公司销量点评：销量环比修复，全球化兑现提速

核心观点与关键数据

3月销量环比强势修复
3月销量27.0万辆，环比增长78%，一季度累计约55.7万辆。公司执行以价换量策略，重回自主品牌第二。海外销量创新高，3月海外销量10.4万辆，环比增长60%，占总销量38%，创历史新高，"海纳百川"计划阶段性突破。巴西工厂3月正式投产，泰国罗勇工厂2027年扩至20万辆，专供英国、澳大利亚等右舵市场。出海模式升级，聚焦新兴市场，销售网络覆盖117个国家和地区，计划三年内投放26款新品，2030年海外销量占比超30%。

新能源转型提速，结构分化
新能源销量9.0万辆，环比增长112%，渗透率33%。

1. 长安启源：插混销量3.7万辆，环比增长102%，全新启源Q05交付1.3万辆，环比增长188%，油电同价策略切入10-15万插混SUV市场。
2. 深蓝汽车：销量3.2万辆，环比增长88%，同比增长30%，深蓝S05单月1.8万辆，华为智驾吸引年轻群体。
3. 阿维塔：销量0.5万辆，定位高端化，面临特斯拉、理想、蔚来等竞争。

燃油车短期利润稳固
燃油车销量约18.1万辆，占比近67%，三四线城市刚需支撑。引力序列（V标）销量10.4万辆，环比增长74%，CS75系列、逸动系列均突破2万辆。商用车长安凯程销量2.8万辆，环比增长94%，皮卡月销破万，跻身第一梯队。

投资建议与财务预测
预计2025-2027年归母净利润为47/73/87亿元，对应PE为21/14/11倍。维持"买入"评级，公司通过三大战略计划推进电动智能化及全球化，前瞻布局机器人及飞行汽车业务。

风险提示
新车型销量不及预期，新兴业务发展不确定性，海外市场风险。