核心观点与关键数据
2025年，潮宏基实现营收93.18亿元（同比+42.96%），归母净利润4.97亿元（同比+156.66%），扣非归母净利润5.18亿元（同比+176.84%），业绩快速增长主要得益于：1）产品矩阵丰富，推出“花丝”系列及五大IP授权系列；2）加盟业务收入快速增长，2025年加盟业务收入57.96亿元（同比+79.77%），门店总数达1,668家；3）数字化管理赋能，费用率管控良好，净利率同比上升2.47pcts至5.06%。
产品矩阵与渠道布局
公司持续丰富产品线，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为51.01亿元/36.09亿元，同比分别+71.77%/+22.39%。加盟业务持续发力，2025年加盟店收入占比提升，门店净增163家。线上渠道收入同比+2.84%，海外业务进入柬埔寨、新加坡市场，新增9家门店，初步实现区域市场覆盖。
盈利能力与费用管控
2025年毛利率同比下降，但净利率提升至5.06%，主要得益于费用率管控良好，销售费用率同比-3.18pcts至8.50%，管理/研发/财务费用率分别同比-0.19pcts、-0.03pcts、-0.13pcts。
研究结论与投资建议
根据最新经营数据调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.90/8.23/9.64亿元，对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。风险因素包括宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、品牌品类拓展不达预期等。
