元/斤；其中山东蛋价在3.20-3.30元/斤；东北蛋价格在3.27-3.33元/斤，主产区低价区在河北邯郸，蛋价约3.02元/斤。未来来看，当前处于存栏的拐点期，3月现货的上涨对应去年4季度补栏偏低，当前走货状态良好，4月需求相对前期有一定季节性好转，预计4月现货下方支撑较强，或还有小幅反弹的可能性。 期货方面，主力切换至05合约，本月近月合约震荡行情，现货的上涨给近月带来一定支撑，但涨幅偏低也难以对价格形成太大的助力，05运行区间在3350-3500点，而后续旺季合约有所走弱，也是由于现货的好转，导致补栏势头在今年一季度由弱转好，远期存栏去化似乎并不顺畅。未来近月合约主要关注现货及基差，当前05合约基差处于往年同期中等位置，即期货相对现货估值较为合理，考虑到我们判断现货未来一个月下方支撑存在，且存在小幅反弹可能，期货上亦以区间震荡，逢低吸纳为主，期权则可以考虑卖出虚值看跌期权；而06、07合约相对并没有特别看好，今年1月由于现货超预期反弹，养殖户补栏积极性又有所回暖，按生长周期计算6-7月或又面临部分新开产蛋鸡的压力，且06处于梅雨季的传统淡季，估值给不了太高，如果4月现货能带动期货有一波上涨行情的话，可以考虑对06或07合约进行空头配置或卖出虚值看涨期权，本轮存栏去化过程预计将会经历较长一段反反复复的时间，操作上以滚动操作为宜，难有趋势行情。 淘汰鸡方面，3月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.35元/斤，2月均价为4.76元/斤，去年3月均价为5.29元/斤。3月淘鸡均价较2月有所回暖，处于历史同期中等偏高位置。本月淘鸡价格与蛋价走势相对一致，都是处于月初稳定、月中反弹、最后几日偏弱下跌的节奏，与淘汰意愿相吻合，考虑到节后处相对需求淡季而生猪价格低迷，预计淘鸡价格反弹力度有限。 蛋鸡苗方面，3月鸡苗价稳中有升。根据卓创资讯，截至4月2日，主产区蛋鸡苗约3.82元/羽，较3月初的3.63元/羽上涨，涨幅约5%。蛋价在1月超预期上涨，3月亦表现尚可，养殖利润有所回暖，带动鸡苗价格上涨。 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 二、供应端 2.1淘汰鸡 淘汰方面，3月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.35元/斤，2月均价为4.76元/斤，去年3月均价为5.29元/斤。3月淘鸡均价较2月有所回暖，处于历史同期中等偏高位置。本月淘鸡价格与蛋价走势相对一致，都是处于月初稳定、月中反弹、最后几日偏弱下跌的节奏，与淘汰意愿相吻合，考虑到节后处相对需求淡季而生猪价格低迷，预计淘鸡价格反弹力度有限。 从周度数据来看，根据卓创资讯，截至4月2日的前三周，全国的淘鸡量分别是2183万只、2057万只和1540万只，从趋势上来看，淘汰量在3月呈现季节性回暖，且绝对值高于前三年的水平。截至4月2日，淘鸡日龄平均505天，环 比上周延后0天，较上月延后3天。从日龄上看，3月养殖户淘汰倾向稳定，并没有太多超淘或惜淘的情绪，后续来看短周期内去存栏趋势不变但中长期整体节奏会反反复复。 4月关注节后蛋价表现情况，在3月末下跌后，清明节前现货又有一定企稳，若没有意外冲击，则淘汰意愿或维持当前不温不火的状态。 2.2存栏补栏 存栏方面，目前在产蛋鸡存栏较去年高点已经有所下滑，但近期存在反复，根据卓创资讯，截至3月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.54亿只，2月末为13.5亿只，1月末为13.42亿只，环比增幅0.3%，已连续两个月环比回暖，去年同期13.18亿只，同比增幅2.7%。未来来看，由于25年5月后养殖利润均持偏弱，导致25年下半年补栏的积极性显减弱，大方向上存栏缓步下行的趋势仍然不变，但短周期内存在一定反复。 补栏方面，根根据卓创资讯，3月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4606万羽，较2月的4330万羽季节性回暖，与2025年同期的4633万羽相比小幅减少，在近8年中算是中等的单月补栏量。由于1月蛋价超预期上涨和春节后蛋价持稳小幅偏强，前期被积压了许久的补栏意愿集中在一季度释放，今年1-3月的单月补栏量显著高于去年下半年的水平，故今年梅雨季开始存栏的压力仍然较大。近端来看，4-5月份新开产的蛋鸡对应25年12月份补栏的鸡，总体来说补栏处于偏低水平，并低于2024年同期。根据24-25年的补栏差可以大致推断出4月在产蛋鸡存栏大概率稳中有降。 产蛋率方面，当前遵从季节性规律。根据卓创资讯，3月末产蛋率约92.83%，2月末为92.71%，去年同期为91.71%。 2.3养殖利润 3月养殖利润季节性回暖，截至4月2日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为0.03元/斤，环比上周的-0.07元/斤上涨0.10元/斤，去年同期为-0.05元/斤，处于近七年较低水平，主要也是由于当前蛋鸡存栏量仍然维持在相对偏高位置，蛋价难有明显起色，而饲料成本又不低，导致利润偏差，但比20年熊市同期要好一些。未来来看，蛋鸡处于存栏拐点的初期，养殖利润若再度回归正值，则可能对存栏去化形成不利的影响，整体蛋鸡盈亏周期将会拉长，预计蛋鸡养殖负利时代仍会维持一段时间，未来利润或继续以低位运行为主，绝对值上对标20年的利润水平。 数据来源：Wind，建信期货研究中心 三、需求端 3月来看，截止4月2日的前五周，代表销区的鸡蛋周度销量约在6870吨，2月为4707吨，1月为7292吨；25年3月的数据约在8730吨。从数据来看，3月鸡蛋销量无论是比春节前还是比去年同期仍然偏差，反映出当前市场整体需求还是清淡，主要也是由于蔬菜及生猪价格都处于偏低位置，特别是猪肉价格跌破历史低位，对鸡蛋需求有较强的替代作用。未来来看，4月中后期有五一节假日备货需求，或有一定程度的提振，但在替代品价格持续低迷的背景下，整体需求并不乐观。 从库存情况来说，截止4月2日，鲜鸡蛋流通环节库存约1.20天、生产环节库存约1.07天，2月末分别是1.21天及1.29天，对比历史同期来看，当下流通环节库存处于中等偏高水平、生产环节库存处于中等偏低水平，而去年同期为1.31天和1.29天。数据来看，春节后各环节库存已经有一定程度的消化，目前回归到正常水平。 生猪价格方面，2025年8月-2026年8月能繁母猪存栏量决定2026年的生猪存栏量，2025年3月-2026年3月能繁母猪存栏量决定2026年生猪出栏量。从官方能繁母猪存栏数据来推算，今年一季度出栏量还是维持稳定或微增，能繁母猪存栏虽然有拐头之势，但去产能道路会十分曲折，预计生猪价格仍然会在相对低位维持一段时间。 蔬菜