鸡蛋月报：存栏小幅去化 蛋价仍有反复

行业鸡蛋月报 2025年10月31日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 存栏小幅去化蛋价仍有反复 观点摘要 供给端，目前在产蛋鸡存栏有逐步见顶之势，根据卓创资讯，截至10月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.59亿只，9月末为13.68亿只，8月末为13.65亿只，环比降幅0.7%，结束了连续9个月的增长势头，去年同期12.87亿只，同比增幅5.6%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，一直延续至今年上半年。从部分样本企业补栏数据推测，预计四季度前期蛋鸡存栏仍然可能会维持高位，年末或有一定下降。 需求端，10月来看，截止10月30日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在7427吨，9月为7396吨，8月为7562吨；24年10月的数据约在8176吨。从数据来看，10月销量继续同比偏弱，环比也没有呈现回暖，四季度理论上是相对需求的旺季，不过考虑到当下蔬菜及生猪价格都处于偏低位置，或对鸡蛋需求有一定替代，另外9月即使有中秋国庆备货的需求拉动，市场上也没有明显走货及销量的好转，侧面反映了弱需求的持续性。未来来看，11月需求难有集中释放，另外市场悲观情绪仍然较重削弱了投机需求，整体需求偏弱对待。 观点，现货方面，月末市场上大码蛋趋于紧张而小码蛋供应充足，或反映出当下开产及淘汰均处于偏高水平，预计11月现货以低位震荡对待；期货方面，虽然当前的绝对价格处于历史低位，但由于加速淘汰仅在初期，供应高位仍会持续一段时间，另外平淡的需求也始终压制着现货的走势，整体上方空间有限，当然近期淘汰的加速也相对制约了下方的空间，建议以区间滚动操作为宜，偏空头思路，期权上建议宽跨式双卖策略，风险点在于现货低价区河粉的超预期上涨。中长期来看，基本面拐点最早可能会在明年初出现，建议关注周度淘汰数据进行跟踪。 策略：（1）养殖户及现货贸易商：11月现货价格或低位震荡；（2）期货投机者：盘面较难形成单方向的趋势性机会，建议以区间滚动偏空操作为宜，空头需关注现货低价区河粉的走势动向以把控风险。 重要变量：淘汰增速持续性、低价区现货走势、饲料成本。 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、市场价格..............................................................................................................-4-二、供应端..................................................................................................................-5-2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5-2.2存栏补栏...............................................................................................................-6-2.3养殖利润...............................................................................................................-7-三、需求端..................................................................................................................-8-四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 一、市场价格 现货方面，10月现货价格触底后有所企稳反弹，具体来看，国庆节假日归来后，鸡蛋市场继续低迷表现，产区均价一度跌破3元大关，后续在补库需求和低价刺激下，现货在本月中下旬有一定好转。截至10月31日，产区平均价格在2.93元/斤，较10月初下跌0.03元/斤；主销区平均价格3.23元/斤，较10月初上涨0.02元/斤；其中山东蛋价在2.65-2.80元/斤；东北蛋价格在2.89-3.10元/斤，主产区低价区在河北邯郸，蛋价约2.73元/斤。未来来看，当前现货市场仍然缺乏持续的反弹力度，11月需求增量同样不明显，只能继续等待淘汰加速去平衡高存栏的现状，预计现货本月或低位震荡。 期货方面，主力切换至12合约，本月期货和现货走势相似，国庆节后由于现货价格大幅低于预期，主力合约直接跳空低开下砸，12合约最低跌破2900点，后续跟随现货及情绪的回暖而反弹，月末冲击3200点，持仓成交仍然维持偏高位置。本次反弹强度略超市场预期，特别是月末现货遇到压力后期货仍然表现偏强，一方面前期价格洼地的河北粉蛋大幅反弹，带动交割品理论价值的抬升；另一方面12月及后续1月陆续将进入需求旺季，期货上空头也不敢过于深入。从基本面出发，本轮存栏的去化预计将会经历漫长的一段时间，淘汰从8月后逐步加速，但由于存量过高，预计高供应态势难以在短期内改变，需求端整年不温不火难以指望，只能等待后续淘汰大于补栏并持续一段时间后才能说基本面触底，时间点或最早出现在明年初。