核心观点与关键数据
- 沪铜行情：沪铜低开高走，日内偏强，但临近清明假期，下游补货结束，交易活跃度下降，预计短期偏弱震荡。
- 进口铜精矿：2026年2月中国进口铜精矿231.0万吨，同比增加6.0%，环比下降12.0%，国内铜精矿库存处于偏低位置，海外资源短缺和战争影响持续托底铜价。
- 精废铜价差：主流地区精废铜价差回落，主要因地方财税预期谨慎，含税采购成本抬高，再生铜替代性消退。
- 电解铜产量：3月电解铜产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%。
- 需求端：铜材端开工回升，2月铜线缆行业开工率55.81%，同比增长9.06个百分点，但终端数据未显乐观，新能源汽车产销同比分别下降21.8%和14.2%。
- 库存变动：SHFE铜库存减少6113吨至19.93万吨，上海保税区铜库存减少0.15吨至6.19万吨；LME铜库存增加2525吨至36.45万吨，COMEX铜库存减少458短吨至58.79万短吨。
- 国际市场：美国对钢铁、铝和铜等大宗商品的进口维持50%关税，但将取消对金属含量低于15%的衍生产品关税；美联储降息预期及重要经济数据需关注。
研究结论
- 供给端：TC和RC持续负值，显示冶炼成本压力，但海外资源短缺仍限制供应。
- 需求端：短期开工回升但终端需求疲软，新能源汽车产销下滑，需警惕需求转弱风险。
- 库存：全球库存分化，SHFE和COMEX库存下降，LME库存上升，需关注库存区域转移。
- 短期展望：受假期和需求疲弱影响，沪铜短期偏弱震荡，关注美联储政策及经济数据变化。