操作上，对本轮上涨仍然以反弹对待，可酌情逢高布局空单，风险点在于现货特别是低价区河粉的超预期上涨。 淘汰鸡方面，10月份海兰褐淘汰鸡日度均价4.39元/斤，9月均价为4.69元/斤，去年10月均价为6.56元/斤。10月淘鸡均价较9月继续下跌，处于历史同期偏低位置。淘鸡价格从今年8月后就开始趋势性下跌，基本与淘汰意愿吻合，即在蛋价旺季不旺的背景下，淘鸡意愿上升，而需求端相对不温不火，屠宰场维持正常开工率，在供增需稳的背景下，淘汰鸡价格继续走弱的大趋势不变。 蛋鸡苗方面，10月鸡苗价格高位回落。根据卓创资讯，截至10月30日，主产区蛋鸡苗约2.76元/羽，较10月初的2.84元/羽下跌，跌幅约3%。养殖利润偏弱了一段时间，一季度及二季度前期较为火爆的鸡苗市场熄火。 数据来源：Wind，建信期货研究中心 二、供应端 2.1淘汰鸡 淘汰方面，10月份海兰褐淘汰鸡日度均价4.39元/斤，9月均价为4.69元/斤，去年10月均价为6.56元/斤。10月淘鸡均价较9月继续下跌，处于历史同期偏低位置。淘鸡价格从今年8月后就开始趋势性下跌，基本与淘汰意愿吻合，即在蛋价旺季不旺的背景下，淘鸡意愿上升，而需求端相对不温不火，屠宰场维持正常开工率，在供增需稳的背景下，淘汰鸡价格继续走弱的大趋势不变。 从周度数据来看，根据卓创资讯，截至10月30日的前三周，全国的淘鸡量分别是2053万只、2002万只和2032万只，从趋势上来看，淘汰量在8月后逐步抬头，而9-10月维持稳定，当前绝对值略高于前三年的水平。截至10月30日， 淘鸡日龄平均494天，环比上周提前5天，较上月提前6天。从日龄上看，8月养殖户有加速淘汰的倾向，主要也是蛋价旺季不旺所致，但9月这一倾向明显减弱，10月淘汰速度又开始加快，后续仍存在加速淘汰的空间。 11月需求相对10月保持稳定，考虑到存栏量仍然处于历史高位，对于未来蛋价的表现没有太大的期待，预估11月淘汰量将维持稳中略偏多。 2.2存栏补栏 存栏方面，目前在产蛋鸡存栏有逐步见顶之势，根据卓创资讯，截至10月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.59亿只，9月末为13.68亿只，8月末为13.65亿只，环比降幅0.7%，结束了连续9个月的增长势头，去年同期12.87亿只，同比增幅5.6%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，一直延续至今年上半年。从部分样本企业补栏数据推测，预计四季度前期蛋鸡存栏仍然可能会维持高位，年末或有一定下降。 补栏方面，根根据卓创资讯，10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3915万羽，较9月的3920万羽有所减少，与2024年同期的4483万羽相比大幅减少，在近8年中算是中等略偏低的单月补栏量。由于2024年长时间较好养殖利润的积累，养殖户大都选择在今年继续扩产能，但近四个月极低的养殖利润已经开始松动这一心态，7月补栏量同比减少是今年第一次出现，而8-10月这一势头得以延续并扩大。未来关注饲料成本的变化，中美之间的贸易关税问题将极大的影响豆粕价格，特别是今年11月以后以美豆定价的豆粕价格，后续若饲料端成本有所抬升，可能会持续影响四季度补栏的积极性。未来来看，10-11月份新开产的蛋鸡对应25年 6月份补栏的鸡，总体来说补栏处于偏高水平，并高于2024年同期。根据24-25年的补栏差可以大致推断出11月在产蛋鸡存栏大概率继续维持高位。 产蛋率方面，当前遵从季节性规律。根据卓创资讯，10月末产蛋率约91.94%，9月末为91.46%，去年同期为91.73%。 2.3养殖利润 10月养殖利润继续偏弱，对标往年同期处于极低水平，基本和2020年同期差不多。利润较差主要还是当前蛋鸡存栏还是处于较高位置，导致供应压力始终压制市场，特别是前期暑期最旺季都难以拉动蛋价，而国庆后蛋价再度下一台阶，也基本奠定了中短期内养殖利润较差的走势。据卓创资讯的估算，截至10月30日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为-0.20元/斤，环比上周的-0.22元/斤回暖0.02元/斤，去年同期为1.61元/斤，处于近七年最低水平。未来来看，前两年同比偏高的养殖利润已经结束，蛋鸡养殖已步入负利时代，当下仅为加速淘汰的初 期，且11月没有特别重要的节假日拉动需求，利润或以继续低位运行为主，绝对值上对标20年的利润水平。 数据来源：Wind，建信期货研究中心 三、需求端 10月来看，截止10月30日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在7427吨，9月为7396吨，8月为7562吨；24年10月的数据约在8176吨。从数据来看，10月销量继续同比偏弱，环比也没有呈现回暖，四季度理论上是相对需求的旺季，不过考虑到当下蔬菜及生猪价格都处于偏低位置，或对鸡蛋需求有一定替代，另外9月即使有中秋国庆备货的需求拉动，市场上也没有明显走货及销量的好转，侧面反映了弱需求的持续性。未来来看，11月需求难有集中释放，另外市场悲观情绪仍然较重削弱了投机需求，整体需求偏弱对待。 从库存情况来说，截止10月30日，鲜鸡蛋流通环节库存约1.11天、生产环节库存约1.05天，10月初分别是1.50天及1.34天，对比历史同期来看，当下流通环节库存处于偏高水平、生